Innovación de «Stock On-chain»: Galaxy lanza tokens nativos de acciones estadounidenses, logrando equivalencia en la cadena.

Original Article Title: "Entrando en una nueva era de acciones on-chain, Galaxy lanza el primer token nativo de acciones estadounidenses"

Original Article Author: Azuma, Odaily

El tema de tendencia de la "tokenización de acciones estadounidenses" ha evolucionado una vez más con un nuevo giro.

Anoche, el gigante de las criptomonedas Galaxy Digital (GLXY), ya cotizado en Nasdaq, anunció oficialmente una asociación con el agente de transferencia registrado en la SEC, Superstate (anteriormente invertido por Galaxy Ventures), para tokenizar las acciones ordinarias Clase A de GLXY en la blockchain de Solana. Esto marca la primera vez en la historia que una empresa cotizada en EE. UU. intenta proactivamente tokenizar sus acciones en una blockchain pública—distinguíéndose de los actuales esquemas principales de tokenización de acciones estadounidenses mediante "mapeo" o "envoltura" gestionados por terceros, estas versiones on-chain de GLXY no son "activos envueltos", sino acciones reales on-chain, con los mismos derechos financieros y legales que las acciones fuera de la cadena.

Según Galaxy Digital, la tokenización de acciones on-chain implica una serie de procesos complejos como emisión, registro, custodia, liquidación, reporte, intermediación y negociación. Debido a la falta de reglas regulatorias claras en el pasado, algunos actores que experimentaban con la tokenización on-chain de acciones estadounidenses optaron por modelos relativamente simples de "mapeo" o "envoltura", la desventaja de este modelo antiguo es que los titulares de los tokens no poseen realmente los derechos sobre las acciones subyacentes de la empresa. Para popularizar verdaderamente las acciones on-chain, este problema debe ser resuelto.

Mecanismo de Implementación

La solución propuesta por Galaxy Digital es desarrollar un proceso y arquitectura on-chain claros que puedan realmente tokenizar las acciones existentes—no mediante mapeo, no mediante envoltura, sino directamente como acciones genuinas on-chain.

Según las declaraciones de Galaxy Digital y Superstate, esta colaboración se basa en la plataforma de acciones on-chain de este último, Opening Bell, donde los usuarios pueden convertir las acciones ordinarias Clase A de GLXY uno a uno en acciones tokenizadas, con el siguiente proceso específico:

· Completar el registro KYC en Superstate (alrededor de 10 minutos de registro, 2 horas de verificación).

· Indicar a tu bróker que transfiera las acciones a través del Direct Registration System (DRS) al agente de transferencia de Galaxy, Equiniti (alrededor de 3 días hábiles).

· Contactar con Equiniti para transferir las acciones a la "cuenta disponible on-chain" de Superstate (aproximadamente 4 horas de procesamiento).

· Superstate emite tokens GLXY en una proporción 1:1, que luego se entregan a tu wallet de Solana (aproximadamente 10 minutos).

· A partir de este momento, eres libre de almacenar, transferir o transaccionar con otros usuarios registrados.

· Si deseas volver a la forma tradicional, puedes revertir el proceso anterior.

Galaxy Digital explica que el proceso anterior está diseñado para asegurar una equivalencia on-chain entre GLXY y las acciones cotizadas en Nasdaq. Cualquier accionista que pueda completar el proceso de registro conforme de Superstate puede convertir sus acciones GLXY en acciones tokenizadas on-chain en Solana. Si actualmente no posees acciones GLXY pero deseas comprar tokens on-chain, simplemente necesitas registrarte en Superstate y luego comprar tokens GLXY on-chain a los titulares existentes.

Debido a la etapa temprana de la presencia on-chain de GLXY, la liquidez on-chain actualmente no es suficiente, lo que hace que el proceso on-chain actual sea relativamente engorroso. Sin embargo, en el futuro, a medida que la liquidez on-chain se acumule gradualmente, la mayoría de los usuarios no necesitarán participar personalmente en este proceso complicado.

Además, Galaxy Digital añade que debido a la falta de reglas regulatorias claras relacionadas con DEX, la empresa actualmente no permite que estos tokens de acciones se negocien en Solana a través de market makers automatizados (AMM) u otros mecanismos de intercambio totalmente descentralizados. El plan de la empresa es expandir gradualmente los lugares de negociación a medida que los organismos reguladores de EE. UU. proporcionen una guía más clara, permitiendo finalmente que las acciones tokenizadas se negocien directamente en AMMs y DEXs—lo que significa que hasta que surja un mercado secundario más maduro y transparente, GLXY on-chain no garantiza liquidez, pero sigue siendo posible la negociación bilateral entre direcciones de wallet registradas en Superstate.

Riesgos Potenciales

Según la divulgación proactiva de Galaxy Digital, la versión on-chain de GLXY puede estar sujeta a los siguientes tres riesgos potenciales.

El primer riesgo es el robo o pérdida de la wallet. Los titulares de tokens GLXY pueden perder el acceso a sus wallets, pero si se pierde la clave, Superstate puede volver a emitir los tokens a una nueva wallet controlada por el accionista—ya que Superstate rastrea el flujo on-chain de todos los GLXY tokenizados entre los accionistas, y todas las identidades de los accionistas son conocidas por Superstate, los tokens irrecuperables pueden ser quemados y reemitidos a la nueva wallet del accionista. Es importante señalar que, aunque los tokens de acciones GLXY pueden recuperarse en caso de pérdida de la clave de la wallet, otros activos en la wallet permanecen irrecuperables.

El segundo riesgo es la diferencia de precio entre GLXY tokenizado y la acción tradicional GLXY. El precio de la acción tradicional GLXY puede desviarse del precio de GLXY tokenizado. El mercado actual de acciones on-chain todavía está en sus primeras etapas, e incluso si en el futuro se habilita la negociación AMM, no hay garantía de que GLXY tokenizado tenga suficiente liquidez de mercado ordenada o descubrimiento de precios, lo que puede llevar a dispersión de liquidez, problemas de descubrimiento de precios, spreads más amplios y divergencia de precios a largo plazo entre GLXY tokenizado y GLXY tradicional, especialmente cuando el arbitraje está limitado por restricciones operativas o regulatorias. El método principal para promover la convergencia de precios entre diferentes mercados es establecer un puente de intercambio bidireccional conveniente. Galaxy Digital ya ha construido este puente, permitiendo que los tokens on-chain se intercambien uno a uno con acciones fuera de la cadena. Sin embargo, el uso de este puente aún puede tardar en normalizarse, por lo que los mecanismos de arbitraje pueden seguir enfrentando obstáculos a corto plazo.

El tercer riesgo es la incertidumbre regulatoria. La SEC aún podría no permitir que Galaxy Digital tokenice acciones ordinarias de esta manera, aunque Galaxy Digital cree que este proceso de tokenización está elegantemente diseñado y puede cumplir con las regulaciones de valores existentes, no se descarta que la SEC pueda llegar a una conclusión diferente. Si las autoridades regulatorias determinan que las plataformas, mecanismos o participantes involucrados en la negociación en el mercado secundario de GLXY tokenizado no cumplen con los requisitos legales, Galaxy Digital o los participantes del mercado pueden enfrentarse a acciones coercitivas, multas o verse obligados a revocar o reestructurar ciertas partes del proyecto. Si se requiere que Galaxy detenga su plan de acciones on-chain, Superstate puede suspender el contrato de tokens, recuperar todas las acciones tokenizadas y trabajar con los accionistas on-chain para convertirlas de nuevo en acciones tradicionales antes de devolverlas al sistema de mercado tradicional. Este proceso puede llevar mucho tiempo, y los accionistas pueden encontrar difícil negociar durante el proceso.

Análisis y Perspectivas

En general, la solución propuesta por Galaxy Digital en colaboración con su objetivo de inversión Superstate se centra principalmente en proporcionar un proceso y estructura on-chain más claros en comparación con otros proveedores de servicios de tokenización de acciones estadounidenses de terceros. Además, como entidad emisora, Galaxy Digital puede definir claramente el estatus de los derechos de los tokens emitidos, lo que tiene un significado positivo para abordar la falta de correspondencia entre los tokens tradicionales de acciones estadounidenses "envueltos" y los derechos reales de las acciones.

Galaxy Digital cree que "los derechos de los tokens equivalen a los derechos de las acciones" es un requisito previo para la adopción generalizada de la tokenización de acciones, un punto con el que estamos totalmente de acuerdo. Tendemos a creer que la solución de Galaxy Digital puede abordar este problema en el extremo de la emisión. Sin embargo, el mayor problema radica en el extremo de la circulación—actualmente, solo los usuarios registrados de Superstate pueden poseer tokens GLXY, y GLXY actualmente no admite la negociación entre DEXs; solo puede negociarse bilateralmente entre usuarios registrados de Superstate. Incluso en el futuro, si se introduce soporte para DEX, la situación de liquidez sigue siendo desconocida. En comparación con la experiencia completa proporcionada por el sistema tradicional de negociación de valores, tales limitaciones dificultarán que los usuarios migren a la blockchain.

La resolución del "problema de igualdad de derechos" solo puede derribar las barreras psicológicas antes de la entrada del usuario. Sin embargo, para atraer y retener verdaderamente a los usuarios, aún queda mucho trabajo por hacer en la optimización continua de la liquidez y la experiencia.