¿El mercado de valores de Hong Kong está entrando en un "nuevo ciclo de reevaluación"?

Este año es de gran importancia para las acciones de Hong Kong. El cambio de política de la Reserva Federal de EE. UU. no solo implica un ajuste en las tasas de interés, sino también una nueva valoración del capital global. ¿Cuál es el núcleo de la nueva lógica de inversión?

La recién concluida Reunión Anual de Bancos Centrales Globales de Jackson Hole 2025 podría convertirse en un evento emblemático del cambio de liquidez global en esta ronda. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, emitió señales claras de relajación de la política en la reunión, señalando que la presión inflacionaria actual proviene principalmente del aumento de los precios de los productos causado por ajustes arancelarios, y que este tipo de inflación es “claramente visible pero posiblemente única”. Además, enfatizó que el mercado laboral se está enfriando y el impulso de crecimiento económico se está debilitando. Aunque no se comprometió explícitamente a recortar las tasas de interés, el mercado interpretó en general su postura como dovish, y los futuros de la tasa de fondos federales reaccionaron rápidamente, elevando la probabilidad de un recorte de tasas en septiembre a más del 85%.

En el contexto de expectativas de flexibilización de la política monetaria global, la reasignación de capital se ha convertido en el centro de atención del mercado. A diferencia del “retorno del dólar” durante el ciclo de alzas de tasas de la Reserva Federal en los últimos años, la liberación actual de liquidez probablemente se incline hacia mercados con valoraciones bajas y potencial de crecimiento. Los activos chinos, especialmente los sectores de tecnología y consumo en las acciones de Hong Kong y A-shares, están entrando con fuerza en el radar de los inversores globales.

Al revisar los dos ciclos anteriores de recortes de tasas de la Reserva Federal, los cambios en los flujos de capital suelen mostrar características estructurales evidentes. Tras la crisis financiera de 2008, grandes cantidades de capital global fluyeron hacia los mercados emergentes, impulsando la revalorización de los activos chinos; mientras que después del estallido de la pandemia en 2020, la política de tasas cero y el programa de compra de activos a gran escala de la Reserva Federal también respaldaron en cierta medida la resiliencia del mercado de capitales chino. Aunque la nueva ronda de expectativas de recorte de tasas aún no se ha materializado oficialmente, su impacto en los flujos de capital global ya ha comenzado a manifestarse.

Según datos de EPFR Global, de mayo a julio de 2025, los fondos de acciones de mercados emergentes globales registraron entradas netas durante 10 semanas consecutivas, de las cuales los fondos relacionados con China atrajeron más de 12 mil millones de dólares. El mercado de acciones de Hong Kong también muestra señales de retorno de capital extranjero, con entradas netas sustanciales tanto de capital a largo plazo como a corto plazo. Desde el comportamiento del capital, los fondos a largo plazo tienden a asignarse a activos e industrias con valoraciones razonables y políticas claras, y las acciones de Hong Kong poseen precisamente estas dos características en el entorno actual.

Hasta el 25 de agosto de 2025, el PER del Hang Seng Index y el Hang Seng Tech Index eran de 11.7x y 21.1x respectivamente, aún con un margen significativo de mejora respecto a los máximos de 2021. Según las estadísticas de percentiles históricos de los últimos 10 años, la valoración del Hang Seng Index se sitúa actualmente en el percentil 65.1% de su historia; en el mismo período, el Nasdaq, DAX y Nikkei se encuentran en los percentiles 80.7%, 87.9% y 70.8% respectivamente. Debido a la notable recuperación de la economía china, la valoración relativamente baja de las acciones de Hong Kong resulta especialmente atractiva.

Al mismo tiempo, el capital continental también sigue aumentando su presencia en las acciones de Hong Kong. El capital sur, como canal importante para que los inversores continentales asignen acciones de Hong Kong, ha registrado una entrada neta acumulada de más de 880 mil millones de RMB en lo que va del año, y se espera que supere el billón de RMB en todo el año. La aceleración de las entradas de capital sur no solo aumenta la liquidez del mercado de Hong Kong, sino que también incrementa en gran medida la influencia del capital continental en la fijación de precios de las acciones de Hong Kong.

Desde una perspectiva estructural, el valor de asignación del sector tecnológico de las acciones de Hong Kong también está siendo reevaluado por el mercado. Las empresas tecnológicas de Hong Kong están ampliamente distribuidas en toda la cadena industrial de inteligencia artificial, abarcando el desarrollo de modelos, aplicaciones comerciales y ecosistemas terminales. Con avances continuos en tecnología de software y hardware, mayores inversiones de capital por parte de las empresas relevantes, y una profundización constante en la reserva tecnológica y la disposición industrial, se espera que el sector tecnológico siga beneficiándose de los dividendos de la transformación industrial. Los datos muestran que en el sector tecnológico de las acciones de Hong Kong, las empresas de software y contenido representan el 57% y el 23% del valor de mercado respectivamente, mucho más que en A-shares, lo que demuestra un fuerte potencial de crecimiento y competitividad internacional.

La relajación marginal de las relaciones entre China y EE. UU. también proporciona un entorno externo más estable para el sector tecnológico de las acciones de Hong Kong. La disminución de las fricciones comerciales y la flexibilización de los controles a la exportación tecnológica ayudan a mejorar las expectativas fundamentales del sector tecnológico y refuerzan la confianza de los inversores extranjeros en la asignación. Aunque a corto plazo algunas empresas tipo plataforma se ven afectadas por factores como la “guerra de subsidios”, lo que ha reducido las expectativas de beneficios, a largo plazo estas empresas mantienen una posición sólida en la transformación digital y de IA, por lo que la actual “visión pesimista” probablemente sea temporal.

Es importante señalar que, debido al reciente aumento rápido de la tasa HIBOR, el mercado ha mostrado cierta preocupación por la liquidez del dólar de Hong Kong, pero el entorno de liquidez de las acciones de Hong Kong no ha cambiado sustancialmente. El índice de prima de acciones AH del Hang Seng ha caído de 131.54 a mediados de junio a 122.6 a mediados de agosto, alcanzando un mínimo de casi seis años. Este cambio refleja que la brecha de valoración entre las acciones de Hong Kong y las A-shares se está reduciendo, lo que también significa que la liquidez del mercado de Hong Kong sigue siendo abundante.

El repunte de las acciones de Hong Kong no solo es el resultado de una recuperación de valoraciones, sino también una reafirmación de la resiliencia económica de China y la estabilidad de sus políticas por parte del capital global. En el contexto de una política fiscal interna activa y la implementación gradual de políticas industriales, las acciones de Hong Kong, como representantes de los activos chinos, están recuperando su poder de fijación de precios. Especialmente en la actualidad, con la reconstrucción de la cadena industrial global y la aceleración del ciclo tecnológico, la disposición de China en áreas como IA, energía verde y consumo digital se está convirtiendo gradualmente en un nuevo foco y oportunidad para el mercado de capitales.

Además, el alto grado de internacionalización de las acciones de Hong Kong les otorga una ventaja natural en la asignación de capital global. En comparación con muchos mercados emergentes, los activos chinos son más previsibles en términos de transparencia institucional, profundidad de mercado y coordinación de políticas. Esto no solo aumenta la disposición del capital a ingresar, sino que también reduce los costos de asignación y la exposición al riesgo. En un momento en que los inversores globales buscan “certidumbre”, los activos chinos representados por las acciones de Hong Kong se están convirtiendo en uno de los pocos mercados con ventajas de valoración y apoyo político.

En resumen, 2025 es un año de gran importancia para las acciones de Hong Kong. El cambio de política de la Reserva Federal no solo implica un ajuste en las tasas de interés, sino también una nueva valoración del capital global. En este proceso, la recuperación de valoraciones de los activos chinos, la actualización industrial y la estabilidad de las políticas constituyen el núcleo de la nueva lógica de inversión. Para los inversores globales, esto no solo representa una reasignación táctica, sino también una posible reestructuración estratégica. Y las acciones de Hong Kong, como uno de los representantes de los activos chinos, están saliendo silenciosamente del valle de las valoraciones y dando la bienvenida a un nuevo ciclo de revalorización del capital.