沃爾瑪第一季營收1778億超預期，電商廣告創新高，燃料成本卻讓利潤增速直接腰斬

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2026/05/21 14:01

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核心觀點：沃爾瑪FY2027第一季度營收超預期，電商和廣告等高利潤業務強勁增長，美國本土可比銷售穩健，但燃料成本顯著拖累利潤增速，導致調整後EPS符合預期而非大幅超預期。公司Q2指引營收增長樂觀但EPS指引低於市場預期，盤前股價下跌近3%。全年指引維持不變，顯示管理層對全年增長路徑的信心，同時強調自行吸收燃料成本以維護消費者價值。

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具體拆解：

1.整體營收和利潤表現：

季度總營收：1778億美元，同比增長7.3%，高於市場預估的1750.6億美元。
調整後每股收益（EPS）：0.66美元，與市場預期持平。
營業利潤：74.93億美元，同比增長5.0%，增速顯著低於營收增速，主要受燃料成本拖累。
燃料成本影響：對營業利潤率造成250個基點的負面衝擊，公司自行承擔幾乎全部燃料價格上漲，未轉嫁消費者。

2.美國本土業務表現：

沃爾瑪美國淨銷售額：1172億美元，同比增長4.5%。
美國本土可比銷售額（剔除燃料）：增長4.1%，略超預期；其中交易筆數增長3.0%，客單價增長1.1%。
驅動因素：流量品質改善、市場份額擴大，非價格驅動增長。

3.其他業務部門表現：

全球電商：銷售額同比增長26%，覆蓋沃爾瑪美國、國際業務及山姆會員店，對可比銷售額貢獻約530個基點；門店履約配送和第三方賣家市場是主要驅動力。
全球廣告業務：增長37%（整體廣告收入增長36%，沃爾瑪Connect平台剔除VIZIO增長44%），成為高利潤引擎。
會員費收入：全球增長17.4%，淨新增會員數創歷史同期新高，Walmart+加速擴大。
國際業務：淨銷售額351億美元，按報告匯率增長18.0%，按固定匯率增長10.1%（匯率正面貢獻約23億美元）；營業利潤按固定匯率增長10.2%至14.25億美元；電商增長27%，廣告增長32%。
毛利率提升29個基點，得益於高利潤業務占比上升；營運費用率上升56個基點，受折舊和員工醫療福利成本增加影響。

4.下一季度指引（FY2027 Q2）：

按固定匯率計算的淨銷售額預期：增長4%至5%。
調整後營業利潤預期：增長7%至10%。
調整後每股收益指引：0.72至0.74美元，低於市場預估的0.75美元。
全年FY2027指引維持不變：淨銷售額增長3.5%至4.5%，調整後營業利潤增長6%至8%，調整後EPS 2.75至2.85美元。

5.市場背景與投資者擔憂：

核心矛盾：營收和電商/廣告增長強勁，但燃料成本自行吸收導致利潤增速放緩，Q2 EPS指引不及預期，引發市場短期失望。
挑戰：燃料價格持續高位（二季度可能持平或更大壓力）、配送履約成本上升、國際匯率波動及宏觀環境不確定性。
投資者反應：盤前股價跌近3%；關注成本控制能力、高利潤業務持續貢獻以及全年指引的可實現性，儘管管理層強調庫存品質良好和市場份額擴大。

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