انتهت الاحتفالات؟ موسم تقارير أرباح الأسهم الأمريكية "الأقوى" يصل إلى الذروة، وثلاثة مؤشرات اقتصادية كبرى الأسبوع القادم قد تشعل عاصفة سندات الخزانة الأمريكية

مع اقتراب موسم تقارير الأرباح للربع الأول من نهايته، تتحول سوق الأسهم الأمريكية من نمط يقوده نمو أرباح الشركات إلى مرحلة حساسة تهيمن عليها المتغيرات الاقتصادية الكلية. أصبحت معدلات التضخم وأسعار النفط وعوائد السندات وتوقعات سياسات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي مرة أخرى في صميم تسعير السوق.

من وجهة نظر السوق، وعلى الرغم من التقلبات التي شهدها مؤشر S&P 500 هذا الأسبوع، إلا أنه لا يزال يبعد أقل من 1% عن أعلى مستوى تاريخي له، وقد ارتفع بأكثر من 8% منذ بداية هذا العام. الأداء القوي لأرباح الشركات ساعد السوق في تجاهل ارتفاع العوائد وأسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية لفترة من الوقت، لكن هذا العازل بدأ في التلاشي.

أشار Anthony Saglimbene، كبير استراتيجيي السوق في Ameriprise، إلى أن "تقارير أرباح الشركات قد انتهت تقريباً." ويتجه المستثمرون الآن بأنظارهم من الأرباح إلى بيئة الاقتصاد الكلي. ونظراً لأن الأسبوع القادم سيشهد عطلة يوم ذكرى الجنود الأمريكيين، مما سيؤدي إلى تقليص وقت التداول، فقد يزداد حساسية السوق تجاه البيانات.

أثار بيع سندات الخزانة الأمريكية توتراً في الأسواق. حيث سجلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات هذا الأسبوع أعلى مستوى لها منذ يناير 2025، بينما ارتفعت عوائد السندات لأجل 30 سنة إلى أعلى مستوى منذ 2007. وستكون بيانات مؤشر PCE لشهر أبريل، والقيمة المعدلة لنمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، ومؤشر ثقة المستهلك التي ستعلن الأسبوع القادم، بمثابة اختبار حاسم. في ظل استمرار العوائد المرتفعة ونقاشات السوق حول "إعادة رفع أسعار الفائدة"، قد يؤدي أي مؤشر على تسارع التضخم إلى دفع العوائد لمستويات أعلى، مما يضغط بقوة على تقييمات الأسهم الأمريكية المتواجدة قرب أعلى مستوياتها التاريخية.

تلاشي بريق تقارير الأرباح وإعادة تسعير المخاطر الاقتصادية الكلية

الدعم الرئيسي لموجة ارتفاع الأسهم الأمريكية الأخيرة جاء من أرباح الشركات التي فاقت التوقعات. ووفقاً لبيانات LSEG IBES، فقد أعلنت أكثر من 90% من شركات مؤشر S&P 500 عن نتائجها، مع توقع نمو إجمالي الأرباح في الربع الأول بأكثر من 28% على أساس سنوي.

وقد سمح ذلك للسوق بامتصاص ضغوط العوائد الأعلى وأسعار الطاقة المرتفعة لفترة من الوقت. وأشار Scott Wren، كبير استراتيجيي السوق العالمية في Wells Fargo Investment Institute، إلى أن السوق يحمل توقعات "مرتفعة للغاية" بشأن نمو الأرباح والاقتصاد، وهذه التوقعات ظهرت بالفعل في أسعار الأسهم الحالية.

وهذه هي المشكلة الأساسية التي تواجه السوق حالياً. فوائد موسم تقارير الأرباح بدأت في التلاشي بينما تبقى أسعار الأسهم مرتفعة. وبمجرد أن تظهر البيانات الاقتصادية الكلية أن التضخم أكثر عناداً، أو أن مسار أسعار الفائدة سيصبح أكثر تشدداً، قد تعاد تقييم الأسهم الأمريكية.

تفاقم بيع السندات الأمريكية والعوائد تصبح سقفاً لسوق الأسهم

أصبح سوق السندات هو مصدر الضغط الأكثر مباشرة على سوق الأسهم الأمريكية. فارتفاع العوائد يعني انخفاض أسعار السندات، كما يؤدي إلى خفض تقييمات الأسهم وزيادة تكلفة التمويل للمستهلكين والشركات، مما يقيّد الأصول ذات المخاطر.

وقال Jim Baird، كبير مسؤولي الاستثمار في Plante Moran Financial Advisors، إن القلق بشأن التضخم لا يزال قائماً، وارتفاع العوائد على السندات الحكومية طويلة الأجل أصبح يمثل تحدياً حقيقياً لسوق السندات، وإذا استمرت هذه الحالة لفترة، فقد تشكّل "سقفاً فعلياً" لسوق الأسهم ككل.

العوامل الرئيسية وراء ارتفاع العوائد تتمثل في المخاوف التضخمية وارتفاع أسعار الطاقة نتيجة الحروب. فإذا استمرت أسعار النفط والاضطرابات في الإمدادات بالتأثير على بيانات الأسعار، فقد تزداد توقعات السوق بشأن بقاء الاحتياطي الفيدرالي على سياسة أسعار فائدة مرتفعة أو حتى التحول نحو رفعها من جديد.

ثلاثة بيانات اقتصادية هامة الأسبوع القادم وPCE في صدارة الاهتمام

أهم البيانات الاقتصادية الأسبوع القادم ستكون مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر أبريل، والذي سيُعلن يوم الخميس. باعتباره المؤشر المفضل للاحتياطي الفيدرالي عند تحديد هدف التضخم عند 2%، يحظى PCE باهتمام خاص. وقد جاءت مؤشرات أسعار المستهلكين والمنتجين لهذا الشهر أعلى من المتوقع عموماً، مما يزيد من مخاطر استمرار ارتفاع PCE.

وقال Anthony Saglimbene، كبير استراتيجيي السوق في Ameriprise، إن PCE قد يكون مؤشراً آخر يظهر ضغوط التضخم، ويعكس كيف أن أسعار النفط المرتفعة والاضطرابات في الإمدادات خلال الأشهر الأخيرة بدأت تدريجياً بالانعكاس على بيانات التضخم.

بالإضافة إلى PCE، ستشهد السوق تحديثاً لقيمة الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، وكذلك أحدث البيانات حول ثقة المستهلكين. هذه المؤشرات الثلاثة ستتشارك في تشكيل رؤية المستثمرين حول متانة الاقتصاد، ومستوى الضغط على الاستهلاك، ومسار أسعار الفائدة.

في الوقت الحالي، بدأت المخاوف التضخمية بإعادة تشكيل توقعات أسعار الفائدة. فقد أخذت أسواق العقود الآجلة في الحسبان احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في أواخر عام 2026، في حين كان السوق في بداية هذا العام يراهن على خفض الفائدة بشكل داعم لسوق الأسهم.

وأظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة التي صدرت هذا الأسبوع، أن المسؤولين يزداد قلقهم من أن ارتفاع الأسعار خلال النزاع في الشرق الأوسط قد يرفع مستويات التضخم، كما أصبح المزيد من المسؤولين منفتحين تجاه رفع أسعار الفائدة مستقبلاً. وقال Jim Baird، كبير مسؤولي الاستثمار في Plante Moran Financial Advisors، إن السيناريو الأكثر تفاؤلاً هو استمرار أسعار الفائدة مرتفعة دون تغيير لفترة أطول؛ أما إذا استمر التضخم في التصاعد، فقد يتم رفع الفائدة لاحقاً هذا العام.