沃什上任前夕，聯準會內部突然拉響警報！金融市場「三大風險」正在逼近？

在沃什即將正式接任美聯儲主席之際，美聯儲內部對金融市場風險的擔憂正在升溫。最新公布的會議紀要顯示，美聯儲工作人員和多位政策制定者越來越擔心資產估值偏高、債券收益率上升、私募信貸透明度不足，以及AI相關債務融資可能給金融體系帶來的潛在衝擊。

美聯儲認為金融體系脆弱性仍然顯著

美聯儲4月28日至29日聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，聯儲工作人員整體上繼續認為，金融體系中的脆弱性仍然顯著。

會議紀要指出，美聯儲工作人員判斷，資產估值壓力依然偏高。儘管工作人員對家庭資產負債表狀況相對平靜，但他們對部分借貸活動表示擔憂，尤其是活躍於美國國債市場的對沖基金借款行為。

與此同時，一些政策制定者也表達了類似擔憂。會議紀要顯示，幾位與會者指出，資產估值仍處於高位，而這種狀況提高了在負面事件出現時發生劇烈修正的可能性。

此外，許多官員還對私募信貸市場表示擔憂，原因是該領域透明度不足，風險敞口難以被外界充分識別。

市場強勢表現與經濟基本面出現脫節

儘管中東戰爭令經濟前景更加黯淡，美股市場卻持續錄得強勁漲幅，這令部分美聯儲官員難以將市場表現與經濟基本面相匹配。

與此同時，全球債券市場收益率大幅上升，投資者越來越擔心通脹壓力和政府融資前景。隨著長期利率走高，股票估值、信貸市場以及企業融資成本都面臨重新定價壓力。

另一個越來越受到關注的風險，是人工智能投資對債務融資的依賴。隨著科技企業和相關基礎設施項目持續加大AI投資，市場開始擔心，一旦AI相關項目回報不及預期，相關債務可能成為新的金融壓力源。

沃什上任或改變美聯儲干預市場方式

這次會議召開時，美聯儲正處於權力交接前夕。凱文·沃什將於週五宣誓就任美聯儲主席，接替傑羅姆·鮑威爾。鮑威爾則將在未來一段時間繼續擔任美聯儲理事。

沃什過去曾批評美聯儲近年來的一些核心政策工具，尤其是利用大規模資產購買來穩定市場，並增強短期利率目標刺激效果的做法。

他還傾向於在貨幣政策以外的事務上加強美聯儲與財政部之間的協調。這意味著，在沃什領導下，美聯儲未來如何使用各類流動性工具應對金融壓力，可能出現一定變化。

部分市場人士擔心，沃什領導下的美聯儲在市場動盪時期可能不如過去那樣願意迅速出手。同時，如果沃什推動縮小美聯儲資產負債表規模，也可能在一定程度上增加金融體系風險。

美聯儲討論改進多項流動性工具

會議紀要顯示，部分美聯儲官員討論了與多項流動性工具相關的現有和潛在操作改進。這些工具包括貼現窗口、常設回購機制，以及向其他主要央行提供美元流動性的互換安排。

會議紀要還顯示，在官員投票確認當前貨幣互換安排時，少數官員表示有興趣將相關安排延長至今年之後。他們認為，更長期限的安排將有利於金融穩定。

美聯儲長期以來一直推動更多吸收存款的銀行為使用貼現窗口做好準備。貼現窗口是美聯儲向銀行快速提供信貸的傳統工具，但由於長期存在污名化問題，許多銀行在壓力時期並不願意主動使用。

與此同時，美聯儲也一直在調整回購操作安排。回購工具可以向符合條件的金融機構提供現金，通常在季節性或日曆因素導致市場流動性緊張時需求上升。

美聯儲工具箱未來面臨考驗

美聯儲的流動性工具旨在壓力時期穩定市場，並確保美聯儲能夠牢牢控制其利率目標。過去幾年，這些工具已經在新冠疫情期間以及2023年春季銀行業危機期間經歷過重要考驗。

紐約聯儲系統公開市場賬戶經理Roberto Perli本週表示，目前體系「已經被證明非常有效」。

不過，外界仍對沃什未來如何看待這一工具體系存在不確定性。

許多觀察人士和現任央行官員認為，美聯儲當前各項工具之間已經形成複雜聯動關係。如果要逐步拆解這一體系，或者回到近二十年前金融危機前的操作框架，將會非常困難，並且需要很長時間才能完成。

金融穩定將成為沃什上任後的首個重大考驗

整體來看，沃什接掌美聯儲之際，金融市場正處於高度敏感階段。

一方面，美股在AI熱潮推動下繼續上漲，資產估值維持高位。另一方面，全球債券收益率持續攀升，通脹和財政融資壓力不斷加大，私募信貸和AI債務融資也開始成為新的風險焦點。

這意味著，沃什上任後不僅需要處理通脹與利率政策問題，還將立即面對如何維護金融穩定、如何使用美聯儲流動性工具以及如何管理資產負債表規模等一系列複雜挑戰。