La inflación se dispara, los metales preciosos retroceden notablemente.
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By:新浪财经
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Fuente del artículo: CMEGroup
Resumen:La semana pasada, los mercados financieros globales enfrentaron un impacto por el endurecimiento de la liquidez. El IPC anual de EE.UU. en abril se disparó a 3.8%, el nivel más alto en casi tres años, y el IPC subyacente subió a 2.8%. Sumado a esto, el empleo no agrícola de abril aumentó en 115,000 puestos, superando ampliamente las expectativas, lo que llevó a la completa desaparición de las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal para este año. El Senado confirmó a Walsh como presidente de la Reserva Federal, lo que incrementó la preocupación del mercado por su estilo agresivo; el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años superó el 4.5%, el de los bonos a 30 años sobrepasó el 5%, y los rendimientos de los bonos japoneses también aumentaron, provocando una contracción de la liquidez a corto plazo. La visita de Trump a China y su reunión con el presidente de EE.UU. enviaron señales constructivas, aportando expectativas de alivio para el tenso entorno comercial, pero no lograron revertir el sentimiento de aversión al riesgo del mercado. El precio del cobre retrocedió ante el impacto de la liquidez; los metales preciosos experimentaron una corrección significativa.
Puntos clave
1
、La liquidez se contrajo bruscamente y el precio del cobre registró un retroceso a corto plazo
La inflación en EE.UU. superó las expectativas y, junto con la asunción de Walsh como presidente de la Reserva Federal, llevó a que la probabilidad de un recorte de tasas este año fuera prácticamente nula, e incluso se empezó a descontar una probabilidad cercana al
12
% de aumento de tasas en diciembre, con una probabilidad cercana al
50%
. El aumento del rendimiento de los bonos estadounidenses y japoneses provocó un endurecimiento global de la liquidez y una caída colectiva de los activos de riesgo. El precio del cobre retrocedió a corto plazo pese a fundamentales saludables a largo plazo.
2
、El TC en origen minero cae por debajo de -100 USD/ton, reforzando la tendencia de contracción de la oferta
SMM
El índice semanal de concentrado de cobre importado registró
-102.84
USD
/
tonelada,
cayendo 9.2 USD en comparación a la semana anterior, marcando la primera vez en la historia que cae por debajo de -100 USD. Las importaciones de mineral de cobre en China en abril disminuyeron
19.57%
interanual, registrando la primera caída desde diciembre de 2020. La producción nacional de cobre electrolítico cayó
2.26%
intermensual en abril, y se espera una nueva caída a 1.1675 millones de toneladas en mayo. Aunque se aclararon parcialmente los rumores sobre el retraso total de la reanudación de la mina Grasberg de Freeport a principios de 2028, la expectativa de contracción de la oferta no ha cambiado.
3
、Los metales preciosos sufren un triple golpe macroeconómico y las expectativas de recorte de tasas se desvanecen por completo
El IPC
superó las previsiones, el empleo no agrícola fue sólido y Walsh fue confirmado, tres factores negativos que llevaron a que las expectativas de recorte de tasas por parte de la Reserva Federal se eliminaran totalmente del mercado este año. El rendimiento a diez años de los bonos estadounidenses subió de manera significativa, las tasas reales aumentaron y los metales preciosos experimentaron una corrección evidente.
COMEX
El oro cayó más del
3%
semanalmente hasta situarse cerca de
4550
USD
/
onza, con una caída superior al
5%
. En el frente geopolítico, la situación entre EE.UU. e Irán no ha mostrado señales de alivio; el precio del petróleo se mantuvo fuerte, pero el soporte para los metales preciosos quedó totalmente opacado por la presión macroeconómica. En el corto plazo, la tendencia es bajista, y en el mediano, se esperarán señales de enfriamiento en la inflación.
I. Revisión del mercado de metales básicos
Observación del mercado de cobre COMEX/
Shanghai
La semana pasada, el precio del cobre subió al principio y cayó después; fue impulsado brevemente al alza a inicios de semana por señales positivas tras la visita de Trump a China y su reunión con EE.UU., pero luego retrocedió de manera significativa debido a las expectativas de endurecimiento de la liquidez, tras los datos de inflación de EE.UU. y la confirmación de Walsh como presidente de la Reserva Federal.
COMEX
El cobre retrocedió desde más de
6.71
USD/lb, tocando un mínimo de
6.25
USD/lb; el contrato principal de cobre de Shanghai cayó de un máximo de
108900
yuanes/ton a
104710
yuanes/tonelada.
En cuanto a la estructura temporal,
COMEX
regresó a una estructura de prima;
SHFE
El contrato a corto plazo volvió a descuento, con el físico nacional a un descuento de aproximadamente
150
yuanes/ton. El aumento del diferencial refleja que el impacto de la liquidez a corto plazo reprime más los contratos cercanos.
Gráfico
1
:
CFTC
Posición neta de fondos
*
Para el enfoque de la industria de concentrados de cobre, puede suscribirse al informe semanal completo.
II. Revisión del mercado de metales preciosos
1.
Observación del mercado de metales preciosos
La semana pasada, los metales preciosos sufrieron una corrección significativa, con una triple presión negativa macroeconómica: en abril, el IPC anual de EE.UU. aumentó un
3.8%
, el mayor aumento anual en casi tres años, superando el
3.7%
esperado y el
3.3%
previo; el IPC subyacente anual subió a
2.8%
; el PPI alcanzó el nivel más alto desde 2022, con un aumento mensual del costo energético del
7.8%
. Asimismo, el empleo no agrícola de abril creció en
11.5
mil, muy por encima de las expectativas, y la tasa de desempleo se mantuvo en
4.3%
. El Senado confirmó a Walsh como presidente de la Fed, aumentando la preocupación del mercado por su estilo agresivo; el rendimiento a diez años de los bonos del Tesoro de EE.UU. superó el
4.5%
, y el de los bonos a 30 años rebasó el
5%
. Se han eliminado por completo las expectativas del mercado de un recorte de tasas por la Fed este año, y el
CME FedWatch
muestra una probabilidad cercana al
50%
de un aumento de tasas en diciembre. Los metales preciosos han sufrido una corrección significativa.
En el frente geopolítico, la situación entre EE.UU. e Irán no muestra ningún signo de alivio. Al inicio de la semana, el ejército estadounidense realizó disparos de advertencia contra un petrolero iraní que intentaba cruzar el Estrecho de Ormuz; Irán entregó a través de un tercero una propuesta de catorce puntos, que Trump consideró "totalmente inaceptable" el mismo día que finalizó su visita a China. Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos fueron acusados de bombardear directamente instalaciones de refinación en Irán continental y en islas del Golfo Pérsico, y Kuwait acusó a Irán de infiltración armada en sus islas estratégicas y de un enfrentamiento armado. Para el fin de semana, los principales puertos de exportación de petróleo de Irán llevaban varios días sin recibir petroleros, sin que el panorama mostrara relajación alguna, manteniendo los precios del petróleo firmes. Sin embargo, el apoyo geopolítico ha sido completamente superado por la presión macroeconómica global.
La visita de Trump a China, con casi nueve horas de reuniones bilaterales, mandó señales constructivas y ambas partes acordaron construir una "relación estratégica estable y constructiva entre China y EE.UU.", logrando acuerdos como la creación de un consejo comercial y la promoción de un mayor comercio bilateral, lo que aporta ciertas expectativas de relajamiento en un entorno comercial tenso, aunque con impacto limitado en los metales preciosos.
2
、Valor relativo y volatilidad
La semana pasada, la relación oro/plata subió de aproximadamente
60.6
a cerca de
62.8
, con la caída de la plata siendo mayor a la del oro. La relación oro/cobre subió ligeramente, ya que el retroceso del cobre fue mayor al del oro. La relación oro/petróleo se mantuvo estable, ya que el petróleo se mantuvo fuerte y el descenso fue limitado, por lo que la variación en la relación fue mínima.
El VIX del oro subió esta semana de
19
a aproximadamente
25
, reflejando un aumento notable en el sentimiento de pánico del mercado y una mayor volatilidad debido al choque de liquidez. La volatilidad de la plata subió por encima de
28
.
Gráfico
2
:
COMEX
Oro
/COMEX
Plata
Recientemente, la influencia del tipo de cambio del renminbi ha aumentado en comparación con periodos anteriores; la semana pasada, el diferencial interno-externo del precio del oro y su valor relativo aumentaron, mientras que en la plata el diferencial cayó y el valor relativo subió.
3
、Inventarios y posiciones
Gráfico
4
:
COMEX
Inventarios de metales preciosos
En cuanto a posiciones,
SPDR
Las tenencias de oro en ETF aumentaron semana a semana en
23
toneladas, hasta
1101
toneladas, mientras que
SLV
Las tenencias de plata en ETF aumentaron en
475
toneladas hasta
15992
toneladas. Hasta el momento, la posición total no comercial de oro en COMEX es de
264,000
contratos, con las posiciones largas no comerciales disminuyendo en
1783
contratos hasta
212,000
contratos, y las cortas reduciéndose en
1045
contratos hasta
52,000
contratos. Las posiciones largas no comerciales son predominantes, con un porcentaje cayendo ligeramente hasta cerca del
50.4%
respecto a la semana anterior, mientras las cortas disminuyeron a alrededor del
12.5%
.
Gráfico
:
COMEX
Posiciones en oro
*
Para más información sobre inventarios y posiciones de metales preciosos, puede suscribirse al informe semanal completo.
III. Perspectivas del mercado
En cuanto al cobre, el impacto de la liquidez a corto plazo provocó un retroceso del precio, pero los fundamentales a largo plazo siguen siendo sanos. El TC cayó por debajo de -100 dólares/tonelada, las importaciones de mineral de cobre de abril cayeron notablemente, las fundiciones nacionales recortarán producción en mayo, y la lógica de contracción desde la mina hasta la refinería sigue reforzándose. Tras la caída de precios, la actividad de compra en niveles bajos aumentó, mostrando apoyo en estos niveles. En cuanto a lo macroeconómico, la visita de Trump a China lanzó señales de distensión en las relaciones, pero el mercado aún debe digerir la expectativa de alzas de tasas debido a una inflación superior a la prevista en EE. UU. Se prestará atención a si se abre la ventana de exportación en el futuro.
Metales preciosos: A corto plazo domina la presión macroeconómica. Triple golpe de inflación superior a la esperada, sólido empleo no agrícola y la asunción de Walsh, hacen que el mercado descarte totalmente un recorte de tasas de la Reserva Federal este año y hasta descuente una suba. El aumento del rendimiento de los bonos estadounidenses sigue oprimiendo a los metales preciosos. Aunque la situación geopolítica no se relaja, el mercado está más atento a corto plazo al endurecimiento de la liquidez.
Puntos de atención y advertencias de riesgo
：
Primeras declaraciones de Walsh como presidente de la Reserva Federal; próxima ronda de contactos diplomáticos entre EE.UU. e Irán (si hay novedades tras el rechazo de la propuesta iraní); datos económicos de China en abril (valor añadido industrial, inversión, consumo); y si la reducción de inventarios sociales de cobre en el país puede reanudarse.
Editor responsable: Zhu Henan
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