Google emite la mayor cantidad de deuda en yenes de una empresa extranjera en la historia; el total de financiación en cuatro meses se acerca a los 60 mil millones de dólares.

Según Zhihui Finance, a medida que la carrera armamentista por la infraestructura de inteligencia artificial (IA) se intensifica, Google (GOOGL.US) está comprando en el mercado global de bonos a una velocidad sin precedentes. La empresa acaba de completar la mayor emisión de bonos en yenes de la historia para una empresa no japonesa, elevando el monto total de financiación de casi cuatro meses a casi 60 mil millones de dólares. Esta acción es vista por Wall Street como un modelo de financiación futura para las grandes empresas tecnológicas.

Según personas familiarizadas con el asunto, esta emisión de bonos en yenes de Google alcanzó los 576.500 millones de yenes (aproximadamente 3.600 millones de dólares), siendo la mayor transacción individual de un emisor extranjero en el mercado en yenes. Como primer bono en yenes de la compañía, la operación incluyó siete plazos diferentes, entre los que destaca que la emisión a cinco años se fijó 50 puntos básicos por encima de la tasa swap de referencia, con un importe de 200.500 millones de yenes.

Detrás de esta ola de financiación se encuentran los crecientes gastos de capital de Google. La empresa ha elevado recientemente sus previsiones de gasto de capital hasta un máximo de 190.000 millones de dólares, cifra superior a las previsiones anteriores y que casi duplica el nivel previsto para 2025.

Buscando nuevos "mecenas"

Los analistas señalan que la decisión de Google de acudir al mercado en yenes responde tanto a la continua demanda de rentabilidad de los inversores japoneses como al cansancio que muestran los inversores estadounidenses domésticos.

Taketoshi Tsuchiya, presidente de Fujiwara Capital Co., afirma: “Mientras los inversores estadounidenses muestran claros signos de saturación, los inversores japoneses siguen hambrientos de rendimiento y están dispuestos a adquirir bonos emitidos por empresas reconocidas como Google.” En un momento en el que las grandes corporaciones globales buscan financiación para costosos centros de datos, la abultada emisión de bonos en dólares ha dejado al mercado estadounidense casi “sobrecargado”. Entretanto, las ventas de bonos en yenes por parte de emisores no japoneses ya han crecido más del 280% este año, alcanzando los 1,6 billones de yenes.

Además, con el Banco de Japón poniendo fin a décadas de políticas ultraflexibles, el mercado de bonos soberanos japonés atraviesa una volatilidad sin precedentes, lo que lleva a los inversores a buscar primas adicionales de rendimiento en el papel corporativo. El bono a diez años emitido por Google ofrece un interés nominal del 3,189%, claramente superior al 2,67% de los bonos soberanos japoneses en el mismo plazo.

Redefiniendo el panorama global del crédito

La agresiva política de endeudamiento de Google está generando preocupación sobre posibles cambios en la estructura global del crédito. Teniendo en cuenta esta emisión en yenes, la deuda contraída por la compañía en sólo cuatro meses es cerca de cuatro veces el total emitido durante los 26 años anteriores a su fundación. Actualmente, la deuda pendiente de Alphabet en euros asciende a unos 22.000 millones de euros, una cifra que la sitúa como la octava mayor empresa no financiera en el mercado en euros. Antes de la emisión en yenes, apenas el 55% de sus bonos estaban denominados en dólares.

Los banqueros de Wall Street consideran que este enfoque de financiación multicanal y multimoneda podría convertirse en un ejemplo a seguir para otras grandes tecnológicas. Ya que sólo el mercado estadounidense no podrá absorber toda la demanda de préstamos vinculada a la IA. De hecho, Amazon (AMZN.US) acaba de cerrar en el mercado suizo de francos suizos su primera operación por más de 3.000 millones de dólares.

Según Barclays, este año cerca del 40% de las emisiones de bonos corporativos de alta calificación en EE.UU. provienen de empresas tecnológicas y de infraestructura de computación a hiperescala. Aunque ahora mismo el sector tecnológico representa menos del 5% de las emisiones en los principales mercados de referencia crediticia en euros, libras esterlinas y francos suizos, la demanda continúa, pero el mercado ya observa riesgos potenciales.

Bancos e inversores temen que las grandes empresas recurran de forma reiterada a la financiación en divisas, lo que podría reducir el margen para prestatarios locales, presionar a la baja los precios de los bonos existentes e incluso, si los inversores comienzan a temer que siempre habrá otra gran operación tecnológica al acecho, forzar a los emisores a ofrecer mayores descuentos para captar compradores.