La compra masiva de bitcoin impulsada por STRC de Strategy resalta riesgos estructurales impulsados por el sentimiento: K33

La agresiva acumulación de bitcoin (BTC) por parte de Strategy, impulsada cada vez más por sus acciones preferentes perpetuas STRC, está introduciendo riesgos estructurales ligados al sentimiento del mercado y a la dinámica de precios, según la firma de investigación y correduría K33.

En su último anuncio de adquisición el lunes, Strategy afirmó que los ingresos por ventas al mercado de STRC representaron aproximadamente $1,18 mil millones de sus $1,57 mil millones en compras de bitcoin la semana pasada, en comparación con $396 millones provenientes de sus acciones ordinarias Clase A (MSTR).

STRC es una acción preferente perpetua diseñada para cotizar cerca de $100 mientras ofrece un dividendo mensual variable, actualmente cerca del 11,5% anualizado. Este instrumento permite a Strategy recaudar capital y convertir la demanda de rendimiento de los inversores en compras de bitcoin, pero su estabilidad depende de mantener ese precio objetivo y de la continua confianza del mercado, escribió el jefe de investigación Vetle Lunde en un nuevo informe.

Lunde advirtió que los riesgos van más allá del precio de bitcoin. Los tenedores de STRC enfrentan un potencial limitado al alza a través de dividendos, pero una posible desventaja durante caídas del mercado, con el instrumento ya experimentando varias disminuciones del 5% al 10%. Si STRC cotiza por debajo de su nivel objetivo durante un período prolongado, la confianza en su dinámica de “retorno al valor nominal” podría debilitarse, cambiando su comportamiento de un producto de rendimiento estable percibido hacia un perfil de riesgo más similar al crédito, según Lunde.

Estos riesgos se ven agravados por dependencias más amplias dentro de la estructura, según el informe. El modelo requiere tanto que STRC permanezca cerca de su precio objetivo como que el patrimonio de Strategy cotice con una prima sobre el valor neto de los activos: condiciones que dependen en gran medida del sentimiento y que podrían deteriorarse simultáneamente en mercados más débiles, indicó K33. Si bien la empresa posee aproximadamente $2,25 mil millones en efectivo —suficiente para cubrir aproximadamente 25 meses de dividendos—, Lunde destacó la complejidad adicional en comparación con la exposición directa al bitcoin al contado, que evita estas dependencias.

“Dicho esto, esta estructura aún puede respaldar una demanda incremental de bitcoin en condiciones favorables, y no la consideramos un riesgo sistémico inmediato para BTC debido al sólido colchón de efectivo de MSTR”, agregó.

Racha de compras impulsada por STRC e impacto en el mercado

A pesar de estos riesgos, la estructura ha permitido una acumulación significativa. Strategy ha sumado 40.331 BTC durante un período de dos semanas, su cuarta mayor compra de este tipo registrada en ese marco de tiempo, con un 55% de los $2,85 mil millones recaudados provenientes de STRC. La compra de 22.337 BTC la semana pasada también fue una de las cinco adquisiciones semanales más importantes de la empresa.

En mercados más fuertes, Lunde dijo que el mecanismo crea un bucle de retroalimentación en el que el capital recaudado mediante la emisión de STRC respalda la compra continua de bitcoin. Cuando el instrumento cotiza cerca de su nivel objetivo, Strategy puede emitir nuevas acciones e invertir los ingresos en BTC, a menudo junto con la emisión de acciones ordinarias para gestionar el apalancamiento y la óptica del balance.

El desempeño más amplio del mercado de bitcoin también ha reforzado la narrativa, según el analista. Desde el cierre del mercado el 27 de febrero, el activo ha subido aproximadamente un 13%, mientras que el Nasdaq y el S&P 500 han disminuido y el oro ha registrado mayores pérdidas en medio de la guerra en curso en Irán.

K33 atribuye esta fortaleza relativa en parte al posicionamiento previo. Tras meses de bajo rendimiento, incluida una caída de aproximadamente el 50%, bitcoin estaba “subposeído, sobrevendido y con demasiado corto”, escribió Lunde, lo que redujo la presión vendedora y apoyó un repunte a medida que los inversores reconsideran su papel como activo alternativo escaso.