La recuperación de Bitcoin aún no es suficiente para las principales empresas de minería

El aumento de bitcoin no resuelve la ecuación económica de la minería. En Riot Platforms, la subida de precios cubre la factura eléctrica, pero no absorbe todos los cargos ni la depreciación. Esta brecha vuelve a plantear una cuestión más exigente: ¿a partir de qué precio una empresa minera vuelve realmente a ser rentable? El análisis distingue tres umbrales, desde el coste energético hasta el resultado contable.

Tres umbrales de rentabilidad, un mismo hallazgo

El costo de minar un bitcoin ya no puede resumirse en una sola cifra. Es necesario distinguir varias capas de rentabilidad, según se miren solo la electricidad, los cargos operativos o el resultado contable. Aplicado a Riot Platforms, este razonamiento conduce a una lectura más matizada del repunte de bitcoin: al precio de $67,200, el grupo cubre un primer umbral pero sigue por debajo en los siguientes.

• Al precio actual, Riot “supera un primer umbral de rentabilidad, pero no alcanza los siguientes dos”. Esta frase resume toda la demostración: la empresa cruza el umbral eléctrico sin alcanzar los umbrales operativos ni contables;

• El umbral de rentabilidad eléctrica es de $64,635 por BTC. A $67,200, esto deja un margen energético de $2,565 por cada bitcoin minado;

• Al añadir los costes operativos excluyendo la electricidad, estimados en $9,809 por BTC según los documentos de Riot, el margen operativo cae a -$7,243;

• Con la capa de depreciación, estimada en $39,687 por BTC, el resultado contable se invierte a -$46,930: “el coste de producción de un bitcoin no se resume en una sola cifra”;

• El modelo también muestra sus métricas intermedias: 622.95 sextillones de hashes por bloque, 199.34 sextillones de hashes por BTC y 969.04 MWh de energía por cada bitcoin producido.

Los escenarios de precio esbozan otra lectura del sector

La segunda parte del análisis pone a prueba la sensibilidad del modelo frente a varios niveles de precio. En el escenario bajista de $49,000, Riot sigue en negativo en todos los ámbitos, con un margen energético de -$15,635, margen operativo de -$25,443 y beneficio contable de -$65,130 por BTC.

En el escenario de recuperación a $80,000, el grupo cruza el umbral operativo con $5,557 de margen por BTC, mientras que la línea contable sigue siendo negativa en -$34,130. Así, “las empresas mineras pueden mostrar rentabilidad positiva solo en el ítem de electricidad, mientras publican resultados operativos o contables degradados”.

Suponiendo un aumento del hashrate de Riot de 38.5 EH/s a 45 EH/s para el 31 de marzo de 2026, y luego la estabilización en ese nivel, los analistas estiman una producción acumulada de 15,000 BTC en todos los escenarios. A $67,200, el margen energético acumulado vuelve a ser positivo en $39,286,667, pero el margen operativo sigue siendo negativo en -$110,925,420 y el beneficio contable en -$718,705,391.

A $80,000, el margen operativo acumulado se vuelve positivo en $85,099,338, mientras el beneficio contable sigue negativo en -$522,680,632. El cambio total solo aparece en el escenario de $126,000, con un beneficio contable acumulado de $181,783,343.

En esta etapa, el precio de bitcoin por sí solo no es suficiente para restaurar el equilibrio de las empresas mineras. El caso de Riot muestra que entre los costes energéticos, los cargos operativos y la depreciación, la rentabilidad sigue siendo frágil. El repunte del mercado mejora la situación, pero aún no cierra todas las brechas del sector.