¡El terrorífico Luckin Coffee!

En la bulliciosa batalla de subsidios en el servicio de comida a domicilio, Luckin Coffee no ha salido beneficiada.

En la noche del 26 de febrero, Luckin Coffee (LKNCY) reveló el informe financiero correspondiente al cuarto trimestre y al año completo de 2025, desvelando la preocupación existente detrás de la prosperidad del sector de café preparado en China. Detrás de este resumen aparentemente impresionante, se encuentra la realidad incómoda de un aumento de ingresos sin incremento de ganancias.

Cuando el ritmo de expansión se acerca al límite del mercado, cuando los rivales cruzados rodean y los gigantes tradicionales contraatacan, Luckin, quien alguna vez rompió el círculo con precios bajos y colaboraciones especiales, se encuentra nuevamente en la encrucijada entre escala y rentabilidad.

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Luckin “terrorífico”, aumento de ingresos sin incremento de ganancias

El informe financiero muestra que durante el año fiscal 2025, Luckin alcanzó un ingreso total de 49,288 millones de yuanes, con un crecimiento interanual del 43.0%; la ganancia neta anual fue de 3,600 millones de yuanes, creciendo un 21.6% respecto al año anterior. Los usuarios acumulados que realizaron transacciones superaron los 450 millones, y se vendieron 4,100 millones de bebidas en el año. Este dato resulta bastante “impresionante”.

Este desempeño es 13 veces superior al antiguo lema de “vender más de 300 millones de tazas al año, suficientes para rodear la Tierra una vez”. Según este cálculo, la cantidad de tazas de Luckin en un año podría rodear la Tierra 13 veces y media. Con este éxito, Luckin ha consolidado su posición como el mayor participante en el mercado de café preparado en China.

Sin embargo, estos datos anuales llamativos no pueden ocultar la presión sobre la rentabilidad en el cuarto trimestre. Desglosando el informe, en el cuarto trimestre de 2025, Luckin alcanzó ingresos de 12,777 millones de yuanes, un aumento interanual del 32.9%, mostrando una tendencia de alto crecimiento sostenido, pero la ganancia neta fue de solo 518 millones de yuanes, lo que representa una caída significativa del 39.1% en comparación con el mismo período del año anterior, evidenciando claramente un aumento de ingresos sin ganancias.

La razón principal radica en los altos costos. En el cuarto trimestre de 2025, el coste de distribución de Luckin ascendió a 1,631 millones de yuanes, un incremento interanual del 94.5%; a nivel anual, el costo de distribución llegó a 6,879 millones de yuanes, más del 140% respecto a los 2,821 millones de yuanes de 2024, y el aumento de los costos supera con creces el de los ingresos.

Luckin señala que el aumento significativo en el volumen de entregas a través de plataformas de comida a domicilio impulsó directamente los costos de distribución, convirtiéndose en el factor principal que erosiona las ganancias. Aunque las plataformas de comida a domicilio iniciaron una guerra de subsidios enfocada en bebidas de café y té en 2025, marcas como Luckin lograron aumentar los pedidos gracias a los subsidios, pero también cayeron en el círculo vicioso de “cuantos más pedidos, menor la rentabilidad”. Una vez que los subsidios de las plataformas se reducen, las marcas deben asumir por sí mismas las altas comisiones de distribución y el coste de los repartidores.

Esto forma un dilema: si no aceptan pedidos de entrega a domicilio, la escala y el GMV difícilmente pueden crecer, perdiendo así una gran parte del mercado; si los aceptan, deben asumir elevados costos de distribución, aumentando la presión sobre los costes y reduciendo el margen de beneficios.

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La escala nacional está cerca del techo

Hasta finales de 2025, Luckin cuenta con un total global de 31,048 tiendas, con un aumento neto de 8,708 tiendas en el año, lo que equivale a abrir alrededor de 24 tiendas nuevas cada día. Las nuevas tiendas cubren principalmente zonas comerciales importantes, edificios de oficinas y mercados de menor tamaño. Cuando el editor regresó a su ciudad natal durante las fiestas, vio varias nuevas tiendas de Luckin, una viva muestra de la expansión hacia mercados menos urbanizados.

Con la cobertura gradual de ciudades pequeñas y mercados de menor tamaño, el techo de esta rápida expansión ya está próximo.

Según los cálculos de Huayuan Securities, tomando como base el ingreso disponible de los residentes urbanos, el límite teórico de saturación de tiendas nacionales de Luckin es de unas 39,000, y considerando el tamaño actual de 31,048, el espacio restante para nuevas tiendas es inferior a 8,000. Con la velocidad de apertura de 2025, se necesitaría solo un año para alcanzar ese objetivo.

Esto significa que el modelo de crecimiento basado en la expansión de tiendas está cerca de su final. En el futuro, buscar un aumento significativo de ingresos a través de nuevas aperturas será más difícil. Al mismo tiempo, la densificación continua de la red de tiendas generará competencia interna, desviando y reduciendo el flujo de clientes y las ganancias de las tiendas existentes, lo que representa el típico fenómeno de “rendimientos marginales decrecientes”.

Para empeorar la situación, la competencia externa está acelerándose, reduciendo aún más el espacio vital de Luckin.

Por ejemplo, el recién llegado Guming cuenta ya con más de 8,000 tiendas equipadas con máquinas de café, con precios de café estándar tan bajos como 7.9 yuanes, y durante promociones, el precio baja hasta 2.9 yuanes; la submarca “Hu Coffee” de Auntie Shanghai ha abierto más de 2,000 tiendas, con un precio medio entre 11 y 15 yuanes, solapándose fuertemente con Luckin; Lucky Coffee, de Mixue Bingcheng, ha superado las 10,000 tiendas aprovechando un precio extremo de 6 yuanes por taza. El gigante tradicional Starbucks, tras ser adquirido por capital chino, está acelerando su localización, abandonando el concepto de “tercer espacio” y enfrentándose directamente a Luckin. El rival directo Kudi, con cerca de 18,000 tiendas y una estrategia de apertura cercana, ejerce presión competitiva sobre Luckin...

Ante la presión interna y externa, Luckin decide hacer “una ruptura hacia arriba”.

Desde 2025, Luckin ha comenzado a restringir el alcance de cupones de descuento de 9.9 yuanes, aumentando los precios de algunos productos, tratando de salir del fango de la competencia de precios bajos. Al mismo tiempo, Luckin acelera la optimización de su estructura de productos y apuesta por categorías no relacionadas con el café, como frutas y verduras en tés, horneados, y snacks, aunque hasta el momento, las ventas de bebidas sin café representan solo un poco más del 20% del total. Además, ha lanzado cafés especiales como Samba Deep Roast, enfatizando el profesionalismo y buscando expandirse hacia el mercado de gama media y alta. Sin embargo, estos nuevos negocios aún no han generado una contribución estable a la rentabilidad; tanto la reputación del producto como la aceptación en el mercado requieren tiempo, haciendo difícil que a corto plazo se conviertan en el pilar principal de las ganancias.

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Conclusión

Ante un entorno cada vez más competitivo en el mercado nacional, la expansión internacional se ha convertido en una opción colectiva para marcas de café y bebidas de té, aunque el ritmo de Luckin en este aspecto ha sido claramente lento.

La marca de té Mixue Bingcheng inició su expansión internacional ya en 2018, y hasta finales de 2025 ha abierto más de 4,700 tiendas en 13 países, convirtiéndose incluso en una tarjeta de presentación de la cultura gastronómica china en el exterior. En contraste, Luckin solo cuenta con unas 160 tiendas internacionales hasta finales de 2025, principalmente en Singapur, Malasia, y Estados Unidos; especialmente en el mercado estadounidense, donde todavía está en una etapa temprana, con solo 9 tiendas y sin un efecto de escala.

La expansión internacional nunca es sencilla: cada mercado tiene sus propios hábitos de consumo, entorno y estructura competitiva, y un error puede conllevar la pérdida total. Por lo tanto, a corto plazo, el mercado internacional difícilmente puede compensar la presión de crecimiento del mercado nacional e incluso puede consumir el flujo de caja de la empresa debido a la alta inversión de capital y recursos humanos, aumentando la presión sobre la ya ajustada rentabilidad de Luckin.

¿Cómo debería Luckin romper el cerco?