La prima de riesgo global disminuye: cambio repentino en el mercado de bonos en una noche

Forex.com 30 de marzo—— El conflicto geopolítico ha provocado una gran volatilidad en el mercado de bonos: en tan solo un fin de semana, el mercado de bonos pasó de una venta masiva a un retorno de capitales, abriendo una ventana de rebote para los activos globales, aunque algunas instituciones advierten que el riesgo de recesión económica sigue siendo subestimado por el mercado.

El vicepresidente de Estados Unidos, Vance, se pronunció sobre el tema de Irán en una entrevista, afirmando que EE. UU. no tiene intención de permanecer a largo plazo en Irán y que, una vez resueltas las actuales cuestiones, se retirará rápidamente.

Añadió que existen suficientes razones para afirmar que EE. UU. ha alcanzado todos sus objetivos militares; la acción militar actual aún no ha concluido debido a que el presidente Trump quiere asegurar que Irán pierda completamente la capacidad de amenazar a EE. UU.

Respecto al aumento del precio interno del petróleo en EE. UU., Vance señaló que se trata solo de una reacción muy breve del mercado a raíz del conflicto entre EE. UU., Israel e Irán, y que una vez que las fuerzas estadounidenses se retiren de Irán, los precios del petróleo retrocederán.

El conflicto geopolítico ha desatado fuertes alteraciones en el mercado de bonos: tras solo un fin de semana, el mercado de bonos pasó de una venta masiva a un flujo de capitales de regreso, abriendo una ventana de rebote en los activos globales, aunque algunas instituciones advierten que el riesgo de recesión sigue siendo subestimado.

El conflicto geopolítico provoca una "montaña rusa" en el mercado de bonos: de ventas extremas a flujos de retorno de capital en solo un fin de semana, los activos globales reciben una ventana de rebote, aunque también hay advertencias institucionales de que el riesgo de recesión sigue infravalorado.



El conflicto en Irán sigue intensificándose y ha provocado grandes turbulencias en los mercados financieros mundiales. El mercado de bonos, ancla de precios de activos globales, ha vivido un giro dramático de ventas extremas a flujos de capital de regreso.

El pasado viernes, los rendimientos de los bonos estadounidenses subieron aceleradamente a máximos temporales, poniendo presión sobre todo tipo de activos;

hoy, sin embargo, el sentimiento del mercado ha dado un cambio notable, con capitales de refugio que regresan a los mercados de deuda soberana y fortalecen los bonos globales, reflejando la rápida evolución de la tolerancia al riesgo de los inversores bajo la coyuntura geopolítica.

El pasado viernes, la volatilidad de los rendimientos de los bonos estadounidenses superó el rango habitual

El pasado viernes, múltiples factores adversos confluyeron para acelerar el alza de los rendimientos de los bonos de EE. UU.

El aumento de los precios del petróleo elevó las preocupaciones por la inflación, y el fracaso consecutivo de subastas de bonos estadounidenses, provocó que el rendimiento del bono a 10 años subiera 4,9 puntos básicos a 4,439% al cierre, acumulando un ascenso de cerca de 50 puntos básicos en un mes, un rango de volatilidad mucho mayor que el habitual en los mercados de deuda.

Esta intensa volatilidad ocurrió en un contexto comercial poco común: el índice ICE MOVE de Bank of America, que mide la volatilidad esperada del mercado de bonos estadounidenses, se ha disparado recientemente al nivel más alto desde abril del año pasado.

En retrospectiva, la última vez que el índice alcanzó estos niveles fue cuando el presidente Trump retiró varias políticas arancelarias del “Día de la Liberación”, causando disturbios en el mercado de bonos. Ahora, este indicador vuelve a reflejar el miedo del mercado ante los conflictos geopolíticos.

Los altos rendimientos suprimen el refugio tradicional de activos

El fuerte ascenso de los rendimientos de los bonos ha impactado las diferentes clases de activos globales.

El oro, tradicional activo refugio, no pudo mantenerse inmune y se vio afectado tanto por las expectativas de altas tasas como por la fortaleza del dólar; el oro al contado llegó a caer recientemente a 4099 puntos, cerca de entrar en un mercado bajista técnico, perdiendo por completo su característica de refugio dentro del esquema de "altos precios de petróleo – alta inflación – altas tasas".

Los activos de riesgo también sufrieron, los activos accionarios continuaron cayendo y el índice S&P 500 registró la mayor racha de caídas consecutivas desde mayo de 2022, mientras que los diferenciales de crédito también empezaron a ampliarse.

Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Montgomery Scott, explicó que, en el contexto de la crisis petrolera, hay una "escasez de dólares" global, por lo que los países importadores de energía se ven obligados a vender diferentes activos para recaudar dólares y comprar energía escasa, resultando en una caída simultánea de acciones, bonos y oro, algo muy raro.

El índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (VIX) cerró la semana por encima de 30 puntos, confirmando aún más el estado de pánico del mercado.

El sentimiento vira hacia refugio y los bonos globales repuntan colectivamente en una reversión dramática

Hoy, las preocupaciones de que el conflicto en Medio Oriente lastre el crecimiento económico global predominan, desacelerando notablemente el apetito de riesgo de los inversores; los capitales de refugio vuelven a los bonos gubernamentales previamente maltratados, impulsando el precio de los bonos soberanos globales al alza.

En la sesión asiática, los bonos estadounidenses, australianos y japoneses subieron en conjunto, con el mercado apostando a que el aumento en el precio del petróleo pueda desencadenar escasez prolongada de combustible a nivel global, frenando el crecimiento económico.

El bono estadounidense a dos años, el más sensible a cambios en la política monetaria, cayó otros 3 puntos básicos hasta 3,88%, tras una caída de 7 puntos el viernes; el bono estadounidense a 10 años, referencia, retrocedió 4 puntos básicos hasta 4,39%, alejándose de los máximos recientes.

Además, el rendimiento del bono australiano a tres años cayó hasta 9 puntos básicos hasta 4,71%, mientras que el bono japonés a dos años retrocedió 2 puntos hasta 1,36%, mostrando una subida generalizada en los principales mercados de bonos globales.

Cambio en la lógica operativa: de preocupación por inflación y tasas a temor por recesión

Este rebote del mercado de bonos pone fin al anterior periodo de ventas impulsado por el fuerte aumento del petróleo y las expectativas de alza de tasas por parte de los bancos centrales; la lógica de trading ha cambiado fundamentalmente—de "previsión de inflación impulsada por la guerra de precios" a "temor por desaceleración económica", y también ha disminuido el temor por políticas agresivas de los bancos centrales.

Los estrategas de bancos de inversión señalan que, con este cambio de lógica, el bull market de los bonos podría seguir mostrando inclinación pronunciada.

Sin embargo, instituciones como Pimco y Goldman Sachs advierten que el mercado financiero sigue subestimando significativamente el riesgo de desaceleración económica que la crisis en Medio Oriente puede provocar.

Goldman Sachs ha elevado la probabilidad de recesión global en los próximos doce meses a alrededor del 30%, mientras que Pimco estima la probabilidad de recesión en EE. UU. en más de un tercio.

Se vislumbra un espacio de recuperación en la valoración y las instituciones apuestan por el valor de los bonos

Desde el punto de vista de la valoración, el mercado de bonos muestra ahora un claro valor de asignación.

Ed Yardeni, destacado analista de Wall Street, señaló que tras el estallido del conflicto, las fuerzas bajistas se concentraron excesivamente en el mercado de bonos, algunos segmentos entraron en una situación de pesimismo extremo; el tramo corto de la curva de rendimientos de los bonos estadounidenses ya descuenta unas expectativas de endurecimiento monetario con probabilidad muy baja, estando claramente sobrevendido.

Los cálculos de Apollo Global Management respaldan esto: el rendimiento razonable del bono estadounidense a diez años se sitúa cerca de 3,90%, lo que supone una desviación de 55 puntos básicos respecto al nivel actual por encima de 4,40%.

Torsten Slok, economista jefe de la firma, enfatizó en un informe a clientes que esta marcada divergencia está atrayendo capitales oportunistas, convirtiéndose en un importante motor del repunte de los precios de los bonos.

La fuerte reversión en el mercado global de bonos revela la evolución de la percepción de los inversores sobre el impacto del conflicto en Medio Oriente.

En el futuro, el mercado de bonos seguirá siendo influenciado por la coyuntura geopolítica, los datos de inflación y las políticas de los bancos centrales, mientras que el actual retorno de capitales y la tendencia de recuperación de valoraciones podrían remodelar aún más el perfil de riesgo del mercado financiero global.


(Gráfico diario del rendimiento del bono estadounidense a diez años, fuente: Forex.com perteneciente a EasyForex)