Von der Straße von Hormus bis zur Federal Reserve: Beeinflusst der Ölpreisschock die Entwicklung von Gold?

汇通网4月2日讯—— Langfristig bieten globale Zentralbanken-Goldkäufe sowie geopolitische Unsicherheiten weiterhin eine strukturelle Unterstützung für Gold. Kurzfristig sollten Investoren jedoch den Fokus auf die reale Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen, den US-Dollar-Index und Veränderungen der Zinsstrukturkurve legen, anstatt sich ausschließlich auf geopolitische Konflikte oder Schwankungen des Ölpreises zur Beurteilung der Marktentwicklung zu verlassen.

Anfang April 2026 hält der Iran-bezogene Konflikt bereits seit über einem Monat an und die Behinderung der Schifffahrt durch die Straße von Hormuz hat einen erheblichen Einfluss auf den globalen Energiemarkt. Als „Lebensader“ für mehr als 30 % des weltweit transportierten Rohöls sorgt eine Unterbrechung des Schiffsverkehrs durch die Meerenge direkt für steigende Energiekosten: Der Preis für Brent-Rohöl überschritt zwischenzeitlich 110 US-Dollar/Fass, WTI-Rohöl stabilisierte sich über 100 US-Dollar/Fass, und der durchschnittliche Benzinpreis in den USA kletterte auf mehr als 4,2 US-Dollar je Gallone – ein neues Hoch seit August 2022.



Obwohl die Trump-Regierung mehrfach Signale ausgesendet hat, dass „der Konflikt sich möglicherweise im Mai/Juni entschärft“, breitet sich der Energieschock bereits schrittweise auf die gesamte Industrie aus und die Inflationsdaten werden voraussichtlich in den kommenden Quartalen in gewissem Maße darauf reagieren. Bemerkenswert ist, dass – im Gegensatz zu früheren Phasen, in denen Gold zu Beginn geopolitischer Konflikte als sicherer Hafen stark gefragt war – dieser Effekt in der aktuellen Runde sowohl begrenzt als auch nur von kurzer Dauer ist. Der Hauptgrund hierfür besteht darin, dass es sich diesmal in erster Linie um einen Energieschock handelt und kein systemisches Finanzrisiko bzw. keine Kreditkrise auslöste. Die Märkte erwarten daher eine eher verhaltene Eskalation des Konflikts. Im Gegenteil: Die durch steigende Ölpreise ausgelöste Inflationserwartung trieb rasch Realrendite und US-Dollar-Index nach oben und erhöhte somit die Opportunitätskosten für das Halten von Gold deutlich – schließlich ist Gold ein ertragsloser Vermögenswert, dessen Attraktivität direkt vom Ertrag verzinslicher Anlagen abhängt.

Auch die Erfahrung der Vergangenheit bestätigt diese Logik: In ähnlichen, von Ölpreisschocks dominierten Nahostkonflikten ist der Sicherheitsaufschlag bei Gold oft nicht von Dauer, vielmehr ist der Wandel makrofinanzieller Bedingungen der entscheidende Einflussfaktor für die Preisentwicklung.

Die Trump-Regierung hat die Kontrolle über den Ölpreis als prioritäre Aufgabe ausgegeben, um zu vermeiden, dass dies vor den Zwischenwahlen ein politisches Problem wird. Mehrere Institutionen prognostizieren, dass der Ölpreis bei einem Ende des Konflikts im Mai/Juni wieder unter 100 US-Dollar/Fass sinken könnte, der Übertragungsprozess auf die Inflation ist jedoch unumkehrbar.

Hinsichtlich des Übertragungsmechanismus wirken sich die Preise für Benzin, Heizöl und andere Kraftstoffe äußerst schnell auf die Gesamtinflation (CPI/PCE) aus: Veränderungen der Einzelhandelspreise für Benzin schlagen sich üblicherweise bereits innerhalb von ein bis zwei Wochen in den Tankstellenpreisen nieder und finden direkt Eingang in die CPI-Daten des laufenden oder folgenden Monats. Das bedeutet, dass der CPI im März/April möglicherweise wieder steigen wird und das Inflationsniveau im zweiten Quartal temporär höher ist. Nach dem Modell von Goldman Sachs führt ein anhaltender Ölpreisanstieg um 10 % im Allgemeinen zu einem Anstieg des gesamten PCE-Preisindex um etwa 0,2 Prozentpunkte.

Im Vergleich dazu ist die Übertragung auf die Kerninflation (ohne Nahrungsmittel und Energie) moderater und verzögert: Ein Ölpreisanstieg um 10 % erhöht den Kern-PCE nur um etwa 0,04 Prozentpunkte. Die Weitergabe der Energiekosten in die Transport-, Fertigungs- und Lebensmittelindustrie benötigt 3–6 Monate, so dass der Anstieg der Kerninflation vermutlich zwischen Sommer und Herbst 2026 schrittweise zum Tragen kommt. Auch wenn der Ölpreis später zurückgeht, könnten die zuvor angesammelten Kostenbelastungen das Preisniveau weiter nach oben treiben.



Die Zwischenwahlen im November 2026 machen die Inflation zu einem besonders sensiblen politischen Thema. Umfragen zeigen, dass die öffentliche Unzufriedenheit mit steigenden Lebenshaltungskosten wächst, und hohe Ölpreise wirken sich direkt auf die Wählerpräferenz aus. Die Trump-Regierung hat Maßnahmen wie die Freigabe strategischer Ölreserven und die Förderung einer moderaten Fördermengenerhöhung durch OPEC+ ergriffen, deren Grenzwirkung jedoch begrenzt ist.

Vor diesem Hintergrund befindet sich die Regierung in einem politischen Dilemma: Sie muss die Inflation bekämpfen, um die Zustimmungswerte zu erhalten, will aber eine Zinserhöhung zur Inflationsbekämpfung vermeiden – schließlich könnten hohe Zinsen die wirtschaftliche Abschwächung verstärken und so die Unzufriedenheit der Wähler weiter erhöhen. Selbst wenn der Inflationsdruck also anhält, bleibt die Wahrscheinlichkeit echter Zinserhöhungen eher gering. Dennoch dürfte die Diskussion, ob eine Anpassung der Geldpolitik erforderlich ist, zunehmen, und allein diese Erwartungsveränderung wird durch steigende Realrenditen und einen stärkeren US-Dollar die Liquidität auf den Finanzmärkten verknappen.



Fed-Chef Powell erklärte auf der Zinssitzung im März und danach ausdrücklich, dass kurzfristige Ölpreisschocks „ignoriert“ würden. Ein Teil der Schocks könnten durch die Freigabe strategischer Ölreserven und bessere internationale Koordination kompensiert werden. Man beabsichtige, auf mehr Wirtschaftsdaten zu warten und geduldig zu beobachten. Diese Position drängte Diskussionen über Zinserhöhungen weitgehend zurück: Das CMEFedWatch-Tool zeigt eine extrem niedrige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im April, und bis zum Jahresende wird eine weitere Zinserhöhung ebenfalls nicht mehrheitlich erwartet.

Dennoch steht dieser Politikrahmen vor potenziellen Herausforderungen. Sollten die Inflationsdaten künftig anhaltend höher ausfallen als erwartet, könnte Powells Strategie des „Beobachtens“ zunehmend hinterfragt werden. Dallas Fed-Präsidentin Logan erklärte bereits deutlich, dass bei weiter steigenden Ölpreisen und einer Verlangsamung des Rückgangs der Kerninflation eine erneute Bewertung des geldpolitischen Kurses notwendig sein könnte. Auch die ehemalige Präsidentin der Cleveland Fed, Mester, schloss zusätzliche Maßnahmen zur Inflationsbekämpfung nicht aus.

Bemerkenswert ist: Auch wenn echte Zinserhöhungen politisch kaum umsetzbar sind, beeinflussen bereits intensivere Diskussionen über die Geldpolitik die Marktpreise. Historische Daten zeigen, dass jede Verstärkung der Zinserhöhungserwartung durch das FOMC um 25 Basispunkte den Goldpreis kurzfristig meist um 1 % bis 2 % belastet. Momentan wird wenig über Zinserhöhungen diskutiert, doch im Fall eines anhaltenden Inflationsanstiegs würde eine erneute Belebung dieser Debatte den Druck auf den Goldpreis weiter erhöhen.



Der Goldpreis hängt in hohem Maße von den Realzinsen und dem US-Dollar ab: Steigende Realzinsen erhöhen die Opportunitätskosten für das Halten von Gold, ein starker US-Dollar verteuert den Goldkauf für nicht-amerikanische Investoren – beides dämpft den Goldpreis. Der aktuelle Ölpreisschock wirkt gerade durch Erhöhung der Inflationserwartungen sowie der Realrenditen und des US-Dollar-Index substanziell preisdämpfend auf Gold. Kurzfristige Nachfrage nach einem sicheren Hafen kann zwar für etwas Unterstützung sorgen, doch Zinserhöhungserwartungen, eine stärker invertierte Zinsstrukturkurve und ein fester US-Dollar dominieren. Hinzu kommt, dass einige Staaten aus haushaltspolitischen oder wechselkurspolitischen Gründen ihre Goldreserven anpassen und damit Preisvolatilität zusätzlich verstärken.



April bis Juni: Phase der schnellen Reaktion der Gesamtinflation: Liegen CPI/PCE-Daten über den Erwartungen, wird Powells Haltung, den Ölpreisschock zu ignorieren, direkt auf die Probe gestellt. Die Marktvolatilität könnte deutlich steigen;

Juli bis September: Phase verzögerter Reaktion der Kerninflation: Bleibt die Kerninflation hartnäckig hoch, könnte die Diskussion um Zinserhöhungen wieder aufflammen und den Druck auf den Goldpreis erhöhen;

September bis November: Phase höchster politischer Sensibilität vor der Wahl: Die Unsicherheit über die Politikgestaltung vor den Zwischenwahlen erreicht ihren Höhepunkt, was die Schwankungsbreite der Goldpreisprognosen am Markt stark erhöhen könnte.



Langfristig liefern die fortgesetzten Zentralbankkäufe und geopolitische Unsicherheiten strukturelle Unterstützung für Gold. Kurzfristig sollten Anleger jedoch die reale Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen, den US-Dollar-Index und die Entwicklung der Zinskurve im Blick haben, anstatt sich einseitig auf geopolitische Konflikte oder Ölpreisschwankungen zur Einschätzung der Marktrichtung zu verlassen. Operativ empfiehlt sich eine vorsichtige Vorgehensweise, Vermeidung kurzfristiger, emotionsgetriebener Käufe und Verkäufe sowie ein breit diversifiziertes Portfolio zur Abfederung von Marktschwankungen.