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Fuente del artículo: Hua Yuan Metales No Ferrosos y Nuevos Materiales
Puntos clave de inversión
➢Sector de metales preciosos:
Oro Plata los precios subieron y luego retrocedieron.
En las últimas dos semanas, el oro spot de Londres cayó un 2,35% a 4528,00 USD/onza, el oro en la Bolsa de Futuros de Shanghái cayó un 1,16% a 1004,38 RMB/gramo, y la posición abierta del oro de Shanghái aumentó un 7,59% a 322.300 contratos; la plata spot de Londres subió un 7,66% a 78,74 USD/onza, la plata en la Bolsa de Futuros de Shanghái subió un 5,87% a 19.199 RMB/kg, y la posición abierta de plata de Shanghái subió un 6,55% a 488.400 contratos; el paladio spot de Londres cayó un 7,13% a 1.420 USD/onza, el platino spot de Londres cayó un 0,95% a 1.971 USD/onza.
➢A principios de esta semana, el precio del oro subió impulsado por el sentimiento de refugio seguro superando los 4.770 USD/onza, pero luego retrocedió consecutivamente bajo la presión del aumento de la inflación en EE. UU. y el alza del rendimiento de los bonos del Tesoro, acelerando la caída el viernes. Consideramos que las principales razones incluyen:
➢
EE. UU. e Irán continuaron con discursos duros, aunque acordaron posponer las negociaciones nucleares.
Trump declaró que EE. UU. debe obtener uranio enriquecido de Irán y puede aceptar que Irán detenga su programa nuclear por 20 años, aunque advirtió que "si no obtiene material nuclear, tomará medidas"; el Ministro de Exteriores iraní, Araghchi, señaló que la cuestión del uranio enriquecido es "bastante compleja", ambas partes han acordado posponer las negociaciones y afirmó que Teherán no confía en Washington, y que solo si EE. UU. demuestra sinceridad real las negociaciones podrán avanzar. Mientras las negociaciones nucleares están estancadas, la situación en el Estrecho de Ormuz sigue dominando el desarrollo geopolítico de Oriente Medio. La falta de avances diplomáticos para poner fin a la guerra EE. UU.-Irán mantiene los riesgos de suministro energético y continúa elevando la preocupación por la inflación en el mercado.
➢
La inflación de EE. UU. en abril volvió a repuntar.
Según los datos publicados esta semana por el Departamento de Trabajo de EE. UU., el IPC de abril aumentó un 3,8% interanual, el mayor incremento desde junio de 2023. El IPC subyacente, excluyendo alimentos y energía, subió un 2,8% interanual y un 0,4% mensual, lo que implica que el alza de los precios de la energía aún no se ha trasladado completamente a otros productos, pero ya hay señales al respecto. En el lado productor, la inflación superó claramente las expectativas: el IPP de abril de EE. UU. subió un 6% interanual, el mayor desde diciembre de 2022; el aumento mensual fue del 1,4%, el mayor desde marzo de 2022, y el IPP subyacente subió un 5,2% interanual y un 1% mensual, ambos por encima de lo esperado. Tras la publicación de los datos, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense subió rápidamente y el mercado monetario incrementó claramente las apuestas a que la Reserva Federal mantenga tasas altas e incluso suba tipos; actualmente el mercado descuenta un alza acumulada de unos 24 puntos básicos hasta junio de 2027 y estima una probabilidad de cerca del 50% de al menos una subida para 2026.
➢A medio plazo, la lógica principal del mercado ha pasado de una doble vía "Trump 2.0 + recorte de tasas" a una situación compleja de "Reserva Federal manteniendo tasas altas + refugio geopolítico de Oriente Medio + juegos comerciales de Trump".
Recientemente, aunque ha habido noticias de alto el fuego en Oriente Medio, la tensión persiste. La subida del precio del petróleo y el rebote de las expectativas inflacionarias están reduciendo el optimismo respecto a recortes rápidos de tasas por parte de la Reserva Federal; mientras tanto, el retraimiento marginal de las expectativas de crecimiento y la mayor probabilidad de recesión económica en EE. UU. refuerzan el valor del oro como activo refugio y de cobertura de políticas.
Consideramos que el oro actualmente no depende totalmente del recorte inmediato de tasas por parte de la Reserva Federal como único supuesto, sino que obtiene un soporte más sólido a medio plazo en un ambiente de "inflación pegajosa" coexistiendo con "presiones a la baja sobre crecimiento".
En las próximas dos semanas, los eventos y puntos temporales clave a vigilar incluyen: 1) Avances en las negociaciones de alto el fuego entre EE. UU., Irán e Israel y cambios en la navegación del Estrecho de Ormuz; 2) Datos de empleo ADP de EE. UU. para la semana hasta el 19 de mayo; 3) Solicitudes iniciales de subsidio de desempleo de EE. UU. para la semana hasta el 21 de mayo; 4) Publicación el 28 de mayo de la tasa anual del índice PCE subyacente de EE. UU. correspondiente a abril.
➢A largo plazo, la lógica alcista para el oro no se ha debilitado, e incluso ha sido reforzada por los cambios macro y geopolíticos globales.
1) Las restricciones por déficit fiscal en EE. UU., la expansión de la deuda, el auge del proteccionismo comercial y la intensificación de la rivalidad entre grandes potencias están debilitando la estabilidad del ancla de confianza en el dólar, lo que impulsa la diversificación de los activos de reserva globales. El oro está evolucionando gradualmente como un activo clave para cubrir el riesgo de crédito soberano, el riesgo de fragmentación geopolítica y la reconfiguración del sistema monetario global. 2) La compra sostenida de oro por bancos centrales a nivel global sigue brindando un sólido soporte para el precio, y la continua acumulación del Banco Popular de China confirma la demanda de asignación de largo plazo del sector oficial. 3) En la última fase del ciclo económico de EE. UU., la economía enfrenta múltiples restricciones: altas tasas, contracción crediticia y desaceleración. Ya sea que la Reserva Federal baje tasas por desaceleración económica o se vea forzada a mantener tasas altas por inflación persistente, el oro conserva un fuerte valor a largo plazo: lo primero favorece la caída del tipo de interés real, lo segundo refuerza la demanda de refugio y cobertura contra riesgo crediticio. En conjunto, el oro permanece en una ventana favorable a mediano y largo plazo y es probable que su precio continúe elevando su centro de gravedad en el proceso de reestructuración global macroeconómica y geopolítica.
➢Mantenemos una calificación de “positivo” para la industria de metales preciosos y recomendamos seguir una combinación de acciones: Zijin Gold International, Chifeng Gold, International Gold Group, Zhaojin Gold, Shandong Gold, Shanjin International, Shengda Resources, Zhaojin Mining, Hunan Gold, Zhongjin Gold.
➢Advertencias de riesgo: incertidumbre derivada de conflictos en Oriente Medio; riesgo de inflación sostenida por encima de lo previsto; riesgo de recesión económica severa; riesgo de subidas de tasas mayores a lo esperado por parte de la Reserva Federal.
Parte principal
01
Situación del movimiento de precios
En las últimas dos semanas, el oro spot de Londres cayó un 2,35% a 4528,00 USD/onza, el oro en la Bolsa de Futuros de Shanghái cayó un 1,16% a 1004,38 RMB/gramo, y la posición abierta del oro de Shanghái aumentó un 7,59% a 322.300 contratos; la plata spot de Londres subió un 7,66% a 78,74 USD/onza, la plata en la Bolsa de Futuros de Shanghái subió un 5,87% a 19.199 RMB/kg, y la posición abierta de plata de Shanghái subió un 6,55% a 488.400 contratos; el paladio spot de Londres cayó un 7,13% a 1.420 USD/onza, el platino spot de Londres cayó un 0,95% a 1.971 USD/onza.
02
Datos económicos de EE. UU. y seguimiento de la Reserva Federal
03
Posiciones abiertas y volumen de negociación
04
Diferencial de precios interno y externo y ratio de referencia del oro
Al cierre del 15 de mayo de 2026, el diferencial de precios interno y externo del oro fue de 4,97 RMB/gramo, 9,46 RMB/gramo más que hace dos semanas; el diferencial de precios interno y externo de la plata fue de 2417,22 RMB/kg, 1015,85 RMB/kg más que hace dos semanas. Además, esta semana la ratio oro/plata cerró en 59,55, disminuyendo 1,44 respecto a hace dos semanas; la ratio oro/cobre cerró en 9246,85, bajando 679,83 respecto a hace dos semanas.
05
Situación del diferencial de futuros
Al cierre del 15 de mayo de 2026, el diferencial internacional del oro (spot-futuros) fue de -15,60 USD/onza, disminuyendo 26,90 USD/onza respecto a dos semanas antes; el diferencial nacional del oro fue de 1,15 RMB/gramo, aumentando 3,30 RMB/gramo respecto a dos semanas antes.
06
Advertencias de riesgo
1) Incertidumbre por conflicto en Oriente Medio;
2) Riesgo de inflación persistente por encima de lo esperado;
3) Riesgo de una caída brusca de la economía;
4) Riesgo de subidas de tasas inesperadamente altas por parte de la Reserva Federal.
Informe de investigación de valores:《
La inflación en EE. UU. supera lo esperado + el enfrentamiento en Oriente Medio vuelve al punto muerto, metales preciosos suben y retroceden》
Fecha de publicación externa: 17 de mayo de 2026
Institución de publicación de la investigación: Hua Yuan Securities Co., Ltd.
Participantes:
Tian Yuan S13505240
30001 (analista)
Zhang Minglei
S1350525010001 (analista)
Tian Qingzheng S1350524050001 (analista)
Xiang Qirui S1350524040002 (analista)
Fang Hao S1350525110003
(analista)
Aviso especial
Declaración general
Editor responsable: Zhu Henan
