¡Supera los 6,85! ¿Cómo entender la fuerte apreciación del renminbi?

El renminbi ha mantenido su fortaleza al inicio del Año del Caballo, superando simultáneamente el nivel de 6.85 tanto en el mercado onshore como offshore el 26 de febrero, alcanzando un nuevo máximo desde abril de 2023. Esta ronda de apreciación del renminbi no solo es considerable en magnitud, sino que también muestra una fuerte persistencia. El renminbi ha subido durante siete meses consecutivos, estableciendo el récord más largo de apreciación continua desde 2020. Desde el mínimo de 2025, su valor ha aumentado un 6.9%, y en lo que va del año, un 2.1%.

En cuanto al comportamiento del mercado, esta apreciación se caracteriza por un dólar estadounidense débil como factor principal, una mayor liquidación de divisas por parte de las empresas y la cooperación de la política del banco central: en primer lugar, la apreciación pasiva en el contexto de una caída continua del índice del dólar estadounidense; en segundo lugar, los exportadores han concentrado la liquidación de divisas a finales de año y en torno al Festival de Primavera, liberando las posiciones acumuladas en dólares y aumentando la oferta a corto plazo; en tercer lugar, la fijación continua de un tipo de cambio central más fuerte indica una mayor tolerancia de los reguladores a una apreciación gradual del renminbi.

Con el renminbi fortaleciendo durante varios meses consecutivos y mostrando una fortaleza inesperada que se desvía de la estacionalidad, el mercado está muy atento a si la tendencia de apreciación puede continuar. Aunque actualmente los indicadores de reversión de riesgo en el mercado de opciones están aumentando y la reversión de riesgo USD/CNH a un mes ha subido al 0.43%, lo que indica que algunos operadores han empezado a cubrirse contra el riesgo de corrección, la tendencia general de las operaciones sigue favoreciendo la apreciación del renminbi.

Impacto limitado de la doble presión de la apreciación del renminbi, impulso a la internacionalización

Aunque el mercado teme generalmente que la apreciación del renminbi debilite la competitividad de las exportaciones chinas y frene la recuperación económica, esta preocupación clásica de manual no es significativa en China. La apreciación nominal del tipo de cambio no es incompatible con un fuerte crecimiento de las exportaciones. Desde 2017, el fortalecimiento del renminbi suele ir acompañado de unas exportaciones más sólidas y un repunte del dinamismo de los precios. Entre 2021 y 2025, el renminbi solo se apreció un 3% frente a una cesta de monedas, mientras que las exportaciones aumentaron un 44.8%.

Además, la transición de China hacia una estructura de exportación de mayor tecnología y mayor valor añadido ha reducido la sensibilidad al tipo de cambio, ya que estos productos son menos sustituibles. Se espera consensuadamente que la apreciación nominal efectiva del tipo de cambio (NEER) de un 3% y la apreciación real efectiva (REER) de un 1.5% solo reduzcan el crecimiento real del PIB en 2026 en 10 puntos básicos. Por lo tanto, el impacto sustancial de la apreciación sobre las exportaciones y el crecimiento económico es muy limitado.