La liquidez, no la novedad, determina el valor de la tokenización

Opinión por: Sebastián Serrano, fundador y CEO de Ripio.

Durante gran parte de la última década, la industria cripto ha intentado tokenizar activos de nicho, en un esfuerzo por reinventar las finanzas. Si bien esto ha sido creativo, este enfoque en gran medida ha pasado por alto la verdad económica fundamental sobre dónde la tokenización realmente crea valor.

En estas primeras etapas de adopción de blockchain, la tokenización funciona mejor no en los márgenes de la economía, sino en su centro. El primer instinto de la industria—tokenizar activos ilíquidos—fue un error de cálculo. El esfuerzo de tokenización más exitoso involucró el activo más líquido del mundo (el dólar estadounidense) en forma de stablecoins respaldadas por USD.

El suministro de stablecoins sigue aumentando. Crédito: .

Actualmente, las empresas están probando versiones tokenizadas de otros activos altamente líquidos como bonos del Tesoro, monedas menores y, cada vez más, acciones. Esto no es accidental. La tokenización es más poderosa cuando se aplica a activos que ya presentan una demanda masiva y marcos legales y financieros estandarizados. La liquidez es la condición previa que permite que la tokenización pase de ser una novedad a convertirse en infraestructura.

Tokeniza lo que la gente quiere

La tokenización debe comenzar con activos que ya tienen una gran demanda. El dinero, la deuda soberana y los principales instrumentos financieros son la base de la economía global. Son usados diariamente por gobiernos, corporaciones e individuos. Cuando tokenizas estos activos, no estás intentando crear demanda desde cero. Estás mejorando los carriles por donde ya se mueven billones de dólares.

Si miramos nuestra historia reciente, encontramos que la electricidad evidentemente no fue utilizada primero para alimentar instalaciones artísticas sofisticadas, sino fábricas. Las blockchains no son diferentes. Alcanzan su potencial cuando tokenizan el dinero y los elementos financieros centrales, no los activos de casos límite. 

Las stablecoins tuvieron éxito. Se adaptaron directamente a un caso de uso existente y masivo. Las stablecoins mueven dólares a nivel global, de forma rápida y económica. Los bonos del tesoro tokenizados están ganando tracción por la misma razón. Representan un activo real y de alta demanda que las instituciones ya manejan a gran escala.

La tokenización agrega más valor donde las fricciones son grandes y costosas. Los bonos mueven billones de dólares, pero lo hacen de manera ineficiente. La tokenización reduce los tiempos de liquidación de días a minutos. La tokenización permite que los activos y el efectivo se muevan juntos, en tiempo real, sin depender de intermediarios. Eso cambia la estructura de costos y el perfil de riesgo de las operaciones financieras.

Los efectos de red solo surgen con activos de demanda muy alta, como el dinero y la deuda soberana. Cuando los tokenizas, creas interoperabilidad inmediata. Todos pueden construir sobre la misma unidad de cuenta. Por eso las stablecoins se convirtieron en la columna vertebral de las finanzas on-chain.

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Los NFTs y los RWAs sumamente personalizados son lo opuesto. Están fragmentados por diseño. Cada activo es único, legalmente ambiguo y difícil de estandarizar. Por eso no pueden convertirse en una capa económica compartida. Pueden tener valor cultural o especulativo, pero no pueden anclar efectos de red financieros amplios.

Efectos de mercado al tokenizar activos líquidos

Al añadir programabilidad a los activos ilíquidos, se puede fraccionar la propiedad o automatizar ciertos flujos de trabajo. Sin embargo, no se desbloquean nuevas formas de coordinación económica. El activo todavía no se comercializa con frecuencia. Aún carece de mercados profundos. 

Con los activos líquidos, la tokenización desbloquea comportamientos financieros completamente nuevos. Liquidación continua, pagos en streaming, gestión automática de colateral. Estas son solo algunas de las novedades que la tokenización puede aportar.

Existen otras consideraciones. ¿Puedes usar un activo tokenizado en particular como colateral? Esta es una pregunta importante, y la respuesta depende principalmente de la liquidez. Después de todo, los activos líquidos pueden integrarse de manera segura como colateral en sistemas automatizados. Sus valoraciones son transparentes y se actualizan en tiempo real. 

Aproximadamente 96 mil millones de dólares en activos líquidos están bloqueados y utilizados en protocolos DeFi. Fuente: .

Los activos ilíquidos, en cambio, tienen operaciones esporádicas, valoraciones subjetivas y amplios diferenciales entre compra y venta. Su naturaleza los hace muy difíciles de usar como colateral. La tokenización no resuelve ese problema. Esto reduce la demanda del activo.

La eficiencia de capital también mejora considerablemente para los activos líquidos. Los instrumentos líquidos tokenizados pueden potencialmente ser reutilizados, desplegados de forma fraccionada y asignados programáticamente en tiempo real. El capital se mueve más rápido a través del sistema. Pero la tokenización no crea mercados continuos para activos ilíquidos. 

Reducción del riesgo mediante la claridad

Los dólares, los bonos del gobierno y la deuda corporativa a gran escala tienen un estatus legal bien establecido, responsabilidad del emisor y marcos regulatorios claros. La tokenización puede encajar en la ley financiera existente, facilitando mucho la adopción institucional.

En el caso de los NFTs es más difícil. Preguntas sobre propiedad, custodia, aplicabilidad y protección del inversionista pueden superar los beneficios técnicos. En la práctica, estas incertidumbres aumentan el riesgo en lugar de reducirlo. Es natural que los grandes proyectos de tokenización institucional se centren primero en activos líquidos. 

El futuro de la tokenización estará definido por activos que son centrales económicamente. Evidentemente, los primeros experimentos del sector cripto con NFTs fueron necesarios y comprensibles. Era difícil que los NFTs tuvieran éxito a largo plazo. Se centraron en el tipo equivocado de activo.

Las stablecoins demostraron esto al actualizar el activo más líquido del mundo. Los bonos del gobierno y las acciones tokenizadas son el siguiente paso lógico. Así es como las blockchains pasan de ser una tecnología experimental a una infraestructura financiera fundamental.

Opinión por: Sebastián Serrano, fundador y CEO de Ripio.