Nach dem Unterschreiten der 5%-Schwelle bei 30-jährigen US-Staatsanleihen herrscht Uneinigkeit an der Wall Street: Einsteigen oder abwarten?

US-Langzeit-Staatsanleihen wurden einer erneuten heftigen Verkaufswelle ausgesetzt. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe überschritt die 5%-Marke und stieg weiter auf 5,14%, was das höchste Niveau seit 2007 nahelegt. Dies treibt globale Anleiheinvestoren in eine seltene öffentliche Meinungsverschiedenheit: jetzt einsteigen und hohe Renditen sichern – oder weiter abwarten und auf noch tiefere Rückgänge hoffen?

Nach dem Durchbruch bei der 30-jährigen Rendite spalteten sich die wichtigsten Wall-Street-Institute schnell. Goldman Sachs sieht gewisse Wertsignale, empfiehlt jedoch vorsichtiges Vorgehen; Barclays warnt die Kunden davor, dass die Rendite weiter bis auf 5,5% steigen könnte; der Forschungsleiter von BlackRock rät Investoren, ihre Engagements in Staatsanleihen entwickelter Märkte – einschließlich US-Staatsanleihen – zu reduzieren und sich Aktien zuzuwenden. Gleichzeitig erklärt Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer von PGIM Fixed Income, dass trotz attraktiver Renditen seine Position bei 30-jährigen US-Staatsanleihen untergewichtet bleibt. „Der globale Anleihemarkt befindet sich in Chaos, Investoren verlieren das Vertrauen.“

Die Kernkraft, die diese Spaltung antreibt, ist die Kumulation mehrerer Belastungen: hartnäckige Inflation, anhaltend steigendes Haushaltsdefizit, steigende Energiepreise aufgrund der Lage im Nahen Osten und eine tiefgreifende Unsicherheit über den politischen Kurs der US-Notenbank.

Analysten weisen darauf hin, dass diese Faktoren gemeinsam die Käuferseite dämpften, wodurch zuvor als starke Unterstützung geltende Schlüsselmarken nacheinander fielen und die Bewertungslogik für US-Staatsanleihen grundlegend erschüttert wurde.

Schlüsselmarken fallen nacheinander – Markt sucht neuen „Boden“

Vor dieser Verkaufswelle betrachtete der Markt die 4,5%-Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe als attraktiven Einstiegspunkt, und die 5% der 30-jährigen als eine Schwelle, die Nachfrage anzieht. Beide Marken wurden überschritten, ohne dass – wie erwartet – kräftige Kaufinteressen entstanden.

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe liegt derzeit bei 4,62%. Padhraic Garvey, Leiter für globale Zins- und Schuldenstrategie bei ING, sieht das nächste Ziel bei 4,75%. „Die Frage ist, ob wirklich jemand in diese Verkaufswelle einsteigt – denn ich glaube, dass die Situation anhalten wird“, sagt er.

Ajay Rajadhyaksha, Global Research Chairman von Barclays, formuliert es noch direkter:

„Die Renditen mögen auf dem Jahreshoch liegen, aber das allein ist kein Grund, ins langfristige Anleihenrisiko zu gehen. Die Kräfte, die den Verkauf treiben – Verschlechterung der Staatsfinanzen, Ausgaben für Verteidigung, klebrige Inflation, festgefahrene Zentralbanken – werden nicht innerhalb einer Woche verschwinden.“

Guneet Dhingra, US Rates Strategy Lead bei BNP Paribas, betont: Sobald die 30-jährige Rendite die 5%-Marke erreicht, ist der einstige „Deckeneffekt“ verschwunden.

„In einem Umfeld mit hoher Inflation, stetig steigendem Defizit und allgemein höheren globalen Anleiherenditen gibt es jetzt keinen Anker mehr – was kann den weiteren Anstieg der Renditen aufhalten?“

Inflationserwartungen steigen – das Fenster für Zinssenkungen ist geschlossen

Inflation ist der wichtigste Treiber der aktuellen Verkaufswelle. Die zuletzt veröffentlichten US-Verbraucherpreisindizes (CPI) und Produzentenpreisindizes (PPI) übertrafen die Erwartungen und ließen die Hoffnung auf einen schnellen Rückgang der Inflation schwinden.

Die vom Markt verfolgte langfristige Inflationserwartung, gemessen an der Breakeven-Inflationsrate, erreichte am Freitag 2,507% – nahe dem Dreijahreshoch. Garvey warnt, selbst ein leichter Anstieg der Inflationserwartung auf 2,6% bis 2,7% könnte die Renditen problemlos um weitere 10, 20 oder gar 30 Basispunkte steigen lassen. „Das ist der Weg für den Durchbruch nach oben bei den Renditen.“

Außerdem werden Zinssenkungserwartungen komplett zurückgedrängt, und die kurzfristigen Renditen steigen zeitgleich. Jim Barnes, Fixed-Income-Direktor bei Bryn Mawr Trust, sagt, die Marktsentiments hätten sich eindeutig verändert.

„Das ist eine andere Zinslandschaft. Ohne Fortschritte bei der Iran-Lage und mit weiterhin Daten, die die Inflation beleuchten, fährt der Anleihemarkt scheinbar direkt Konfrontation: Wir müssen neu bewerten.“

Analysten merken an, dass Investoren nun ernsthaft in Betracht ziehen, dass die US-Notenbank nicht nur keine Zinssenkung vornimmt, sondern bei ausbleibender Inflationsrückgang möglicherweise sogar erneut erhöhen muss.

Neben der Inflation belastet auch der tiefgreifende Wandel in der Struktur der US-Staatsanleihenkäufer den Markt.

Dhingra führt aus, dass früher Länder mit Handelsüberschuss gegenüber den USA die wichtigsten Käufer waren – diese waren nicht sensibel gegenüber kurzfristigen Preisschwankungen und sorgten für stabile Nachfrage, wenn die Renditen stiegen.

Doch die aktuelle Käufergruppe ist viel anders – sie stammt zunehmend aus Großbritannien, Belgien, den Cayman Islands und Luxemburg, den wichtigsten Finanzzentren für globale Hedgefonds als Anleihenverwahrstellen und rangiert unter den Top sieben größten US-Staatsanleihe-Investoren außerhalb der USA.

Solche Käufer reagieren empfindlicher auf Preisbewegungen und steigen nicht automatisch bei steigenden Renditen ein. Dhingra meint, das bedeute, dass die Renditen noch weiter steigen müssen, um wirklich nachhaltige Kaufinteressen auszulösen. „Wir sind noch nicht am Ende. Es ist erst Mai, die Inflationsdaten werden noch steigen.“

Die Lage im Nahen Osten bleibt ein Variablenfaktor – Wertargumente können jederzeit entfallen

Neben fundamentalen Belastungen bringt die Lage im Nahen Osten zusätzliche Unsicherheit für den Markt – und macht jede Wertargumentation fragil.

Im asiatischen Handel am Montag erreichte die Rendite der langfristigen US-Staatsanleihen ein Hoch seit 2023, fiel jedoch wieder zurück angesichts von Gerüchten über einen Durchbruch in US-Iran-Verhandlungen und einer möglichen Wiederöffnung der Straße von Hormus. Spätere Berichte widerlegten diese optimistischen Erwartungen, und das Marktgeschehen drehte erneut.

Am Montagabend in New York erklärte Trump, er habe die für Dienstag geplanten Militäraktionen gegen den Iran gestoppt und sagte, „ernste Gespräche“ seien im Gange. Der Anleihemarkt erhielt kurzzeitige Unterstützung, wobei die Gewinnmitnahmen jedoch begrenzt blieben. Investoren reagieren höchst vorsichtig auf „falsche Hoffnung“.

John Sidawi, Senior Portfolio Manager bei Federated Hermes, sagt: „Das aktuelle Wertargument ist extrem fragil.“ Er erklärt, dieses Argument hängt vollständig vom Verlauf der Situation im Nahen Osten ab – „sobald die Lage eskaliert, kann das Wertargument über Bord geworfen werden.“

Das Goldmann-Strategieteam beschreibt die aktuelle Lage als „Eintritt von Wertunsicherheit“ – aus mehreren Kennzahlen wird ersichtlich, dass die langfristigen US-Staatsanleihen attraktiv werden, aber die Situation könnte sich vor einer Verbesserung erst weiter verschlechtern.

Das von George Cole geleitete Team empfiehlt, dass Investoren, die in Langfristpositionen gehen wollen, strukturierte Strategien zum Risikomanagement nutzen sollten, und auf „tieferen Verkaufsdruck“ oder „glaubwürdige Signale für wieder fließende Energie“ warten, bevor sie langfristige Positionen erhöhen.