La mesa de operaciones de JPMorgan: La ola de ventas de acciones de inteligencia artificial en el mercado estadounidense de "vender primero, preguntar después" está llegando a su fin, es el momento de aprovechar la oportunidad en las acciones de software.

En las últimas semanas, la lógica central de las operaciones en el mercado bursátil estadounidense se ha simplificado a una narrativa asfixiante: el “riesgo de sustitución por IA”. Este temor extremo a ser reemplazado por la IA ha provocado fuertes turbulencias en los sectores financiero e industrial, impulsando una entrada frenética de capital en semiconductores, mientras que el software ha sido vendido indiscriminadamente bajo la consigna de “vender primero, preguntar después”.

Sin embargo, el equipo de trading de JPMorgan señaló en su último informe del 17 de febrero que esta manifestación extrema de emociones está llegando a su fin; el equipo está aprovechando la inminente oportunidad de rebote mediante estrategias contrarias en acciones de software injustamente castigadas y activos inmunes a la “disrupción de la IA”:

“Aunque la estructura a corto plazo del mercado no ha cambiado, la narrativa del ‘riesgo de sustitución por IA’ está llegando a su fin, lo que significa que la ventana para aprovechar las grandes tecnológicas ha comenzado.”

El mercado reacciona de forma exagerada en múltiples sectores

El equipo de inteligencia de posiciones de JPMorgan observó que, actualmente, la concentración de posiciones en el sector de semiconductores alcanza una desviación estándar de +4 (+4z), mientras que el sector de software se encuentra en un mínimo histórico de -3,5 desviaciones estándar (-3,5z), alcanzando así una diferencia histórica en la asignación entre ambos sectores.

Desde principios de año, la estrategia larga en semiconductores y corta en software ha generado un rendimiento de aproximadamente 34,9%. Esta divergencia se debe a un pensamiento lineal de los inversores: la capacidad de cómputo de IA es la única ganadora, mientras que el software tradicional será completamente disruptivo.

En su informe más reciente, los analistas sectoriales de JPMorgan desglosaron en profundidad esta oleada vendedora por IA, concluyendo que el mercado está reaccionando de forma claramente exagerada en varios campos:

1. Industria del software: Una “lógica negativa” difícil de refutar

El analista Mark Murphy señala que la dificultad actual para las empresas de software radica en que es difícil “probar su inocencia”, es decir, demostrar que la IA no las va a transformar en los próximos años. Aunque el crecimiento del sector se ha desacelerado debido a la ralentización macroeconómica y las valoraciones han retrocedido notablemente, se recomienda a los inversores adoptar una “estrategia de barra de pesas”: por un lado, posicionarse en empresas de software líderes con sólidos flujos de caja libre (FCF) y, por otro, evitar activos sobrevalorados.

2. Gestión patrimonial y ciencias de la vida: expansión de márgenes vs. riesgo a corto plazo

La semana pasada, las acciones de los grandes bancos (índice JP2LBK) cayeron un 6%, y las de intermediarios de fusiones y adquisiciones un 7%. Sin embargo, los fundamentales muestran lo contrario: el crecimiento de préstamos es positivo y la cartera de M&A e IPO es robusta. Según el analista Rob O’Dwyer, el mercado subestima el valor de las “relaciones humanas” en la gestión patrimonial. De hecho, para las gestoras de patrimonio, la IA probablemente será una herramienta para mejorar márgenes de beneficio, más que un asesino de relaciones con clientes.

En el campo de herramientas de ciencias de la vida, el riesgo es actualmente más evidente. Las empresas CRO (como MEDP) han reconocido que los clientes farmacéuticos están utilizando IA internamente para aumentar la productividad, lo que podría reducir la demanda de servicios externalizados. Este puede ser uno de los pocos sectores donde la lógica negativa de la IA realmente se cumple.

3. Transporte y logística: Pánico por la “desintermediación” de la IA

El sector logístico ha sido una de las mayores víctimas del pánico provocado por la IA. El anuncio de Algorhythm Holdings sobre su plataforma de IA, SemiCab, que mejora significativamente la eficiencia de la gestión de envíos (un operador puede gestionar 2.000 pedidos, cuatro veces más que un intermediario tradicional), provocó una caída del 25% en las acciones de CHRW, gigante estadounidense del transporte, arrastrando además a DSV, DHL y otros pares globales a caídas de alrededor del 10%.

La analista de JPMorgan, Alexia Dogani, es escéptica al respecto. Ella señala que la intermediación en transporte implica una integración compleja de infraestructuras físicas y actualmente el nivel de digitalización es bajo. Aunque la IA mejora la eficiencia, no podrá salvar, a corto plazo, las barreras físicas necesarias para una desintermediación total.

4. Mercado japonés: La IA no reemplazará la externalización a corto plazo

La misma lógica se aplica al mercado japonés de servicios TI.

El analista Matthew Henderson señala que las grandes empresas japonesas dependen en extremo de los integradores de sistemas (SIers) y enfrentan una grave escasez de talento. En este estancamiento estructural, la IA no solo no reemplazará la externalización, sino que será una herramienta clave para aliviar la escasez de talento y mejorar los márgenes de los SIers.

¿Es momento de comprar acciones de software?

El equipo de trading de JPMorgan escribe en el informe que, aunque la estructura a corto plazo del mercado no ha cambiado, la narrativa sobre la “sustitución por IA” está llegando a su fin, lo que significa que la ventana para aprovechar las grandes tecnológicas se ha abierto. Las estrategias concretas que recomienda el equipo son las siguientes:

1. Tema central: Seguir apostando por IA/TMT, la reactivación del crecimiento global, oportunidades en mercados internacionales y operaciones con la depreciación del dólar.

2. Cobertura de riesgos: Recomiendan posicionarse largo en petróleo y acciones de energía para protegerse de riesgos geopolíticos; comprar volatilidad (Vol); y tomar posiciones cortas en el factor momentum.

3. Estrategia propia: El equipo de trading está ejecutando una estrategia larga, apostando por una cesta de acciones “mal valoradas y con inmunidad a la disrupción por IA”