¿Está bitcoin a punto de luchar nuevamente por defender los 100,000?

Recuperar los 114,000 dólares permitiría que los tenedores a corto plazo vuelvan completamente a la rentabilidad, reforzando la lógica alcista; por el contrario, caer por debajo de los 104,000 dólares podría repetir la tendencia de “agotamiento tras un nuevo máximo histórico” observada anteriormente.

Autores: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

Traducción: Chopper, Foresight News

Resumen

• El precio actual de bitcoin se sitúa cerca de los 112,000 dólares, consolidándose en el rango de 104,000 a 116,000 dólares. La distribución de precios realizados de salidas de transacciones no gastadas (URPD) muestra que los inversores ya han acumulado en el rango de 108,000 a 116,000 dólares. Este fenómeno refleja una actitud activa de compra en las caídas, aunque no descarta la posibilidad de una mayor caída a corto o medio plazo.
• El precio ha caído por debajo del umbral de coste del percentil 0.95, marcando el fin de una fase de euforia que duró tres meses y medio, y regresando al rango de 104,000 a 114,000 dólares. Según los datos históricos, este rango suele ser un canal de consolidación lateral antes de que se forme una tendencia clara en la siguiente etapa.
• Durante la venta, la proporción de tenedores a corto plazo (STH) en ganancias cayó bruscamente desde niveles altos hasta el 42%, para luego rebotar al 60%. Este rebote deja al mercado en un estado neutral pero frágil. Solo cuando el precio recupere el rango de 114,000 a 116,000 dólares se podrá confirmar la reanudación de la tendencia alcista.
• El sentimiento fuera de la cadena se está enfriando: las tasas de financiación de futuros se mantienen neutrales pero vulnerables, y las entradas de capital en ETF han disminuido considerablemente. Los flujos de capital hacia los ETF de bitcoin reflejan principalmente una demanda direccional de spot, mientras que los flujos hacia los ETF de ethereum son una mezcla de demanda spot y arbitraje “spot-futuros”.

Acumulación en el rango: comportamiento de compra en el “espacio vacío”

Desde que alcanzó un nuevo máximo histórico a mediados de agosto, bitcoin ha entrado en una tendencia descendente volátil, cayendo hasta los 108,000 dólares antes de rebotar cerca de los 112,000 dólares. Con el aumento de la volatilidad, surge la pregunta clave: ¿es este el inicio de un verdadero mercado bajista o simplemente una corrección a corto plazo? Analizaremos esto combinando indicadores on-chain y off-chain.

La distribución de precios realizados de salidas de transacciones no gastadas (URPD) es un punto de partida importante para el análisis, ya que muestra el precio de generación de las UTXO actuales de bitcoin, proporcionando información sobre los rangos de coste de acumulación de los inversores.

Comparando la instantánea del 13 de agosto con la estructura actual, se observa que los inversores han aprovechado la corrección para acumular en el “espacio vacío” entre 108,000 y 116,000 dólares. Este comportamiento de “comprar en la caída” es positivo para la tendencia a largo plazo, pero no elimina el riesgo de una corrección adicional a corto o medio plazo.

Gráfico de distribución de precios realizados de UTXO

De la euforia al agotamiento: cambio de fase del ciclo

Aunque la URPD refleja un comportamiento activo de compra en las caídas, la posibilidad de una debilidad sostenida del mercado debe analizarse en el contexto de un ciclo más amplio. El rally de mediados de agosto fue la tercera fase de euforia prolongada de este ciclo, caracterizada por un fuerte impulso de precios que llevó a la mayoría de los tokens a estar en ganancias. Mantener este tipo de fase requiere un flujo constante de capital para contrarrestar la presión de toma de ganancias, una dinámica difícil de sostener a largo plazo.

El umbral de coste del percentil 0.95 (es decir, el precio en el que el 95% de los tokens están en ganancias) puede capturar esta tendencia. Tras aproximadamente tres meses y medio de euforia, la demanda finalmente mostró signos de agotamiento y bitcoin cayó por debajo de este umbral el 19 de agosto.

Actualmente, el precio fluctúa entre los umbrales de coste del percentil 0.85 y 0.95, es decir, en el rango de 104,100 a 114,300 dólares. Históricamente, este rango ha sido un canal de consolidación tras el pico de euforia, generalmente caracterizado por movimientos laterales. Por lo tanto:

• Caer por debajo de los 104,100 dólares podría repetir la tendencia de “agotamiento tras un nuevo máximo histórico” observada en este ciclo;
• Recuperar los 114,300 dólares indicaría que la demanda se ha estabilizado y el mercado ha recuperado el control de la tendencia.

Gráfico de indicadores de riesgo de coste por percentil de tokens

Presión sobre los tenedores a corto plazo: barómetro del sentimiento del mercado

Dado que bitcoin se encuentra actualmente en un rango clave, el comportamiento de los compradores recientes es crucial. Las ganancias y pérdidas no realizadas de los tenedores a corto plazo suelen ser el factor psicológico central que influye en los techos y suelos locales; los cambios bruscos en su estado de ganancias y pérdidas afectan directamente sus decisiones de trading.

La proporción de tokens en ganancias de los tenedores a corto plazo es un indicador claro para observar esta dinámica. Durante la caída del precio a 108,000 dólares, la proporción de ganancias cayó bruscamente de más del 90% al 42%, un proceso típico de enfriamiento de “sobrecalentamiento” a “presión”. Estas reversiones bruscas suelen provocar ventas de pánico por parte de los compradores en máximos, y una vez que se agota la presión de venta, el precio rebota, lo que explica el reciente repunte de 108,000 a 112,000 dólares.

Con el precio actual, la proporción de ganancias de los tenedores a corto plazo ha vuelto a superar el 60%, situándose en un nivel neutral en comparación con los extremos de las últimas semanas, aunque este rebote sigue siendo frágil. Solo cuando el precio recupere de forma sostenida el rango de 114,000 a 116,000 dólares (momento en el que más del 75% de los tokens de tenedores a corto plazo volverán a estar en ganancias) se podrá generar suficiente confianza para atraer nuevo capital y desencadenar la próxima subida.

Gráfico de indicadores de riesgo de proporción de tokens en ganancias de tenedores a corto plazo

Detección de sentimiento: señales del mercado de futuros y ETF

Tras analizar los modelos de precios on-chain y el estado de ganancias de los tenedores a corto plazo, el siguiente paso es determinar si los indicadores off-chain coinciden con estas señales o si existen divergencias.

Entre los indicadores off-chain, el mercado de futuros (especialmente los contratos perpetuos) es el más sensible a los cambios de sentimiento general. La tasa de financiación (el interés horario que los largos pagan a los cortos por mantener posiciones) es un indicador directo de la demanda especulativa: una tasa demasiado alta indica sobrecalentamiento, mientras que una tasa cercana a cero o negativa implica debilitamiento del impulso.

En este ciclo, los 300,000 dólares/hora han sido el umbral que separa el sentimiento alcista del bajista. Actualmente, la tasa de financiación ronda los 366,000 dólares/hora, situando al mercado en una zona neutral: no ha alcanzado los picos de sobrecalentamiento de más de 1 millón de dólares/hora de marzo y diciembre de 2024, ni ha caído al estado de enfriamiento de menos de 300,000 dólares/hora observado en el primer al tercer trimestre de 2025. Si la tasa cae por debajo del umbral, se confirmará una debilidad generalizada de la demanda en el mercado de futuros.

Gráfico horario de la prima de los largos de bitcoin

Enfriamiento de la demanda de las finanzas tradicionales: contracción de los flujos de capital en ETF

Además del mercado de futuros, los flujos de capital en ETF spot son un indicador importante para medir la intensidad de la demanda de las instituciones financieras tradicionales. Los datos del promedio neto de entradas de 14 días muestran que, de mayo a agosto de 2025, los ETF de ethereum registraron entradas netas diarias de entre 56,000 y 85,000 ETH, un motor clave detrás de su nuevo máximo histórico; sin embargo, en la última semana, esta cifra ha caído drásticamente a solo 16,600 ETH diarios, lo que resalta la disminución de la demanda en un contexto de corrección de precios.

Bitcoin muestra una tendencia similar: desde abril, las entradas netas diarias superiores a 3,000 BTC se han enfriado desde julio, y el promedio neto de 14 días ha caído a solo 540 BTC. En conjunto, el poder de compra de las finanzas tradicionales en ambos mercados se ha reducido notablemente, en línea con la corrección general de precios de las últimas semanas.

Gráfico de entradas netas en ETF spot de bitcoin en EE. UU.

Gráfico de entradas netas en ETF spot de ethereum en EE. UU.

Diferencias estructurales: divergencia en la demanda entre bitcoin y ethereum

Aunque tanto bitcoin como ethereum experimentaron subidas de precios durante el aumento de los flujos de capital en ETF, la estructura de la demanda de las finanzas tradicionales detrás de ambos es diferente. Comparando los flujos acumulados de ETF con los cambios quincenales en los contratos abiertos de CME, esta diferencia se hace evidente.

En el caso de bitcoin, los flujos de capital en ETF superan ampliamente los cambios en las posiciones de futuros, lo que indica que los inversores institucionales tradicionales expresan principalmente su demanda direccional a través de la exposición spot; mientras que en ethereum la situación es más compleja: los cambios quincenales en los contratos abiertos de CME representan más del 50% de los flujos acumulados de ETF, lo que significa que una gran parte de la actividad institucional tradicional combina “exposición spot” y estrategias de “arbitraje spot-futuros”, es decir, una mezcla de apuestas direccionales y arbitraje neutral.

Gráfico del mercado de ETF de bitcoin y contratos abiertos de CME

Gráfico del mercado de ETF de ethereum y contratos abiertos de CME

Conclusión

El precio actual de bitcoin se sitúa cerca de los 112,000 dólares, consolidándose en el rango de 104,000 a 116,000 dólares. Las señales on-chain muestran que el estado de los tenedores a corto plazo sigue siendo frágil: aunque la proporción de ganancias ha repuntado desde los mínimos recientes, aún no es lo suficientemente fuerte como para confirmar la reanudación de la tendencia alcista. Recuperar el rango de 114,000 a 116,000 dólares permitiría que los tenedores a corto plazo vuelvan completamente a la rentabilidad, reforzando la lógica alcista; por el contrario, caer por debajo de los 104,000 dólares podría repetir la tendencia de “agotamiento tras un nuevo máximo histórico”, con una posible caída hasta los 93,000 - 95,000 dólares.

Los indicadores off-chain también reflejan incertidumbre: las tasas de financiación de futuros se mantienen neutrales, pero si la demanda sigue disminuyendo existe el riesgo de debilidad; los flujos de capital en ETF, que impulsaron el rally anterior, se han ralentizado considerablemente. Estructuralmente, los flujos de capital en ETF de bitcoin reflejan principalmente una demanda direccional, mientras que en ethereum predominan las estrategias mixtas de “arbitraje spot-futuros” y demanda spot.