Las stablecoins reinventan el intermediario y crean cuellos de botella, una vez más

Opinión por: Aishwary Gupta, jefe global de pagos y RWAs en Polygon Labs

Las stablecoins estaban destinadas a hacer por el dinero lo que internet hizo por la información: volverlo global, programable y abierto. En muchos sentidos, las stablecoins han tenido éxito.

Las stablecoins liquidan más rápido que los sistemas bancarios, se mueven a través de fronteras sin esperar horarios de corte y ya impulsan actividad económica real tanto dentro como fuera del sector cripto.

Sin embargo, a medida que las stablecoins escalan, algo familiar está ocurriendo: el intermediario está regresando. No en forma de bancos corresponsales o redes de tarjetas, sino a través de ecosistemas cerrados, billeteras propietarias y vías de distribución controladas que replican los mismos cuellos de botella que el cripto buscaba eliminar.

Citi ahora proyecta que la emisión global de stablecoins podría alcanzar entre 1,9 billones y 4 billones de dólares para 2030. Si esa previsión es siquiera aproximada, la pregunta más importante ya no es si las stablecoins crecerán, sino si la infraestructura que las rodea permanecerá abierta.

La próxima fase de adopción de stablecoins no la ganará la cadena más rápida ni el emisor más grande. Se ganará, o se perderá, en la capa de infraestructura intermedia: los rieles regulados, las billeteras, el enrutamiento y la orquestación que determinan si las stablecoins se comportan como protocolos abiertos de internet o como redes financieras cerradas. Si fallamos en esa capa, las stablecoins no reemplazarán al intermediario; lo reinventarán.

El intermediario cambia de forma

Los pagos tienden a reintroducir intermediarios en el sistema. Cuando el dinero cruza fronteras, monedas, instituciones y regímenes de cumplimiento, la complejidad debe ir a algún lado. Si el sistema no hace que esa complejidad sea invisible de manera abierta, alguien lo hará de forma cerrada y cobrará por ello.

Eso ya está comenzando a suceder.

A medida que las stablecoins trascienden el uso nativo del cripto y entran en los flujos de pagos convencionales, más partes del ecosistema están siendo reconstruidas como redes privadas. A corto plazo, eso puede parecer progreso. Pero viene con un costo oculto: el encierro.

Si las stablecoins solo funcionan sin fricciones dentro de un ecosistema, una billetera, un emisor y una red, entonces las stablecoins no se convierten en dinero abierto; pasan a ser otro conjunto de redes de pagos fragmentadas: más rápidas, más baratas y programables, pero aún restringidas.

Así es como el intermediario regresa.

El verdadero cuello de botella es la usabilidad

Las stablecoins ya funcionan en la capa de liquidación. Se mueven instantáneamente y a nivel global, y liquidan 24/7. En teoría, la parte difícil ya está resuelta.

En la práctica, la fricción simplemente se ha desplazado “hacia arriba en la pila”.

Para usar stablecoins en pagos reales, no en transferencias especulativas, los usuarios y las empresas necesitan acceder a stablecoins cumpliendo regulaciones, almacenarlas de forma segura, enrutar fondos entre redes sin convertirse en operadores de finanzas descentralizadas y liquidar en la moneda que el destinatario realmente quiera. Necesitan que todo esto funcione con la predictibilidad y simplicidad que la gente asocia con los pagos.

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En el momento en que las stablecoins tocan el mundo real, la experiencia suele volverse un mosaico: proveedores fragmentados, requisitos de cumplimiento inconsistentes, fricción con las billeteras, fricción de cadenas y la pregunta siempre presente, “¿Qué pasa si algo sale mal?”

Lo que realmente requiere el “dinero abierto”

Si las stablecoins realmente van camino a billones en emisión, no pueden escalar a través de integraciones personalizadas y redes privadas —una tendencia ya visible en la infraestructura institucional de stablecoins—. Necesitan algo más parecido a lo que internet tuvo desde el principio: una pila abierta e interoperable que haga que el movimiento de dinero se sienta fluido sin volverlo cerrado.

Eso no significa que una cadena o un emisor gane. Significa que la capa de infraestructura se vuelve modular, para que las instituciones puedan conectarse a acceso fiat regulado, billeteras, enrutamiento, cumplimiento y liquidación sin estar forzadas a un solo ecosistema. Significa que los usuarios no tienen que pensar en puentes, swaps, gas ni en qué stablecoin están sosteniendo. El sistema debería enrutar valor automáticamente, como paquetes viajando por internet, y entregar al destinatario lo que realmente quiere recibir.

Eso es lo que significa que las stablecoins se comporten como protocolos abiertos en lugar de redes financieras cerradas.

La apertura no es una preferencia ideológica; es lo que evita que los mismos cuellos de botella reaparezcan a gran escala.

Un ejemplo sencillo

Una empresa en São Paulo paga a un diseñador en Lagos.

Hoy, ese pago pasa por varios bancos, permanece en tránsito durante días, incurre en comisiones impredecibles y a menudo llega tarde o por menos del monto esperado.

Las stablecoins pueden eliminar la mayor parte de esa fricción. La empresa puede enviar valor instantáneamente; el diseñador puede recibirlo en segundos.

Si el pago solo funciona dentro de un ecosistema cerrado o requiere que el diseñador gestione billeteras, enrutamiento y conversión, entonces simplemente hemos trasladado la complejidad de los bancos a una nueva clase de intermediarios. Los rieles cambiaron. La dependencia no.

Este problema no se resuelve solo con stablecoins. Se resuelve cuando la infraestructura en torno a las stablecoins hace que la experiencia sea simple, regulada e interoperable.

Este momento importa

Si las stablecoins se convierten en un sistema de liquidación de varios billones de dólares, serán parte de las finanzas convencionales. No será impulsado por un ecosistema que recree redes cerradas.

Será impulsado por infraestructura que permita que las stablecoins, incluidas las stablecoins de moneda local, crucen fronteras y sistemas de manera tan confiable como los pagos existentes. Ese es el único camino en el que las stablecoins amplían el acceso financiero sin simplemente crear un nuevo conjunto de guardianes.

La bifurcación en el camino

Un camino lleva a un mundo donde las stablecoins escalan pero a través de pilas cerradas que recrean los intermediarios actuales, solo que reetiquetados para el cripto.

El otro camino lleva a las stablecoins como dinero abierto: interoperables entre cadenas y jurisdicciones, enrutadas automáticamente, accesibles mediante billeteras de nivel consumidor y conectadas a rieles fiat regulados.

Las stablecoins no tienen que reinventar al intermediario. Sin embargo, a menos que la industria construya la capa de infraestructura con la apertura como predeterminado, eso es exactamente lo que ocurrirá.

Opinión por: Aishwary Gupta, jefe global de pagos y RWAs en Polygon Labs.