叮咚買菜等待併入美團，前置倉仍在貢獻增長

叮咚買菜交出了Meituan宣布收購其中國業務後的首份財報。

第一季度，叮咚買菜GMV為63.33億元，同比增長6.3%；總營收58.93億元，同比增長7.5%；連續第9個季度實現GMV和收入同比增長。

報告期內，叮咚買菜總淨利潤為1.65億元，Non-GAAP淨利潤為1.72億元。

但由於Meituan交易相關會計處理影響，公司在將中國業務相關長期資產劃分為持有待售資產後，停止計提折舊及攤銷，由此增加淨利潤約1.38億元。

剔除這一影響後，實際經營產生的淨利潤約0.28億元，較去年同期的800萬元增長約2.4倍。

這份財報也因此有了特殊的過渡期色彩。目前，Meituan以7.17億美元初始對價收購叮咚買菜中國業務的交易，仍待國家市場監管總局反壟斷審查批准。

按照美國通用會計準則，叮咚買菜已將中國業務列為終止經營業務，海外業務列為持續經營業務；相關中國業務資產和負債則列為持有待售資產和負債。

換句話說，在交易完成前，中國業務仍是叮咚買菜收入和利潤的主要來源；但從會計列示和未來結構看，這部分業務已進入被剝離通道。

第一季度，叮咚買菜中國業務收入57.53億元，同比增長5.9%。整體毛利率為29.9%，與去年同期持平；履約費用率則從去年同期的22.9%降至20.6%。

公司表示，中國業務增長主要來自月均交易用戶數增加、訂單頻率提升帶來的訂單量增長，以及華東地區新開前置倉後，站點密度和市場滲透率進一步提高。不過，豬肉等主要品類CPI下行，也對收入增速形成一定抵消。

這與叮咚買菜過去幾年的調整方向一致。

前置倉模式的優勢在於離消費者更近、履約更快，適合承接高頻生鮮需求；難點則在於租金、人工、配送和損耗成本都較高。

一旦訂單密度不足，收入增長很容易被履約成本吞噬。過去幾年，叮咚買菜從全國擴張轉向區域聚焦，本質上就是在重新平衡規模和效率。

華東是叮咚買菜長期深耕的核心市場，用戶習慣、供應鏈組織、倉網密度和履約效率都相對成熟。

這也是Meituan收購叮咚買菜中國業務的背景之一。對Meituan而言，叮咚買菜的價值不只是一個生鮮電商品牌，更是一套已經在華東市場運營多年、具備一定訂單密度的前置倉網絡和生鮮供應鏈能力。若交易完成，這部分資產大概率將被納入Meituan即時零售體系，補強其生鮮履約能力。

體量仍小但增速較快的海外業務，開始成為外界觀察叮咚買菜交易後走向的重要線索。

第一季度，叮咚海外業務收入同比增長195.2%至1.39億元，但淨虧損也同比擴大199.6%至7140萬元，仍處於高增長、高投入階段。

從公開資訊看，叮咚海外業務大致包括兩類：一類是進口供應鏈，即通過全球直採體系把海外商品引入國內；另一類是渠道出海，把預製菜、生鮮、冷藏食品等商品賣到境外市場。

此前公司曾將沙特作為海外擴張首站，嘗試面向當地市場銷售預製菜、生鮮、冷藏食品和百貨等商品，本質上是把國內積累的商品研發、供應鏈組織和前置倉運營經驗向海外複製。

中國業務等待交割，海外業務尚未成型，叮咚買菜仍處於一段真正的過渡期。