Die Krise im Private Credit Markt bricht vollständig aus: Von einer Rücknahmewelle bis zu CDS-Short-Tools, Fed und US-Finanzministerium greifen bereits ein.

Der Markt für Private Credit steht vor einer systemischen Risikoprüfung aufgrund mehrerer belastender Faktoren. Eine Rücknahmewelle breitet sich weiter aus, die Wall Street bringt beschleunigt Private Credit Kreditderivate (CDS) als Short-Instrumente auf den Markt, die Haltung der Aufsichtsbehörden wird strenger, und sowohl die Federal Reserve als auch das Finanzministerium haben sich bereits eingeschaltet sowie ihre Aufmerksamkeit darauf gerichtet. Die Schwachstellen dieser Assetklasse werden in einem nie dagewesenen Tempo offenbar.

Hinter dem vollständigen Ausbruch der Private Credit-Krise steckt tatsächlich eine tiefgreifendere strukturelle Bruchstelle: Die grundlegende Logik, die die rasante Expansion von Private Credit gestützt hat – nämlichder durch den Boom beim Bau von AI-Datenzentren getriebene Finanzierungsbedarf von Unternehmen – wird nun von der Realität heftig zurückgeworfen.

Laut den neuesten Daten von Sightline Climate sind von rund 16 Gigawatt Datenzentrumskapazität, die in den USA bis 2026 in Betrieb gehen soll, voraussichtlich 30 % bis 50 % von Verzögerungen oder Stornierungen betroffen, und der tatsächlich im Bau befindliche Umfang beträgt aktuell nur etwa 5 Gigawatt. Diese Angebotsstagnation trifft direkt den Private Credit-Asset-Pool, der auf die Finanzierung des AI-Infrastruktur-Bedarfs angewiesen ist.

Gleichzeitig bereitet die Wall Street sich mit dem Start von CDS-Instrumenten auf die nächste Krise vor – das zeigt, dass institutionelle Investoren bereits beginnen, das systemische Risiko dieses Marktes einzupreisen. Das Engagement der Federal Reserve und des Finanzministeriums bestätigt zusätzlich die hohe Wachsamkeit der Regulierungsbehörden gegenüber potenziellen externen Risiken.

Analysten stellen fest, dass die unerwartet langsame Umsetzung von AI-Infrastrukturprojekten die Qualität der zugrunde liegenden Assets belastet, ein Missmatch in der Liquidität eine Rücknahmewelle auslöst, die Einführung von Short-Instrumenten wie CDS einen neuen Negativrückkopplungsmechanismus schafft und das Eingreifen der Regulierungsbehörden die systemische Risikopreise verstärkt.Die Kumulation dieser Belastungen erzeugt einen "perfekten Sturm" auf dem Private Credit-Markt.

AI-Infrastrukturblase: Die fundamentale Logik hinter der Expansion von Private Credit gerät ins Wanken

Der Private Credit-Markt hat in den letzten Jahren wesentlich durch den Finanzierungsboom für AI-Infrastruktur profitiert. Jetzt steht dieses grundlegende Narrativ vor ernsthaften Herausforderungen.

Laut dem Bericht "2026 Data Center Outlook" von Sightline Climate plant die USA in diesem Jahr über 140 Projekte, um mindestens 16 Gigawatt neue Datenzentrumskapazität hinzuzufügen, doch nur 5 Gigawatt befinden sich derzeit im Bau.

Der Bericht weist klar darauf hin, dass 30 % bis 50 % der Projekte für 2026 voraussichtlich verzögert werden, hauptsächlich aus folgenden Gründen: Engpässe in der Stromversorgung (bei 25 % der Projekte wurden die Stromversorgungslösungen noch nicht offengelegt), zunehmende und effektive Widerstände aus der Community sowie die Risiken von Engpässen bei Netzwerkausrüstung.

Diese Lücke wird in den kommenden Jahren noch größer werden. Für die bereits angekündigten 21,5 Gigawatt Kapazität für 2027 sind tatsächlich nur etwa 6,3 Gigawatt im Bau. Zwischen 2028 und 2032 haben die meisten geplanten Projekte sogar noch nicht begonnen – von 37 Gigawatt geplanter Infrastruktur sind nur 4,5 Gigawatt tatsächlich gestartet, und zahlreiche Projekte haben noch keinen definitiven Zeitplan für den Abschluss.

Canaccord Genuity Analyst George Gianarikas bezeichnet diese Situation als "Die US-Datenzentrum-Boom stößt auf eine massive logistische Reibungswand". Er warnt, dass falls die heimische Industrie und die Netzwerkintegration nicht grundlegend beschleunigt werden, "die digitale Expansionswelle der späten 2020er Jahre mit einer Reihe unerfüllbarer Versprechungen konfrontiert sein wird".

Einer der zentralen Engpässe für den Bau von Datenzentren ist die massive Knappheit an kritischer elektrischer Ausrüstung. Mangel an Transformatoren, Schaltanlagen und Speichergeräten resultiert nicht nur aus der steigenden Nachfrage von AI-Datenzentren, sondern auch aus dem wachsenden Bedarf zum Netzausbau durch Elektrofahrzeuge und Wärmepumpen.

Laut Bloomberg kann die inländische Produktionskapazität mit der steigenden Nachfrage nicht mithalten und Bauunternehmen müssen auf massive Importe zurückgreifen. Philippe Piron, CEO der Elektrifizierungsabteilung von GE Vernova, erklärt:

Vor 2020 lag die Lieferzeit für Hochleistungstransformatoren üblicherweise bei 24 bis 30 Monaten, doch die Nachfrage von AI-Unternehmen verlangt die Lieferung oft innerhalb von 18 Monaten. Der Nachfrageschub hat diese Lieferzeit auf bis zu fünf Jahre verlängert, einige Unternehmen müssen sogar alte Transformatoren aus stillgelegten Kraftwerken als Notlösung wiederverwenden.

Diese Problematik verdeutlicht das tiefe strukturelle Problem der Deindustrialisierung in den USA. Die vom US-Regierung in den letzten zehn Jahren angestoßenen Reindustrialisierungsprogramme haben bislang keine substanzielle Kapazitätssteigerung gebracht; Unternehmen sind weiterhin auf die chinesische Lieferkette angewiesen – was im direkten Widerspruch zu den strategischen Zielen der USA im Wettbewerb mit China im AI-Bereich steht.

Finanzierungslücke: 5 Billionen USD Bedarf, Regierung muss vermutlich über 1 Billion USD abdecken

Auch der Kapitaldruck ist nicht zu unterschätzen. Die riesigen Investitionen von Großunternehmen im Cloud-Computing reichen bei weitem nicht aus, um den gesamten Finanzierungsbedarf zu decken.

Laut Analyse von J.P. Morgan ist für die aktuelle AI-Zyklus mindestens 5 Billionen Dollar Kapital nötig; selbst mit den massiven Investitionen und der Schuldenaufnahme der Tech-Giganten bleibt mehr als 1 Billion Dollar, die von der US-Regierung abgedeckt werden muss.

Dieser Finanzierungsdruck ist der Hauptgrund dafür, dass der Private Credit-Markt sich stark am Bau von AI-Infrastruktur beteiligt. Mit zunehmenden Risiken von Projektverzögerungen und Stornierungen wird die Qualität der Private Credit-Assets, die von diesen Cashflows abhängen, immer stärker infrage gestellt.

Shreeti Kapa, Executive Director bei Goldman Sachs, zitierte in einem aktuellen Bericht die Einigkeit der Investoren bei einem Dinner:

"Die Rechenkapazität reicht bei weitem nicht aus, jeder Beteiligte steht vor gravierenden Kapazitätsengpässen – von der Chipproduktion bis zu Standortgenehmigungen für Datenzentren, Strom, Speicher und Arbeitskräfte, die Engpässe sind real und werden noch lange bestehen."