Los gigantes compiten por el derecho de distribución del stablecoin USDH de Hyperliquid, ¿a quién irán los ingresos de su ecosistema de 10 mil millones?

Original: Odaily (@OdailyChina)

Autor: Wenser (@wenser2010)

Título original: Hyperliquid stablecoin USDH se convierte en el "favorito de la industria", los gigantes inician una batalla por los derechos de distribución

Beneficiándose de la volatilidad del mercado antes del lanzamiento y durante el listado de XPL y WLFI, así como de las fluctuaciones del mercado general, Hyperliquid alcanzó en agosto unos ingresos de 106 millones de dólares, un aumento mensual del 23%; el volumen de contratos negociados en un solo mes se acercó a los 400 mil millones de dólares, con una cuota de mercado de aproximadamente el 70% en el mercado DEX Perp. Como el indiscutible "generador de efectivo" de la industria, el concepto oficial de "cadena pública L1 de alto rendimiento" también ha traído un sinfín de posibilidades para el ecosistema de stablecoins de Hyperliquid.

El 5 de septiembre, Hyperliquid anunció oficialmente que el código de stablecoin reservado por el protocolo, USDH, será liberado a través de un proceso de votación en cadena por validadores, con toda la votación realizándose en Hyperliquid L1, siguiendo un proceso similar al de la votación para retirar activos. El equipo seleccionado deberá participar en la subasta de gas para el despliegue spot habitual. Según el anuncio, USDH, como un código de alta demanda, se utilizará para construir una stablecoin nativa, priorizando la conformidad y la preferencia de Hyperliquid. Tras el anuncio, varios emisores de stablecoins presentaron sus propias "propuestas de emisión de USDH". Odaily analizará brevemente en este artículo las diferentes propuestas para la stablecoin nativa USDH de Hyperliquid y la competencia entre los emisores detrás de ellas.

USDH se convierte en el campo de batalla de los emisores de stablecoins, gigantes como Paxos y Agora se unen a la competencia

El 5 de septiembre, Hyperliquid publicó un anuncio en su comunidad de Discord, indicando que:

1. En la próxima actualización de la red, se optimizará la estructura del mercado spot. Las tarifas para los receptores de pares de trading spot entre dos activos cotizados, los reembolsos por órdenes limitadas y la contribución de volumen de los usuarios se reducirán uniformemente en un 80%, con el fin de mejorar la liquidez y reducir la fricción para los usuarios.

2. Actualmente, el código de stablecoin USDH reservado por el protocolo será liberado a través de una votación transparente en cadena por los validadores. La votación se realizará completamente en cadena a través de la L1 de ultra liquidez, de manera similar a la votación para retirar activos. Dado que USDH es un código de token estándar de alta demanda, los validadores votarán por el equipo más capaz de construir una stablecoin nativa, priorizando Hyperliquid. Los equipos interesados en usar este código pueden presentar propuestas en el nuevo "subcanal del foro usdh", incluyendo la dirección de usuario con el quórum de validadores seleccionados, que se utilizará para desplegar USDH. Cabe señalar que el equipo aprobado aún debe participar en la subasta de gas para el despliegue spot habitual. Además, el anuncio enfatiza: "El código USDH es ideal para una stablecoin en dólares priorizando Hyperliquid, coherente y conforme; después de la próxima actualización de la red, los validadores podrán votar para permitir que las direcciones de usuario compren el código de stablecoin USDH."

3. En cuanto al contexto, desde la testnet, los activos cotizados spot serán permisivos en el futuro. Los requisitos de staking y los estándares de reducción se anunciarán posteriormente.

Posteriormente, el anuncio oficial añadió: "Esta votación es solo para el código USDH. USDH no recibirá ningún privilegio especial debido a la naturaleza de su código. Las primitivas financieras nativas y la programabilidad general de Hyperliquid constituyen una cadena optimizada de manera única para la emisión y el pago de stablecoins. Continuarán existiendo múltiples stablecoins en la blockchain de Hyperliquid, y nuevos equipos de stablecoins se unirán al ecosistema de Hyperliquid. USDH es solo una de muchas stablecoins. Como se mencionó anteriormente, convertirse en un activo cotizado será permisivo una vez que se implemente la tecnología."

En cuanto al calendario: las propuestas deben publicarse antes del 10 de septiembre a las 10:00 UTC; los validadores deben indicar a quién votarán antes del 11 de septiembre a las 10:00 UTC; los validadores deben votar entre el 14 de septiembre de 10:00 a 11:00 UTC, para dar tiempo a los usuarios a delegar su staking a los validadores correspondientes a su voto.

La votación se basa en la participación de staking. Los validadores votarán enviando la dirección correspondiente al equipo que apoyan. Los validadores de la fundación votarán por el equipo no perteneciente a la fundación que reciba más votos, según el compromiso de los validadores del 11 de septiembre (ponderado por la participación del 14 de septiembre), absteniéndose efectivamente."

Participantes: 3 grandes emisores de stablecoins + 2 equipos de proyectos muestran sus habilidades

Hasta el momento, el subcanal USDH de la comunidad Hyperliquid ha recibido 5 propuestas de emisión de stablecoins. Además de los conocidos emisores Paxos, Agora y Frax, los equipos liderados por Max Fiege (Native Markets) y Konelia también han presentado sus propias propuestas para la emisión de USDH.

Según la información disponible, los principales emisores de stablecoins cuentan con propuestas maduras y amplia experiencia en cumplimiento, por lo que el ganador final probablemente surgirá de entre ellos.

Además, cada emisor ha destacado brevemente sus ventajas en sus propuestas—

• Paxos enfatizó su experiencia profesional en cumplimiento global y su sólida red de socios. Según miembros del equipo de Paxos Labs, Paxos ya ha comenzado a establecer asociaciones dentro del ecosistema Hyperliquid para preparar el despliegue exitoso de USDH. Sus socios iniciales incluyen: FalconX, Looping Collective, HyperLend, Pendle, HybraSwap, Hyperswap, Neko, HypurrFi, DotHYPE, RubFi, Nunchi, entre otros.

• El equipo de Frax destacó su "visión descentralizada" compartida con Hyperliquid, mencionando: "Frax ha diseñado, lanzado y operado múltiples stablecoins a escala de miles de millones de dólares en varios ciclos, con cero incidentes de seguridad. Nuestra fortaleza radica en incentivos estrictos y diseño de mecanismos, además de un sólido historial de desempeño. Estamos comprometidos con la descentralización y la superación de todos los desbloqueos a largo plazo, no para la extracción, por eso el rendimiento del colateral de USDH se devolverá con una tasa de aceptación del 0%."

• El portavoz de Agora, Nick van Eck, destacó el respaldo del gigante de gestión de activos VanEck y la colaboración con la red de pagos con tarjeta de crédito Rain, que cuenta con 2 mil millones de usuarios, así como con la infraestructura de interoperabilidad LayerZero y plataformas reconocidas como EtherFi. Además, enfatizó la neutralidad de Agora como emisor, aprovechando para criticar a Paxos: "Agora no tiene su propia red de liquidación ni negocio de corretaje (Paxos sí lo tiene)".

• Native Markets, liderado por Max Fiege, destacó su "carácter local", planeando "donar una parte considerable de los ingresos de sus reservas a fondos de ayuda; USDH será acuñado directamente en HyperEVM, habilitando la transferencia HyperCore desde el primer día; USDH también heredará las características de cumplimiento global y los canales de emisión del emisor Bridge (empresa de Stripe)". Gracias a la profunda participación y reputación de Max en la comunidad Hyperliquid, esta propuesta ha recibido mucho apoyo en los comentarios.

• La propuesta de emisión de stablecoin del equipo Konelia fue recibida con escepticismo e incluso burlas por parte de la comunidad, ya que basa sus ingresos en el "rendimiento compuesto automático de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo" y enfatiza la protección MEV, que actualmente no es prioritaria en el ecosistema Hyperliquid.

Las direcciones de despliegue de las propuestas actuales de emisores de stablecoins son las siguientes:

Paxos——0x999000B7c80550C5D3858a9C9505dd9A3654B339 ;

Frax——0x6e74053a3798e0fc9a9775f7995316b27f21c4d2;

Agora——0x8010f766AA84bB0Cc57e7C0bf13149cF9BC62b65;

Native Markets——0xc4bb9B6FdA3112B381Cb94f571bc72db541e7577;

Konelia——0x274f2c145B413f76cD3ED52C05221ddAb0E582A1.

Dado que la votación en cadena aún no ha comenzado, según los comentarios de las propuestas de la comunidad, las propuestas de Paxos y Max Fiege parecen tener un mayor apoyo.

Página del subcanal USDH de la comunidad Hyperliquid

Cabe destacar que Frax fue criticado por miembros de la comunidad Hyperliquid debido a su colaboración previa con la stablecoin algorítmica Luna UST, aunque posteriormente alguien aclaró: "La colaboración fue un pool de 4 tokens en Curve: USDC/USDT/UST/Frax, que en ese momento eran las cuatro stablecoins principales en EVM."

Miembros de la comunidad Hyperliquid cuestionan a Frax

Actitudes dispares entre los proyectos del ecosistema Hyperliquid: algunos claman por injusticia, otros se abstienen directamente

En cuanto a la votación de la propuesta USDH, los proyectos dentro del ecosistema Hyperliquid han mostrado diferentes posturas:

El protocolo de staking líquido Kinetiq anunció que, desde el 10 de septiembre a las 12:00 p.m. (hora del este de EE. UU.) hasta el 15 de septiembre a las 12:00 p.m., delegará todos sus derechos a los nodos de la Fundación Hyperliquid, absteniéndose así en esta votación.

El equipo de Hyperstable, un proyecto de stablecoin sobrecolateralizada en el ecosistema Hyperliquid, declaró que desde finales del año pasado había planeado lanzar una stablecoin descentralizada y sobrecolateralizada respaldada por HYPE, HYPE LST, etc., pero en ese momento todos los nombres de tokens que comenzaban con USD estaban en la lista negra, incluido USDH. Sin embargo, la repentina apertura de la emisión de USDH ahora resalta que muchos equipos (como Max Fiege) recibieron la noticia con anticipación, lo cual consideran muy injusto y sugieren que el código USDH permanezca en la lista negra.

USDH está por lanzarse, Circle detrás de USDC no puede quedarse de brazos cruzados

Aunque la batalla por la emisión de USDH aún no ha comenzado formalmente, Circle, la empresa detrás de USDC, actualmente la única stablecoin en el ecosistema Hyperliquid, ya ha reaccionado. Jeremy Allaire, cofundador y CEO de Circle, declaró: no se dejen engañar por el bombo publicitario. Circle será un actor y contribuyente principal en el ecosistema Hyperliquid. Es bueno ver a otros comprar nuevos códigos de stablecoins en dólares y participar en la competencia, pero USDC, con su profunda liquidez y casi instantánea interoperabilidad entre cadenas, seguramente será bien recibido por el mercado.

Cabe señalar que, ya en julio, Circle anunció oficialmente que USDC nativo y CCTP V2 se desplegarían próximamente en la cadena Hyperliquid, pero más de un mes después, USDC nativo aún no ha sido lanzado, y la aparición de USDH sin duda ha hecho que Circle se sienta amenazado, haciendo que la respuesta del CEO Jeremy Allaire parezca algo débil. De manera curiosa, el emisor de la stablecoin USDe, Ethena Labs, publicó hoy en X insinuando que había enviado una propuesta de USDH al CEO de Circle, pero no recibió respuesta.

Batalla caótica entre emisores de stablecoins: todo por la distribución y la cuota de mercado

Con la inminente aprobación de la ley de regulación de stablecoins en EE. UU., la "GENIUS Act", el sector de las stablecoins está a punto de experimentar un nuevo auge, y la aparición de USDH ofrece una nueva oportunidad para los emisores de stablecoins.

Para el saturado mercado de stablecoins actual, Hyperliquid, con cientos de miles de usuarios de trading de alta frecuencia y un volumen mensual de transacciones de varios cientos de miles de millones, sin duda aportará un crecimiento significativo al mercado de stablecoins. Esta es la razón por la que tantos emisores compiten por el derecho a desplegar el código USDH. Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, señaló anteriormente que la clave del éxito de una stablecoin radica en los canales de distribución.

Como dijo Sam Kazemian, fundador de Frax: "Para los emisores de stablecoins y las empresas de infraestructura, el punto clave de competir por presentar propuestas de emisión de USDH en Hyperliquid no es la división de ingresos, sino el valor real de lograr interoperabilidad y una integración profunda 1:1 con el enorme escenario de distribución de Hyperliquid. De hecho, todos los finalistas (Frax, Paxos, Agora) ya han propuesto devolver el 100% de los ingresos." (Nota de Odaily: la propuesta de Paxos es utilizar el 95% de los intereses generados por las reservas de USDH para recomprar tokens HYPE y distribuirlos entre usuarios, validadores y protocolos asociados).

Si lo comparamos con el sector minorista, Hyperliquid sería como una marca de bebidas con su propio canal de distribución minorista, mientras que Paxos, Agora, Frax, etc., serían las fábricas de producción de bebidas, y lo que ahora disputan es esta enorme red de canales minoristas.

Para la comunidad Hyperliquid, la principal preocupación sigue siendo cómo la emisión de USDH servirá al desarrollo del ecosistema Hyperliquid, especialmente en lo que respecta a la distribución de los ingresos correspondientes para la recompra de tokens HYPE y la actividad previa de los miembros del equipo del proyecto en el ecosistema y la comunidad Hyperliquid.

Cabe destacar que la emisión y aplicación de USDH podría aportar hasta 220 millones de dólares de ingresos anuales potenciales a Hyperliquid. Según Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, se prevé que el mercado de stablecoins alcance los 10 billones de dólares en 2028. Para entonces, con el desarrollo de la stablecoin nativa USDH, el precio del token HYPE como token del ecosistema tiene un futuro prometedor.