¿Los ETF de Bitcoin están acumulando silenciosamente o simplemente no están vendiendo? Los datos de flujo que importan

Los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin spot están en camino de registrar el cuarto mes consecutivo de salidas netas, mientras que Bitcoin (BTC) se acerca a un quinto cierre mensual negativo en febrero. La desaceleración es visible tanto en la reducción de los saldos de los fondos como en los datos bajistas de flujos netos continuos, especialmente cuando se miden frente a los ETFs de activos competidores.

Con el precio de Bitcoin y las tenencias de ETFs spot en descenso desde octubre, los inversores buscan respuestas sobre lo que depara el futuro para BTC.

Los ETFs de Bitcoin dominan los titulares

Los activos netos mantenidos en los ETFs de Bitcoin spot de EE. UU. alcanzaron un máximo cercano a los 170 mil millones de dólares en octubre de 2025 y ahora se sitúan en 84,3 mil millones. Los flujos netos acumulados han caído a aproximadamente 54 mil millones desde el máximo histórico de 63 mil millones. Desde julio de 2025, los flujos netos acumulados suman solo 5 mil millones, lo que resalta la fuerte disminución en las entradas de capital.

El investigador de Bitcoin, Axel Adler Jr., rastreó siete sesiones entre el 12 y el 19 de febrero y encontró que las salidas netas de los ETFs sumaron 11.042 BTC. El 12 de febrero marcó la mayor reducción diaria con 6.120 BTC, o alrededor de 416 millones de dólares. Las sesiones del 17 y 18 de febrero registraron salidas consecutivas de 1.520 y 1.980 BTC, respectivamente. Solo dos sesiones fueron positivas, siendo la del 6 de febrero la que añadió 5.900 BTC a los fondos.

Promedio de 7 días de flujos netos de ETF de BTC spot. Fuente: Axel Adler Jr.

Adler señaló que se necesitan tres sesiones consecutivas positivas para confirmar una nueva acumulación en los ETFs. Hasta entonces, los flujos continúan actuando como fuente de oferta para el mercado.

Los datos macroeconómicos están alineados con la tendencia de enfriamiento. Los ETFs han reducido alrededor de 87.000 BTC desde noviembre de 2025, incluidos aproximadamente 15.000 BTC en febrero. El saldo total de ETFs ahora se sitúa cerca de 1,26 millones de BTC, por debajo del máximo de 1,36 millones de BTC.

Activos bajo gestión de ETF de Bitcoin. Fuente: checkonchain

La presión de venta de los mayores fondos de BTC ha sido medida. Las tenencias de IBIT de BlackRock disminuyeron a 759.000 BTC desde 806.000 BTC, una reducción del 6%. FBTC de Fidelity cayó a 186.000 BTC desde 213.000 BTC, una disminución del 12,6%.

El precio de Bitcoin ha caído mucho más bruscamente que los saldos de los ETFs, mientras que la demanda en el mercado spot ha parecido insuficiente para absorber completamente la presión más amplia del mercado.

El oro le roba protagonismo a los ETFs de BTC

En los últimos dos años, los ETFs de Bitcoin y oro han alternado el liderazgo según los flujos continuos de 90 días. Las entradas de 90 días para Bitcoin alcanzaron un máximo de cerca de 16 mil millones de dólares en marzo de 2024, se enfriaron a 3-4 mil millones entre junio y octubre, y luego se dispararon a 21,6 mil millones en diciembre de 2024.

Entradas de ETF de Bitcoin/Oro. Fuente: bold.report.com

Los ETFs de oro tomaron una ruta diferente. Los flujos permanecieron en negativo hasta julio de 2024, luego se aceleraron hasta los 30 mil millones para abril de 2025. Durante marzo y abril de 2025, los flujos de 90 días de Bitcoin cayeron a -2 mil millones.

El oro volvió a alcanzar un pico de 36 mil millones en octubre de 2025, mientras que las entradas de Bitcoin se desvanecieron en el último trimestre. En enero de 2026, los flujos de oro alcanzaron los 29 mil millones antes de relajarse a 21 mil millones a mediados de febrero, mientras que las entradas de Bitcoin se mantuvieron en terreno negativo.

Los datos muestran una transferencia repetida entre los dos activos. Los períodos de debilitamiento de la demanda de ETFs de Bitcoin coincidieron con los aumentos de entradas en oro, particularmente entre marzo y octubre de 2025.

En términos relativos, los ETFs de oro capturaron capital incremental a medida que los inversores se inclinaron hacia el activo con menores oscilaciones de precio y un historial más largo durante fases de aversión al riesgo.

La “digestión restrictiva” afecta la demanda de Bitcoin

El fundador de ITC Crypto, Benjamin Cowen, clasifica el primer trimestre de 2026 como una fase de “digestión restrictiva de ciclo tardío” tanto para los mercados de acciones como de criptomonedas.

La Reserva Federal de EE. UU. puso fin al endurecimiento cuantitativo en diciembre de 2025, deteniendo la reducción de su hoja de balance, pero la política monetaria sigue siendo restrictiva en relación con las expectativas de crecimiento del mercado. La tasa de fondos federales sigue por encima del rendimiento del Tesoro a 2 años, mientras que el bono a 10 años cotiza cerca del 4,1% y el rendimiento real a 10 años se mantiene alrededor del 1,7%-1,8%, manteniendo las condiciones financieras ajustadas.

Los rendimientos reales positivos significan que los inversores pueden obtener retornos ajustados a la inflación en los mercados de renta fija, lo que incrementa el costo de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, como Bitcoin.

ROI del ciclo de mercado de Bitcoin en el fondo. Fuente: Into The Cryptoverse

Cowen señaló que en los ciclos de endurecimiento anteriores, el precio de Bitcoin se debilitó antes de que las acciones mostraran estrés. En 2019, el precio de BTC retrocedió meses antes de la debilidad más amplia en las acciones. 

Históricamente, las entradas duraderas en ETFs han seguido la caída de los rendimientos reales o un ciclo claro de relajación. Ninguna de estas condiciones se ha dado aún, lo que podría explicar la desaceleración en la demanda de ETFs de Bitcoin desde octubre de 2025.