الهروب من البرمجيات والاتجاه نحو الشرائح! غولدمان ساكس يكشف عن مراكز بقيمة 9 تريليون: مخصصات أسهم البرمجيات لصناديق التحوط تهبط لأدنى مستوى منذ 2019، وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية تصبح الخيار المشترك

لاحظ تطبيق "智通财经APP" أن فريق الاستراتيجيين في Goldman Sachs بقيادة بن سنايدر أشار في أحدث تقرير له إلى أن صناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشترك تواصل تنفيذ عملية تدوير ملحوظة في المراكز — حيث يقومون بسحب استثماراتهم بشكل كبير من أسهم البرمجيات مع التوسع بشكل أكبر في قطاع أشباه الموصلات. يبرز هذا أن المستثمرين يعيدون ترتيب محافظهم استعدادًا للمرحلة التالية من انتعاش سوق الأسهم مدفوعة بـ الذكاء الاصطناعي (AI).

حلل التقرير الأسبوعي الأخير "رحلة أمريكا الأسبوعية" لمجموعة Goldman Sachs مراكز الأسهم بقيمة إجمالية تقارب 9 تريليون دولار في صناديق التحوط والصناديق الاستثمارية الكبرى. ووجد التقرير أن التعرض لمخاطر أشباه الموصلات في محافظ صناديق التحوط ارتفع إلى أعلى مستوياته التاريخية، في حين انخفضت نسبة تخصيص أسهم البرمجيات إلى أدنى مستوياتها منذ عام 2019. وفي الوقت نفسه، بلغت مراكز نقص التخصيص لصناديق الاستثمار المشتركة في أسهم البرمجيات، بعد استبعاد Microsoft، أكبر مستوى لها منذ عام 2012.

يُعكس هذا التحول إعادة التقييم الأوسع في مجال الاستثمارات التقنية، حيث يُفضّل مديرو الأموال بشكل متزايد الشركات التي تبني بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بدلاً من العديد من الشركات التي تبيع أدوات برمجيات مؤسسية.

في أسهم أشباه الموصلات، زادت صناديق التحوط مركزها خلال الربع الثاني في أسهم Lam Research (LRCX.US)، وApplied Materials (AMAT.US)، وASML (ASML.US)، في حين زادت صناديق الاستثمار المشترك من تعرضها لمخاطر Intel (INTC.US) وSiTime (SITM.US). وخلال الربع الثاني، خفض كل من المجموعتين مركزهم الصافي في أسهم Microsoft (MSFT.US).

وكشف التقرير أيضًا أن الفجوة بين مديري الصناديق النشطة وانتعاش السوق الأوسع تتسع. ووفقًا لبيانات الخدمات الوسيطة في Goldman Sachs، وبفضل انتعاش الأسهم ذات الزخم خلال الربع الثاني، حققت صناديق التحوط عائدًا بنسبة 7% منذ بداية العام حتى الآن. وارتفعت صناديق الاستثمار المشترك الكبرى أيضًا بنسبة 7% في المتوسط، لكن فقط 30% من الصناديق تفوقت على معاييرها القياسية هذا العام، أي أقل من المتوسط التاريخي البالغ 37%.

لماذا يستحق الأمر المتابعة

توفر بيانات المراكز هذه نافذة لرؤية أين يعتقد المستثمرون المؤسسيون أن قادة السوق في المرحلة التالية قد يظهرون. وتشير عملية التدوير نحو قطاع أشباه الموصلات إلى أن المستثمرين المحترفين ما زالوا ملتزمين بالاستثمار في بناء الذكاء الاصطناعي، لكنهم أصبحوا أكثر انتقاءً عند اختيار أي أجزاء من النظام البيئي التكنولوجي يمكنها الحفاظ على نمو الأرباح ودعم التقييمات المرتفعة.

وشدد التقرير أيضًا على مخاطر تزايد التركيز في سوق تهيمن عليه حفنة من عمالقة التكنولوجيا. وأشارت Goldman Sachs إلى أن أكبر 10 شركات حاليًا تمثل 40% من القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500، و36% من إجمالي أرباح هذا المؤشر.

على الرغم من التوترات الجيوسياسية التي حدثت في وقت سابق من هذا العام، أعادت صناديق التحوط بشكل نشط بناء تعرضها للمخاطر. وقالت Goldman Sachs إنه مقارنة بالسنوات الخمس الماضية، عاد معدل الرافعة المالية الصافية لصناديق التحوط إلى النسبة 85 مئوية، في حين تبقى نسبة الرافعة المالية الإجمالية عند مستويات مرتفعة مقارنة بالمعايير التاريخية. وبالمقابل، رفعت صناديق الاستثمار المشترك مستويات السيولة من أدنى مستويات تاريخية بشكل متواضع، رغم أنها لا تزال منخفضة مقارنة بالمعايير التاريخية.

وتُظهر تركيبة القطاعات أن صناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشترك تتفق إلى حد كبير في العديد من مجالات السوق. فكلا المجموعتين تبقيان على وزن زائد في القطاع الصناعي وتقللان من الوزن في قطاع تكنولوجيا المعلومات، لكن هناك تباينًا حادًا في الأسهم المالية وأسهم الاستهلاك الكمالي. وتفرط صناديق التحوط في أسهم الاستهلاك الكمالي، بينما تقلل صناديق الاستثمار المشترك من وزنها هناك، ويحدث العكس في القطاع المالي.

كما عثرت Goldman Sachs على أربع أسهم "محبوبة مشتركة" بين صناديق التحوط وصناديق الاستثمار المشترك: Boeing (BA.US)، Mastercard (MA.US)، Marvell Technology (MRVL.US)، وVisa (V.US). وحققت هذه الأسهم منذ بداية العام عائدًا نسبته 10%، متفوقةً على مؤشر S&P 500 ذو الوزن المتساوي (EQWL) بحوالي ثلاث نقاط مئوية.

ورغم القوة في صعود سوق الأسهم، لا يزال الاستراتيجيون متحفظين نسبيًا بشأن السوق الأوسع نطاقًا. حيث وضعت Goldman Sachs هدف مؤشر S&P 500 لنهاية عام 2026 عند 7600 نقطة، أي بزيادة تقارب 2% عن مستواه الحالي القريب من 7446 نقطة.

وفي الوقت نفسه، لا تزال التقييمات مرتفعة وفقًا للمعايير التاريخية. يبلغ مضاعف ربحية S&P 500 المستقبلي حاليًا نحو 21 ضعفًا، بينما يقترب مضاعف ربحية مؤشر Nasdaq 100 من 26 ضعفًا. من بين القطاعات، فإن قطاعي الصناعة والسلع الاستهلاكية الأساسية هما الأغلى تاريخيًا مقارنة بنطاقاتهما السابقة.

ومع ذلك، يعتقد استراتيجيو Goldman Sachs أن نمو الأرباح ما زال قويًا، ويتوقعون أن يبلغ ربحية السهم (EPS) لمؤشر S&P 500 في عام 2026 حوالي 309 دولارات، وفي عام 2027 حوالي 342 دولارًا.