捷榮國際（Tsit Wing） 股票是什麼？

捷榮國際控股有限公司業務簡介

捷榮國際控股有限公司（股份代號：2119.HK）是香港、澳門及中國內地領先的綜合B2B咖啡及紅茶解決方案供應商。憑藉超過90年的歷史，公司已從傳統的咖啡烘焙商演變為全面的餐飲服務供應商，為龐大的餐飲（F&B）營運商網絡提供服務，包括高端酒店、快餐連鎖店及獨立咖啡館。

詳細業務模組

1. 飲品解決方案（核心業務）：這是公司的主要收入來源。捷榮提供「一站式」解決方案，包括咖啡豆及茶葉的採購、加工及分銷。他們提供定制配方，以滿足麥當勞、大快活及大家樂等主要客戶的特定口味需求。
2. 食品：除飲品外，集團亦在香港分銷冷凍肉類及其他食品，利用現有的物流網絡為其B2B客戶提供互補產品。
3. 咖啡及茶機：捷榮提供專業咖啡機及泡茶設備，並提供維修及技術支援服務。這與依賴其硬件及專業耗材的客戶建立了高黏性的關係。
4. 品牌產品（B2C）：公司以「捷榮」品牌，透過超市及網上電商平台銷售即溶咖啡、茶包及奶茶套裝，捕捉家庭消費市場。

業務模式特點

以B2B為核心：與專注零售的品牌不同，捷榮的優勢在於深度融入大型餐飲連鎖店的供應鏈。其運作模式基於高銷量及長期合約。
定制化與一致性：在數千家門店中保持口味一致性是其服務的關鍵部分，這透過先進的烘焙及拼配技術得以實現。

核心競爭護城河

市場領導地位：根據行業數據，捷榮為香港約60%至70%的主要快餐連鎖店及茶餐廳提供咖啡及紅茶，每年供應超過3億杯咖啡及茶。
卓越供應鏈：公司具備全球採購能力，從超過30個國家採購原材料，確保成本穩定及多樣性。
專有拼配專業知識：數十年調配「港式奶茶」口味的經驗，使其在本地傳統食肆中幾乎不可替代。

最新戰略佈局

截至2023/2024財政年度，捷榮專注於數位轉型及產品高端化。集團正擴大其「精品咖啡」系列，以迎合年輕族群對阿拉比卡咖啡豆及冷萃選擇的偏好。此外，他們正加強在粵港澳大灣區（GBA）的佈局，利用其東莞生產基地捕捉中國內地對高品質飲品日益增長的需求。

捷榮國際控股有限公司發展歷史

捷榮的歷程是一個家族企業現代化及制度化，演變為上市國際實體的敘事。

發展階段

1. 創立與早期成長（1932年 - 1970年代）：1932年由黃氏家族在香港創立，最初是一家小型雜貨店。隨後迅速轉型，專攻咖啡烘焙及茶葉拼配，迎合當時興起的本地茶餐廳文化。
2. 工業化與擴張（1980年代 - 1990年代）：公司投資自動化烘焙設備，並將採購範圍擴大至南美及東南亞。在此期間，公司與進入香港市場的主要國際快餐連鎖店簽訂了合約。
3. 制度化與區域覆蓋（2000年 - 2017年）：捷榮進軍中國內地，建立加工廠及分銷中心。2013年，集團引入三井物產株式會社作為戰略股東，增強了其全球採購網絡及企業管治。
4. 公開上市與多元化（2018年 - 至今）：公司於2018年5月在香港聯合交易所主板成功上市。上市後，公司已將業務多元化至冷凍食品及健康導向的飲品產品。

成功因素與挑戰

成功因素：捷榮長盛不衰的主要原因是其早期採用質量標準以及隨客戶規模共同成長的能力。透過與麥當勞等巨頭（自1980年代起）共同成長，他們確保了穩定且高銷量的收入。
挑戰：COVID-19疫情（2020-2022年）帶來了重大挑戰，餐飲業面臨封鎖及堂食限制。然而，公司透過將重心轉向B2C零售產品及透過自動化提高營運效率來緩解了影響。

行業簡介

亞太地區的咖啡及茶產業具有高增長以及向「高端化」和「健康意識」轉型的特點。

行業趨勢與催化劑

1. 中國咖啡文化的興起：雖然茶葉仍是傳統，但中國內地的咖啡消費正以兩位數的年複合增長率（CAGR）增長。咖啡連鎖店的激增創造了對咖啡豆及設備的巨大B2B需求。
2. 即飲（RTD）市場擴張：在一線城市快節奏生活的推動下，對便捷、高品質瓶裝茶及咖啡的需求激增。
3. ESG與可追溯性：企業客戶日益要求「可持續採購」，青睞能提供雨林聯盟或公平貿易認證產品的供應商。

競爭格局

在香港B2B市場，捷榮面臨來自國際參與者（如雀巢專業餐飲及Jacobs Douwe Egberts）以及本地精品烘焙商的競爭。然而，憑藉本土化的口味特徵及廣泛的物流網絡，捷榮維持著主導地位。

市場數據概覽

行業地位與現狀

捷榮被譽為香港B2B領域的「咖啡紅茶大王」。其地位由其全面解決方案供應商的能力所定義。雖然競爭對手可能提供特定產品，但捷榮提供定制拼配、機器維修及供應鏈物流等捆綁服務的能力，使其成為大型機構餐飲營運商的首選合作夥伴。

捷榮國際控股有限公司財務健康評分

根據截至2024年12月31日止財政年度的最新財務數據（如2025年3月業績公告所披露），捷榮國際控股有限公司 (2119) 維持穩健的財務狀況。儘管收入輕微下滑，但盈利能力顯著提升。以下為其財務健康狀況摘要：

• 收益： 7.211 億港元（較 2023 年輕微減少 1.1%）。
• 淨利潤： 5,910 萬港元，同比大幅增長 21.4%。
• 毛利率： 受益於有效的採購成本管理，毛利率提升至 34.1%（2023 年為 33.0%）。
• 股息： 擬派末期股息每股 0.0216 港元，彰顯對股東回報的承諾。

2119 發展潛力

戰略 OEM 合作

2024 年及未來的主要增長動力源於 2024 年 3 月捷榮旗下子公司 TW Coffee 與 大聯（大昌行食品子公司）簽署的為期三年的 OEM 服務協議。此項合作利用捷榮的加工產能服務於大昌行廣泛的分銷網絡，確保了穩定的 B2B 收入流，並強化了其在該地區供應鏈的影響力。

B2B 解決方案的市場主導地位

捷榮在香港餐飲服務市場仍保持主導地位，在向麥當勞、大家樂及大快活等大型連鎖機構供應咖啡及茶葉方面，擁有約 80% 的市場份額。其「一站式飲品解決方案」藍圖專注於將此模式深耕至大灣區 (GBA)，當地對高品質、標準化咖啡及茶產品的需求正迅速增長。

資源整合與效率提升

自 2024 年起，集團調整了經營分部結構以更有效地整合資源。通過精簡「飲品解決方案」及「食品」分部，公司旨在降低行政開支，並提升向現有商業客戶群交叉銷售飲品及冷凍食品的能力。

數字化與產品創新

公司正日益關注 B2C 市場及高增長的細分領域，包括膠囊咖啡及健康飲品選擇。此舉旨在抵消中國內地傳統茶葉銷售的停滯，並捕捉年輕消費群體不斷演變的消費習慣。

捷榮國際控股有限公司風險與收益

收益與機遇

強大的市場定位： 作為香港快餐業的領先供應商，公司與企業客戶之間擁有極高的「黏性」。
有效的成本管理： 2024 年利潤激增主要歸功於銷售成本降低 2.7%，展現了集團應對全球大宗商品價格波動的能力。
健康的現金狀況： 公司維持強勁的淨現金頭寸且負債率極低，為未來擴張或收購提供了堅實的緩衝。
吸引人的股息率： 從歷史上看，該股提供的股息率約為 8%，使其成為追求收入型投資者的首選。

風險與挑戰

原材料價格波動： 業務對咖啡豆及茶葉的全球價格高度敏感。大宗商品成本的任何劇烈飆升（如預計的 2025/2026 年）都可能顯著壓縮毛利率。
中國內地競爭激烈： 由於激烈的價格戰和本土競爭，尤其是在即飲茶和飲料領域，來自中國內地的收入面臨壓力。
客戶集中度高： 很大一部分收入來自少數大型快餐及咖啡連鎖店；失去任何主要合約都可能對總收入產生重大影響。
宏觀經濟逆風： 香港及大灣區疲軟的消費情緒可能導致外出就餐頻率下降，從而間接影響捷榮對餐廳的銷量。

分析師如何看待捷榮國際控股有限公司及 2119 股票？

截至 2026 年初，分析師對捷榮國際控股有限公司 (2119.HK) 的情緒呈現「謹慎觀望」的態度。儘管該公司在香港 B2B 飲料解決方案市場維持領先地位，但分析師正在權衡其穩健的營收基礎與來自原材料價格波動及中國內地挑戰性宏觀環境所帶來的重大成本壓力。

1. 機構對公司的核心觀點

市場領導地位與防禦護城河：分析師認可捷榮作為領先的綜合 B2B 餐飲解決方案供應商，擁有超過 90 年的歷史。其「一站式」服務模式以及與麥當勞、大家樂和大快活等大型連鎖快餐店的長期合作夥伴關係，提供了穩定的收入流。根據 2026 年初的市場數據，該公司成功利用其市場影響力進行價格調整，帶動 2025 財年營收增長 9.4% 至 7.892 億港元。

盈利能力與成本阻力：分析師關注的一個主要點是利潤率的劇烈侵蝕。2025 年，儘管營收有所增長，但毛利下降 9.6% 至 2.224 億港元，毛利率從 34.1% 降至 28.2%。這主要歸因於創紀錄的高咖啡豆價格和銷售成本的激增（增長 19.3%）。來自 Stockopedia 和 Morningstar Quantitative Research 的分析師指出，雖然公司正在嚴格管理營運成本（包括裁員和優化推廣支出），但原材料成本的波動仍是底線利潤面臨的重大風險。

2. 股票評級與估值摘要

由於其微型股的性質，捷榮 (2119) 獲得全球大型投資銀行的覆蓋有限，但量化和精品分析平台截至 2026 年 5 月提供了以下共識：

評級與目標價：
- 共識評級：「持有」至「買入」（取決於平台的風險偏好）。像 Stockopedia 這樣的平台最近因其低估值指標將該股標記為「逆向投資」或「價值」標的。
- 目標價：早前分析師共識目標價高達 1.43 港元，儘管近期股價表現顯著走低，約在 0.48 港元至 0.50 港元 之間交易。

關鍵估值指標（2025/2026 預測）：
- 市盈率 (P/E)：約 8.0 倍至 8.3 倍，分析師認為與廣泛的消費防禦板塊相比，該估值被低估。
- 股息率：對收益型投資者而言是一個亮點。即使在 2025 年削減股息後（末期股息為 1.36 港仙），其滾動股息率仍維持在約 6.5% 至 8.2% 的高位。
- 市淨率 (P/B)：交易價格約為 0.67 倍至 0.68 倍，表明該股售價低於其清算價值。

3. 分析師風險評估（看淡擔憂）

分析師強調了幾個可能阻礙股價復甦的關鍵風險：

原材料波動：公司對咖啡和茶葉進口的高度依賴使其盈利對全球商品價格高度敏感。分析師警告稱，如果咖啡豆價格在 2026 年期間維持在歷史高位，利潤率進一步收縮將不可避免。

中國內地競爭：雖然 2025 年中國內地的營收增長了 13.4%（受提價驅動），但市場競爭依然異常激烈。Morningstar 的分析師指出，中國飲料市場的「價格戰」可能迫使捷榮在維持市場份額與保護利潤率之間做出選擇。

低流動性：由於市值僅約 3.5 億港元，該股面臨成交量低的問題，這可能導致股價大幅波動，且機構投資者難以進入或退出大額頭寸。

結論

分析師的普遍觀點是，捷榮是一個擁有穩固業務基礎但短期催化劑有限的高收益價值標的。建議投資者關注公司是否能成功守住 28% 的毛利率門檻，以及 2026 年原材料成本的穩定是否能帶動淨利潤回升。目前，該股仍主要是尋求股息的投資者的首選，他們願意忽略短期盈利波動以換取穩定的派息。

捷榮國際控股有限公司 (2119.HK) 常見問題解答

捷榮國際控股有限公司的主要投資亮點是什麼？其主要競爭對手有哪些？

捷榮國際控股有限公司 (2119.HK) 是香港、澳門及中國內地領先的 B2B 咖啡及紅茶綜合解決方案供應商。其主要投資亮點包括：
市場領導地位： 公司在香港 B2B 咖啡及紅茶市場擁有主導性的市場份額，為超過 60% 的本地餐廳提供服務，其中包括知名的連鎖快餐店及酒店。
整合業務模式： 除了原材料外，捷榮還提供咖啡機租賃及維護服務，建立了極高的客戶黏性。
戰略合作夥伴： 公司與中信股份 (CITIC Limited) 保持長期合作關係，後者作為其戰略股東，助力其在中國內地市場的擴張。
主要競爭對手包括雀巢專業餐飲 (Nestlé Professional) 及 JDE Peet's 等國際巨頭，以及 Pacific Coffee 和各類本地精品烘焙商等區域性參與者。

捷榮最新的財務數據是否健康？營收、淨利潤及負債水平如何？

根據 2023 年度報告（目前可獲得的最新全年數據）：
營收： 隨著疫情後餐飲業的回暖，公司錄得營收約 7.129 億港元，呈現復甦態勢。
淨利潤： 公司擁有人應佔利潤約為 4,020 萬港元。儘管毛利率因原材料成本（咖啡豆及茶葉）波動而承壓，但公司仍維持穩定的股息政策。
負債與流動性： 捷榮維持健康的資產負債表，資產負債率較低。截至 2023 年 12 月 31 日，公司持有充足的現金及現金等價物，確保其能履行短期債務並為潛在擴張提供資金。

2119.HK 目前的估值是否偏高？市盈率 (P/E) 和市淨率 (P/B) 與行業相比如何？

截至 2024 年年中，捷榮 (2119.HK) 的市盈率 (P/E) 通常處於 12 倍至 15 倍 區間。與香港廣泛的必需消費品板塊相比，這通常被視為適中水平。其市淨率 (P/B) 通常在 1.0 倍至 1.2 倍 左右。
與全球飲料同行相比，捷榮的估值往往存在折讓，這反映了其較小的市值和區域性業務重點。然而，其高股息率（通常超過 5-6%）使其成為追求收入型投資者眼中具吸引力的「價值投資」標的。

過去一年該股表現與同行相比如何？

在過去 12 個月中，捷榮的股價表現出低波動的穩定性。雖然它沒有科技股權重較高的指數那樣的爆發性增長，但其表現優於香港非必需消費品板塊中許多面臨重大阻力的中小型股。
該股走勢往往與香港餐飲及旅遊業的復甦呈正相關。與恒生指數相比，捷榮在市場動盪期間展現了防禦性特質。

近期是否有影響該股的行業利好或利空因素？

利好因素：
1. 旅遊業復甦： 港澳旅遊業的回暖直接帶動了其主要 B2B 客戶（酒店及餐廳）的需求。
2. 咖啡文化： 中國內地咖啡消費量的持續增長提供了長期增長空間。
利空因素：
1. 大宗商品波動： 阿拉比卡 (Arabica) 和羅布斯塔 (Robusta) 咖啡豆價格上漲以及物流成本增加，可能會壓縮毛利率。
2. 勞動力短缺： 香港餐飲業的人手短缺問題可能導致捷榮終端客戶的擴張放緩或營業時間縮短。

近期是否有大型機構買入或賣出 2119.HK 股票？

捷榮的股權結構相對集中。大部分股份由黃氏家族（創始人）及中信產業基金 (CITIC PE) 持有。
近期申報顯示機構活動保持穩定。雖然沒有出現大規模的新增機構「巨額買入」，但中信作為主要股東的存在，為市場對公司長期治理和戰略方向提供了機構級的信心。投資者應關注港交所權益披露，以獲取任何超過 5% 持股比例的重大變動資訊。