La salida neta en el primer trimestre alcanzó los 1.700 millones de dólares: el fondo de crédito privado insignia de Blackstone se convierte en el "barómetro del capital privado"

El fondo insignia de crédito privado de Blackstone ha sufrido un retiro masivo, reflejando una acelerada pérdida de confianza de los inversores minoristas en esta clase de activos.

Según los documentos de valores que Blackstone divulgó el lunes (2 de marzo), su fondo de crédito privado Blackstone Private Credit Fund (BCRED), con un tamaño de 82 mil millones de dólares, recibió solicitudes de rescate este trimestre que representan el 7,9% del tamaño del fondo, superando el límite trimestral habitual del 5%. Según la valoración actual, el monto de rescate ronda los 3,700 millones de dólares, mientras que los nuevos compromisos de suscripción en el mismo periodo solo alcanzaron los 2,000 millones de dólares, resultando en una salida neta de aproximadamente 1,700 millones.

Para satisfacer todas las solicitudes de rescate, Blackstone elevó el límite de rescate trimestral de 5% a 7%, y la compañía junto a sus empleados aportaron 400 millones de dólares adicionales para cubrir la brecha restante del 0,9%. Blackstone enfatizó que este arreglo proviene de la estructura del fondo, "y no se debe a una limitación de la liquidez de BCRED".

Los datos de rescate serán observados de cerca por toda la industria de crédito privado, de unos 2 billones de dólares, y se consideran una señal temprana del giro en el sentimiento de los inversores minoristas.

Mientras tanto, Bcred aportó el año pasado 1,200 millones de dólares en tarifas de gestión, asesoría y desempeño a Blackstone, representando el 13% de los ingresos totales del grupo. Sus flujos de fondos son vitales para la rentabilidad global de Blackstone y también actúan como indicador para la industria de capital privado (PE).

Presión de rescate supera el umbral, Blackstone utiliza fondos propios para estabilizar el fondo

En el primer trimestre, Bcred recibió aproximadamente 3,700 millones de dólares en solicitudes de rescate, mientras que los nuevos compromisos de los inversores solo alcanzaron los 2,000 millones de dólares, resultando en una salida neta de unos 1,700 millones.

BCRED está abierto a inversores individuales adinerados y utiliza un mecanismo de rescate trimestral, normalmente permitiendo a los inversores solicitar rescates de hasta el 5% de su posición cada trimestre. Este trimestre, las solicitudes de rescate subieron al 7,9%, activando condiciones excedidas.

Según las reglas de la estructura del fondo, cuando se activa dicho umbral, el porcentaje de rescate originalmente se limitaría a menos del 7%. Para evitar limitar los rescates y preservar la confianza de los inversores, Blackstone y sus empleados decidieron aportar 400 millones de dólares de su propio capital, asegurando la cobertura total de las solicitudes de rescate.

Blackstone declaró en los documentos presentados a las autoridades reguladoras de valores de Estados Unidos que este aporte "se debe a la estructura de la oferta pública de adquisición", y no por restricciones de liquidez en Bcred, reiterando al mismo tiempo que "su confianza en Bcred se basa en su fuerte cartera y desempeño histórico".

El enfriamiento de la industria se extiende, el flujo de fondos minoristas se ralentiza notablemente

La presión de rescate sobre Bcred no es un evento aislado, sino un espejo de los vientos adversos que enfrenta la industria de crédito privado como un todo.

Según el análisis de información revelada por varios grandes fondos realizado por el Financial Times del Reino Unido, la captación de nuevos fondos de inversionistas minoristas se ha ralentizado notablemente.

Una serie de depreciaciones de activos de alta notoriedad y eventos de reestructuración de deuda en la industria, junto con la decisión del competidor Blue Owl de pausar los rescates de uno de sus fondos privados, han hecho que los inversores minoristas y de alto patrimonio, que previamente invirtieron cientos de miles de millones de dólares en el sector, se sientan cada vez más inseguros.

Según un artículo previo de Wallstreetcn, Blue Owl Capital anunció el 20 de febrero que los inversores en Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) ya no podrán rescatar sus acciones trimestralmente.

Los medios señalan que esta medida resalta los riesgos que enfrentan los inversores minoristas al ingresar al mercado de crédito privado de rápido crecimiento. Aunque los inversores normalmente pueden rescatar parte de sus fondos cada trimestre, si las solicitudes de rescate sobrepasan el límite establecido, los montos pagados podrían ser restringidos.

Los analistas señalan que la industria de crédito privado tiene un tamaño general de cerca de 2 billones de dólares, por lo que las dinámicas de rescate del fondo insignia Bcred de Blackstone se consideran un importante barómetro del sentimiento de los inversores minoristas.

Contribución de tarifas es crucial, los datos de flujo afectan las expectativas de rentabilidad

La importancia estratégica de Bcred para Blackstone se refleja no solo en su tamaño, sino también en la estructura de ganancias del grupo.

El año pasado, el fondo generó 1,200 millones de dólares en tarifas de gestión, asesoría y desempeño, representando el 13% de los ingresos totales de Blackstone en el mismo periodo.

El analista de Barclays, Benjamin Budish, señaló antes del anuncio de resultados de Bcred que, debido al alto nivel de tarifas de estos productos y al impacto de las tarifas trimestrales de desempeño en los ingresos relacionados con tarifas, "los flujos de fondos de estos fondos son cruciales".

También afirmó que la cuestión más crucial actualmente en el mercado es "cuánto tiempo persistirá esta situación", lo cual aún es incierto. La continuidad de los flujos de fondos determinará directamente si Bcred puede seguir respaldando la rentabilidad total de Blackstone.