¡El impacto de la inflación eventualmente se convertirá en un impacto de crecimiento! JPMorgan y PIMCO advierten al unísono: el mercado de bonos está subestimando gravemente el riesgo de desaceleración de la economía estadounidense.

Según informó Finanzas Inteligentes, algunos de los principales gestores de fondos de bonos de Wall Street afirman que el mercado financiero está subestimando gravemente el ataque militar de Estados Unidos contra Irán, lo que supone un riesgo de desaceleración drástica para una economía estadounidense ya debilitada.

Actualmente, el precio internacional del petróleo supera los 110 dólares por barril y el conflicto no muestra señales de disminuir; el foco de las operaciones del mercado sigue centrado en el impacto inflacionario. Esto ha provocado la venta mensual más severa en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense desde octubre de 2024, con inversores apostando a que la Reserva Federal aumentará las tasas de interés nuevamente este año.

Sin embargo, gigantes de la gestión de activos como PIMCO, JPMorgan Chase, y Columbia Threadneedle Investments ya han comenzado a prepararse para el impacto de una recesión económica—ellos prevén que el debilitamiento económico eventualmente desencadenará un repunte en el mercado de bonos, llevando los rendimientos considerablemente a la baja.

Kelsey Berro, gestora de cartera de renta fija en JPMorgan Asset Management, comentó: “Cada día que continúa el conflicto, el mercado se acerca más a enfrentar los efectos negativos sobre el crecimiento económico, lo que finalmente reducirá los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense. Los rendimientos actuales ya han alcanzado niveles atractivos.”

Con el aumento de los precios de la energía, el encarecimiento de los costes de préstamo y la caída de los mercados bursátiles afectando a empresas y consumidores, los economistas están reduciendo sus previsiones de crecimiento y aumentando la probabilidad de recesión. Goldman Sachs estima que la probabilidad de recesión en EEUU durante los próximos 12 meses sube a aproximadamente el 30%, mientras que PIMCO la sitúa por encima de un tercio.

Normalmente, las expectativas económicas pesimistas benefician a los bonos, ya que aumentan la probabilidad de que la Fed recorte tasas para estimular la economía. Pero esta vez la situación es completamente diferente—los traders creen que el fuerte aumento de los precios de la energía dejará a la Fed, ya enfrentando una inflación persistentemente alta, sin capacidad para recortar las tasas.

Esto ha provocado intensas ventas en el mercado de bonos, impulsando los rendimientos al alza. Desde el ataque aéreo estadounidense a fines del mes pasado, los rendimientos de los bonos a dos y cinco años han subido más de 50 puntos básicos; el rendimiento a 30 años se acerca al 5%, a solo un paso del máximo alcanzado en 2023 cuando la Fed elevó las tasas a su nivel más alto en más de 20 años.

Esta tendencia refleja principalmente la preocupación del mercado por el impacto de los precios de la energía en el costo de diversos bienes. La OCDE advirtió la semana pasada que el índice de precios al consumidor (CPI) estadounidense podría dispararse hasta el 4,2% este año. Por ello, los inversores exigen mayores retornos de los bonos para protegerse de la erosión inflacionaria.

Pero los inversores experimentados en bonos consideran que la venta actual ha creado una buena oportunidad para asegurar altos rendimientos—las preocupaciones por la inflación están ocultando las amenazas al crecimiento económico.

Daniel Ivascyn, director de inversiones de PIMCO, que gestiona más de 2 billones de dólares en activos, afirma: “El impacto inicial por la inflación suele evolucionar rápidamente hacia un impacto en el crecimiento. Estamos en el punto crítico de un notable debilitamiento económico.”

De hecho, los riesgos para la economía estadounidense ya se venían acumulando antes del estallido de la guerra. Desde el regreso de Trump a la Casa Blanca y la imposición de aranceles que han alterado el comercio global, el mercado laboral ha ido enfriándose. En febrero, los empleadores estadounidenses recortaron 92.000 puestos de trabajo, y se espera que las cifras de marzo que se publicarán este viernes solo muestren una recuperación moderada, con un aumento de empleo de apenas 60.000. Además, el mercado ha estado inquieto por preocupaciones relacionadas con la inteligencia artificial (AI) y presiones puntuales en el sector de crédito privado.

Ahora, la guerra que ya dura cuatro semanas ha cortado de facto el transporte de petróleo por el Estrecho de Ormuz. Este impacto se ha trasladado al consumo final, con los precios de la gasolina en EEUU alcanzando su nivel más alto desde el auge inflacionario post-pandemia.

Rick Rieder, jefe de renta fija de BlackRock, que gestiona más de 2 billones de dólares en activos, cree que la Fed aún debe reducir las tasas para amortiguar el impacto. Afirma que una vez que el panorama económico sea más claro, aumentará la compra de bonos a corto plazo.

“En las próximas semanas observaremos cómo evoluciona la situación, después entraré a comprar,” dijo en una entrevista.

Hasta el viernes, el mercado de futuros muestra que los traders han descartado por completo la posibilidad de recortes de tasas por parte de la Fed en 2026, esperan que mantenga las tasas sin cambios y valoran en alrededor de un tercio las probabilidades de una subida de 25 puntos básicos este año.

Con el aumento de los rendimientos a 30 años, Ed Al-Hussainy, gestor de cartera de Columbia Threadneedle, ha comenzado a aumentar su posición en bonos de largo plazo. Prevé que si la Fed sube las tasas nuevamente, añadiendo presión a la economía, los rendimientos a largo plazo acabarán retrocediendo.

“Cuanto más se endurezcan las políticas de la Fed, mayor será la necesidad de que el extremo largo de la curva de rendimiento de los bonos valore la demanda total y la prima de inflación, soportando una presión bajista más significativa,” indicó.