Finanzbericht-Vorschau | Doppelte Antriebskräfte durch AI-ASIC und optische Interconnects: Q1-Bericht könnte starke Aufwärtsdynamik von Marvell Technology (MRVL.US) festigen

Nach Informationen von Zhichong Finance wird Marvell Technology (MRVL.US) seine Geschäftszahlen für das erste Quartal des Geschäftsjahres 2027 am Mittwoch, den 27. Mai, nach US-Börsenschluss veröffentlichen. Als führendes Unternehmen im Bereich spezialisierter AI-Chips (AI-ASIC) und optischer Interconnects ist der Aktienkurs des Unternehmens in diesem Jahr bereits um mehr als 130 % gestiegen, die Marktkapitalisierung hat die 170-Milliarden-US-Dollar-Marke überschritten und Marvell gehört damit zu den stärksten Unternehmen im Philadelphia Halbleiter Index.

Die Markterwartungen sind äußerst optimistisch. Derzeit prognostiziert die Wall Street im Durchschnitt, dass Marvell Technology im ersten Quartal einen Umsatzanstieg von 26 % gegenüber dem Vorjahr auf 2,4 Milliarden US-Dollar erzielt und der bereinigte Gewinn pro Aktie um 21 % auf 0,77 US-Dollar steigt. Das Rechenzentrum-Geschäft wird voraussichtlich weiterhin der Hauptwachstumstreiber für das erste Quartal bleiben. Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz seines Rechenzentrumbereichs im ersten Quartal sequenziell um etwa 10 % steigen wird (UTC+8).

Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026, das Marvell zuvor veröffentlichte, stieg der Umsatz im Jahresvergleich um mehr als 20 % und erreichte einen Rekordwert von etwa 2,22 Milliarden US-Dollar, der bereinigte Gewinn pro Aktie lag bei 0,80 US-Dollar, beides lag über den Markterwartungen. Besonders hervorzuheben ist, dass das mit AI-Training/Inference-Supersystemen verbundene Rechenzentrumsgeschäft Marvell rund 1,65 Milliarden US-Dollar an Umsatz einbrachte, was etwa 74 % des Gesamtumsatzes entspricht und einen Anstieg von ca. 21 % gegenüber dem Vorjahr bedeuten. In der Ergebnisveröffentlichung betonte das Unternehmen, dass die Auftragseingänge im Rechenzentrumbereich mit „rekordverdächtiger Geschwindigkeit“ wachsen.

Die Erwartungen an den noch ausstehenden Quartalsbericht von Marvell gehen weit über ein bloßes „Erreichen der Erwartungen“ hinaus. Analysten von Goldman Sachs hoben hervor, dass auf dem Earnings-Telefonat besonders auf folgende Themen geachtet werden sollte: den aktuellen Stand der potenziellen Zusammenarbeit mit Google, die aktualisierte Prognose für die Geschäftsjahre 2027-2028 sowie die Auswirkungen kurzfristiger Schwankungen der Bruttomarge. Analysten von RBC Capital wiesen darauf hin, dass der Trend zu maßgeschneiderten XPU-(Beschleunigungsprozessoren) stark ist, jedoch die enge Kapazität bei Wafern das kurzfristige Aufwärtspotenzial begrenzen kann. Da der aktuelle Aktienkurs bereits viel Optimismus eingepreist hat, wird der „substantielle Inhalt“ des ersten Quartalsberichts direkt entscheiden, ob Marvell seinen Aufwärtstrend fortsetzen kann.

Wachstumstreiber: Doppelte Resonanz von AI-ASICs und optischem Interconnect

AI-ASICs sind zweifellos die erste tragende Säule für die Aufwertung der Bewertung und fundamentalen Wachstumsaussichten von Marvell Technology. Der globale Boom um generative AI hat die Entwicklung von Cloud Computing- und Chiphersteller-AI-Chips beschleunigt, wobei sie miteinander konkurrieren, um die schnellste und energieeffizienteste AI-Rechenleistung-Infrastruktur für große, fortschrittliche AI-Rechenzentren zu entwickeln.

Da Cloud-Giganten wie Google, Amazon und Microsoft eine „Revolution der AI-Rechenleistungskosten“ einläuten, um die Verbreitung von AI-ASICs zu beschleunigen, konzentriert sich der Konkurrenzkampf im Zeitalter der Inferenz nicht mehr nur auf die „Spitzenrechenleistung“, sondern auf Kosten pro Token, Stromverbrauch, Speicherbandbreitenausnutzung, Interconnect-Effizienz sowie die Gesamtbetriebskosten durch die Hardware-Software-Kooperation. Bei diesen Kernthemen können für spezifische Workloads optimierte AI-ASICs mit individuellem Datenfluss, Compiler und Interconnects im Vergleich zu universellen GPUs ein deutlich besseres Preis-Leistungs-Verhältnis bieten.

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2026 (bis Februar) erzielte Marvells Rechenzentrumsgeschäft einen Rekordumsatz von 6,1 Milliarden US-Dollar; das maßgeschneiderte Chip-Geschäft bringt annualisiert rund 1,5 Milliarden US-Dollar ein, bediente bereits 18 Cloud-Anbieter mit Designaufträgen und entwickelte Chips für Kunden wie Amazon (Trainium-Prozessor), Microsoft (Maia AI-Beschleuniger), Meta (neues Data Processing Unit), zudem erledigt Marvell das aktuelle Design des Google Axion ARM CPU.

Letzten Monat berichteten verschiedene Medien, dass Google mit Marvell über die gemeinsame Entwicklung zweier neuer AI-Chips verhandelt – einer als Speichermanagement-Einheit, die mit dem selbstentwickelten TPU von Google zusammenarbeiten soll; der andere ein neuer TPU, entworfen für AI-Inferenzaufgaben. Informierte Kreise meldeten, dass beide bis 2027 das Design der Speichermanagement-Einheit abgeschlossen und die Testproduktion starten wollen, Google plant für die Anfangsphase eine Produktion von rund 2 Millionen dieser Prozessoren, die die geschätzten 6 Millionen TPUs pro Jahr ergänzen sollen. Bemerkenswert ist, dass Google nicht plant, den aktuellen Partner Broadcom zu ersetzen, sondern vielmehr eine dritte Kraft in die kundenspezifische Chip-Lieferkette einbringt, um Risiken zu streuen.

Kurz darauf verkündete Amazon am 20. April die Erweiterung der Zusammenarbeit mit Anthropic. Anthropic verpflichtet sich, in den nächsten zehn Jahren mehr als 100 Milliarden US-Dollar in AWS-Technologie zu investieren, wobei der Schlüsselteil des Abkommens die gemeinsam von Amazon und Marvell entwickelten Trainium-Chips sind. Nach Daten von Wells Fargo Bank hat Anthropic auf AWS mehr als 1 Million Trainium-Chips implementiert. Mit dem Rollout von Trainium 3 in der zweiten Jahreshälfte 2026 wird das entsprechende Kapazitätspotenzial auf voraussichtlich 2 GW steigen. Laut Morgan Stanley: „Marvell Technology ist Amazons langfristiger Entwicklungspartner für kundenspezifische Chipdesigns im Trainium-Projekt, beschleunigt derzeit die Massenproduktion von Trainium 3 und wird voraussichtlich sogar bei künftigen Trainium 4-Modellen weitere Marktanteile gewinnen.“

Da Hyperscale-Cloud-Kunden von Standard-GPUs auf individuelle Lösungen umsteigen, werden AI-ASICs zum klaren Wachstumsmotor von Marvells Umsatz. Die Markterwartung ist derzeit, dass Marvell Technology im Geschäftsjahr 2027 den Gesamtumsatz um über 30 % auf etwa 11 Milliarden US-Dollar steigert, wobei das Rechenzentrumsgeschäft voraussichtlich um rund 40 % wächst.

Optische Interconnects sind die zweite tragende Säule, auf der sich die optimistischen Aussichten von Marvells Aktienkurs und die fundamental logische Expansion von Wall Street stützen. Sie waren außerdem ein wichtiger Grund für Nvidias 2-Milliarden-US-Dollar-Investition in das Unternehmen Ende März dieses Jahres. Sobald die Verbindungslänge etwa 10 Meter überschreitet, kann Kupferkabel nicht mehr ausreichend Bandbreite und Reichweite bieten, wie es für große AI-Rechenzentren benötigt wird. Ab diesem Punkt sind optische Interconnect-Systeme notwendig, und gerade auf optische DSPs sowie optische Interconnect-Produkte ist Marvell spezialisiert.

Optische Interconnects konzentrieren sich vor allem auf Hochgeschwindigkeitsverbindungen zwischen Servern, Switches, Racks und Rechenzentren. Noch weitergedacht verschafft Marvells führende Position in der Silizium-Photonik-Technologie dem Unternehmen einen entscheidenden strategischen Vorteil am Markt. Silizium-Photonik ist kein alternatives Konzept zu optischen Interconnects, sondern vielmehr eine Schlüsseltechnologie, die optische Übertragung von außerhalb des Racks, zwischen Racks, weiter ins Rack, ins System, ja bis in das Package befördert. Genau genommen konzentriert sich die Silizium-Photonik also stärker darauf, optische Übertragung auf die Seite von Chip/Package/I/O zu verlagern. Das ist auch der Grund, warum Marvell Celestial zu hohen Kosten übernommen und im April die Übernahme des Schweizer Highspeed-Optikchip-Unternehmens Polariton Technologies bekannt gegeben hat.

Ein Bericht der Investmentbank Oppenheimer vom 22. Mai zeigt, dass Marvells optisches Interconnect-Geschäft in den vergangenen fünf Jahren eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von etwa 50 % erzielte und dieses Jahr sogar ein Wachstum von über 60 % erwartet wird. Das Management hat seine Wachstumserwartung für das optische Interconnect-Geschäft im Geschäftsjahr 2027 bereits von 30 auf 50 % erhöht.

Darüber hinaus sind Analysten zunehmend optimistisch bezüglich der Umsatzperspektiven von Marvells SSD-Speicherchip-Controller-Geschäft. Bei Training/Inference großer Modelle sind I/O-Bandbreite, die Effizienz beim Zugriff auf persistenten Speicher und die Konnektivität der Speicherpools entscheidende Faktoren für die Gesamtkosten und Leistung des Trainings. Marvells SSD-Controller, NVMe/CXL-Cache-Controller und hochleistungsfähige Speicherinterconnect-Produktreihen sind ein wichtiger Baustein für das starke Wachstum der Speicherbedarfe. Diese spezialisierten Control-ASICs sind vielleicht nicht so augenscheinlich wie das exponentiell expandierende AI-ASIC-Geschäft, aber für das Datenmanagement extrem großer AI-Modelle sind sie entscheidend und steigern Systemeffizienz sowie Servicequalität auf der Ebene der Rechenzentren.

Nach den jüngsten Aussagen der Wall Street betrachtet der Markt Marvell Technology längst nicht mehr nur als generischen Rechenzentrums-AI-Chiphersteller, sondern zunehmend als doppelt aufgestelltes Unternehmen: Einerseits nimmt es die große Welle der Eigenentwicklung von XPU/ASICs der großen Cloud-Player auf, andererseits profitiert es als erstes vom massiven Bandbreitenausbau der AI-Cluster dank optischer Interconnect-Upgrades und Silizium-Photonik.

Institute heben ihre Kursziele reihenweise an

Vor Bekanntgabe des jüngsten Geschäftsberichts haben bereits mehrere Großbanken ihre Kursziele für Marvell deutlich angehoben. Citibank bestätigte das „Kaufen“-Rating und erhöhte das Ziel von 118 US-Dollar um rund 82 % auf 215 US-Dollar. Auch Stifel belässt Marvell auf „Kaufen“ und hebt das Kursziel von 140 auf 210 US-Dollar an; das Unternehmen erwartet, dass Marvell die Erwartungen im ersten Quartal übertrifft und die Prognose anhebt. BofA Securities bestätigt die Kaufempfehlung, hebt das Kursziel von 125 auf 200 US-Dollar und hebt die Aktie auf die Liste der „Top Picks“. Wells Fargo Bank hob das Kursziel von 135 auf 195 US-Dollar an.

Potenzielle Risiken

Es ist anzumerken, dass Anleger durchaus folgende Risiken im Hinterkopf behalten sollten, trotz der optimistischen Stimmung.

Erstens besteht ein Bewertungsrisiko. Marvell Technology weist aktuell ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 64 auf, das deutlich über dem Branchendurchschnitt liegt. Das bedeutet, dass der Markt bereits eine hohe „Perfektion“ einpreist. Sollte das Management die Ganzjahresprognose noch erhöhen, wird das langfristige Wachstumspotenzial von AI-Infrastruktur weiter bestärkt; sollte sich jedoch eine marginale Verlangsamung beim Rechenzentrumsgeschäft zeigen, wird die hohe Bewertung erneut kritisch hinterfragt werden. Auch eine abschwächende AI-Investitionsdynamik oder operative Fehler könnten wie ein „Damoklesschwert“ über der hohen Bewertung hängen.

Zweitens könnten Ausführungs- und Lieferkettenrisiken auftreten. Marvell hat kurzfristig Celestial, Polariton und weitere Unternehmen akquiriert, die damit verbundenen Integrationsrisiken sind nicht zu unterschätzen. Die Google-Kooperationsverhandlungen „haben bislang keinen formellen Vertrag ergeben“, der endgültige Abschluss bleibt ungewiss. Gleichzeitig bleibt die Kapazität bei modernen Fertigungs-Wafern weiterhin eng, was das Hochskalieren des kundenspezifischen Chipgeschäfts bremsen könnte. Das Management betont, dass die fortschrittliche Waferfertigung, fortschrittliche Packaging- sowie Substratlieferungen branchenweit angespannt sind. Dennoch ist das Unternehmen davon überzeugt, seine Versorgung langfristig gesichert zu haben, um stärkeres Wachstum in den nächsten Jahren zu unterstützen.

Weiter gibt es ein Klumpenrisiko bei Kunden und stärker werdende Konkurrenz. Amazon ist mit Abstand Marvells größter Kunde im Bereich kundenspezifischer Chips. Trotz einer mehrjährigen Partnerschaft können strategische Anpassungen eines einzigen Großkunden erheblichen Einfluss haben. Gleichzeitig expandiert Broadcom (AVGO.US) aggressiv, mit dem Ziel, jährlich mehr als 100 Milliarden US-Dollar mit AI-Chips zu erwirtschaften. MediaTek ist ebenfalls nun Zulieferer von Googles TPU, AMD (AMD.US) und Astera Labs (ALAB.US) erhöhen zusätzlich den Wettbewerbsdruck. Die Custom-ASIC-Strategie von Marvell ist zudem vom Druck der nächsten GPU-Generation von Nvidia bedroht – sollte deren Preis-Leistungsverhältnis weiter steigen, könnten einzelne Cloud-Kunden den Ausbau von ASICs verringern.

Schließlich stellen makroökonomische und geopolitische Unsicherheiten kurzfristig ein erhebliches Risiko für Marvell dar. Die globale Handelssituation, sich verändernde US-Exportrestriktionen für Chips und Zollpolitik bergen operative und nachfrageseitige Risiken, insbesondere angesichts der hohen Abhängigkeit Marvells von Hyperscale-Cloud-Kunden und globalen Lieferketten.