Delphi Digital veröffentlicht detaillierten Strategiebericht: Saylors „Unendliches Hodln“-Konzept nähert sich einem wichtigen Schwellenwert

BlockBeats News, 12. Mai: Das Kryptowährungs-Research-Unternehmen Delphi Digital hat seinen neuesten Bericht „How Far Can Saylor Stretch It“ veröffentlicht. Dieser konzentriert sich auf die Analyse der Nachhaltigkeit von Strategys aktuellem Bitcoin-Akkumulationsmodell und weist darauf hin, dass dessen Finanzierungsstruktur sich allmählich einem kritischen Druckpunkt nähert.

Der Bericht stellte fest, dass die anfängliche Nachhaltigkeit von Strategys kontinuierlicher Bitcoin-Akkumulation darauf beruhte, dass der Aktienkurs von MSTR durchgehend über dem Bitcoin-Nettovermögenswert (mNAV) des Unternehmens lag, was es ermöglichte, durch die Ausgabe neuer Aktien für den Kauf von BTC den „Bitcoin-Bestand pro Aktie“ zu erhöhen.

Mittlerweile ist das EV-basierte mNAV von MSTR jedoch auf etwa das 1,24-Fache gesunken, was darauf hinweist, dass der Spielraum für weitere Finanzierungen über die Ausgabe von Stammaktien deutlich geschrumpft ist und sich dem Break-even-Punkt nähert.

Gleichzeitig hat Strategy in der Vergangenheit stark auf die Finanzierung durch Wandelanleihen gesetzt. Obwohl niedrig verzinste Wandelanleihen dem Unternehmen zu schnellem Wachstum verholfen haben, beträgt die verbleibende Restschuld noch ca. 8,2 Milliarden US-Dollar, und ab September 2027 beginnt ein bedeutender Rückzahlungszyklus.

Der Bericht sieht die Tragfähigkeit der weiteren Bitcoin-Käufe tatsächlich im STRC-(Strategy Preferred)-Finanzierungsmodell begründet. STRC richtet sich an ertragsorientierte Investoren und bietet eine jährliche Dividende von 11,5 %, die monatlich ausgezahlt wird. So kann das Unternehmen weiterhin mit den aufgenommenen Mitteln BTC kaufen, ohne dem Druck zusätzlicher Wandelanleihefälligkeiten ausgesetzt zu sein.

Delphi wies jedoch darauf hin, dass die Kosten dieses Modells „eine kontinuierlich wachsende Festzins-Verpflichtung“ darstellen. Jede STRC-Finanzierungsrunde vermehrt zwar sofort die BTC-Reserven, erhöht aber auch die künftigen Dividendenauszahlungen.

Im Bericht wurde gewarnt, dass, solange der BTC-Preis weiter steigt und der MSTR-Aufschlag hoch bleibt, diese Struktur funktionieren kann. Sollte sich BTC jedoch langfristig in einer Preisspanne bewegen, wächst die Dividendenschuld weiter an und die Effizienz der Aktienfinanzierung sinkt weiter.

Zudem besitzt Strategy noch 2,25 Milliarden US-Dollar Barmittel, womit der Druck des ca. 1 Milliarde US-Dollar schweren Rückkaufs der Wandelanleihe im Jahr 2027 abgedeckt ist. Die größere Schuldmauer im Jahr 2028 muss jedoch noch bewältigt werden. Delphi hob zudem hervor, dass die aktuelle genehmigte Finanzierungsobergrenze für STRC bei 28,3 Milliarden US-Dollar liegt. Ist diese Grenze erreicht und kann nicht weiter erhöht werden, könnte Strategys „Fähigkeit zum kontinuierlichen Kauf von Bitcoin“ zur Dividendenausgleichung deutlich nachlassen oder sogar ganz aussetzen.