¿Otra caída del 19%? Goldman Sachs advierte: Si el impacto en los precios del petróleo persiste, el S&P 500 podría caer hasta los 5400 puntos en el peor de los casos

Las predicciones de fin de año de Wall Street han fallado repetidamente antes, y ahora las previsiones excesivamente optimistas publicadas para el cierre de 2025 están siendo “desmentidas” nuevamente por el impacto de Irán. Según el último informe de Goldman Sachs, en un escenario extremo, el índice S&P 500 podría caer otro 19% desde el nivel actual y alcanzar los 5400 puntos.

El lunes, Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, señaló en su último informe semanal que, aunque el escenario base se mantiene relativamente optimista, el riesgo a la baja generado por la guerra en Irán combinado con altos precios del petróleo está expandiéndose significativamente. Goldman Sachs presenta dos escenarios bajistas para alertar:

Ante un impacto de crecimiento moderado, el S&P 500 cae a 6300 puntos; si el impacto del precio del petróleo alcanza el nivel más severo de las últimas décadas, el índice caerá un 19% desde el nivel actual hasta los 5400 puntos, con el PER comprimiéndose a 16 veces.

Goldman Sachs considera que los inversores de renta variable enfrentan un doble desafío: el posicionamiento y los fundamentales. Aunque el S&P 500 solo ha caído alrededor de un 5% desde sus máximos históricos, el elevado nivel de exposición y el consenso congestionado han provocado rotaciones intensas dentro del mercado. La cesta VIP de fondos de cobertura ha caído un 6% en las últimas semanas y la volatilidad del factor de momentum ha aumentado notablemente.

El objetivo base se mantiene, pero la hipótesis de valoración se ha ajustado discretamente

En este informe, Goldman Sachs mantiene su objetivo para el S&P 500 a final de año en 7600 puntos, pero la lógica interna que sustenta este objetivo ha cambiado:

• Revisión a la baja del PER: El PER esperado para fin de año se reduce de 22 veces a 21 veces (basado en el consenso de EPS futuro);

• Compensación con mejora de estimaciones de ganancias: Las ganancias por acción (EPS) del S&P 500 para 2025 podrían alcanzar los 275 dólares, ligeramente por encima de lo previsto, por lo que Goldman Sachs mantiene su previsión de crecimiento del EPS para 2026 en un 12% (309 dólares) y para 2027 en un 10% (342 dólares);

• El gasto de capital en IA es el pilar clave: La inversión en IA este año, que ronda los 700 mil millones de dólares, se prevé que aporte aproximadamente un tercio del crecimiento de las ganancias del S&P 500 este año, compensando eficazmente el lastre de la debilidad en la actividad económica.

Snider apunta que, para finales de 2026, el mercado tendrá una visión más clara sobre el rumbo de la guerra y el camino de la Reserva Federal, pero la incertidumbre sobre IA seguirá presionando la valoración.

Dos escenarios bajistas: de “feo” a “muy feo”

Goldman Sachs cuantifica claramente dos escenarios bajistas en su informe, con el factor central enfocado en el grado de impacto en el suministro de petróleo causado por la guerra en Irán.

Escenario de impacto moderado: Bajo la suposición de “impacto de crecimiento medio”, Goldman Sachs prevé que el S&P 500 caiga a 6300 puntos, con un PER de 19 veces, equivalente a un descenso del 10% desde el máximo histórico de 7000 puntos, y los indicadores de sentimiento retroceden en una desviación estándar.

Escenario de impacto severo: Si el impacto del precio del petróleo alcanza el nivel más grave de las últimas décadas, el S&P 500 descenderá un 19% desde el nivel actual hasta 5400 puntos, con el PER comprimiéndose a 16 veces.

Los datos históricos de Goldman Sachs muestran que durante los picos de precios del petróleo en 1974, 1980, 1990 y 2022, el descenso medio del S&P 500 fue del 12%, mientras que la caída desde el pico al mínimo alcanzó el 23% de media. Es importante destacar que la conmoción petrolera posterior a la revolución iraní de 1979 fue una excepción: la Reserva Federal recortó las tasas y sostuvo el mercado durante un tiempo, pero al final hubo una fuerte caída en 1981 cuando la economía cayó en recesión.

Según los economistas de Goldman Sachs, incluso en escenarios extremos —supongamos una interrupción de 60 días en el estrecho de Ormuz y un precio medio del petróleo de 145 dólares en marzo— el crecimiento del PIB estadounidense podría acercarse al 2% de modo interanual en el cuarto trimestre de 2026. El informe también señala que la dependencia de la economía estadounidense en el petróleo ha disminuido notablemente y el aumento de la producción nacional de crudo ha ayudado a amortiguar el impacto del shock de suministro.

El riesgo de posicionamiento no debe ignorarse, la ventana de trading cíclica se está cerrando

El informe de Goldman Sachs enfatiza especialmente que la vulnerabilidad actual del mercado no solo proviene de los fundamentos, sino que la estructura de posicionamiento también supone un riesgo.

Según el informe, el indicador de sentimiento de Goldman Sachs se sitúa en 0.0, reflejando que la exposición general de los inversores en renta variable está en un nivel neutral, pero ya se detectan señales de cobertura. Lo más relevante es que la exposición total sigue estando en niveles altísimos, mientras la exposición neta continúa descendiendo, lo que provoca rotaciones anormalmente intensas dentro del mercado.

A nivel estratégico, Goldman Sachs considera que si el conflicto se resuelve pronto, las acciones cíclicas podrían rebotar rápidamente, pero la ventana de trading basada en una aceleración económica en la primera mitad de 2026 se está cerrando rápidamente.