¿Mientras más suben las acciones estadounidenses, peor caen? El principal analista técnico de BTIG lanza una advertencia contundente, cada vez más aterradora

Las acciones estadounidenses han alcanzado nuevos máximos recientemente impulsadas por la narrativa de la industria de la IA, pero a medida que varios indicadores técnicos clave alcanzan zonas extremas, la sostenibilidad del repunte es cuestionada cada vez más por los inversores institucionales.

Jonathan Krinsky, analista jefe de mercado técnico en BTIG, señaló en su último informe que el indicador RSI diario del S&P 500 ETF-SPDR (SPY.US) subió a 78 el pasado jueves, seguido de una caída del 1,2% el viernes. Desde 2003, solo en seis ocasiones el SPY cayó más de un 1% en un solo día después de que el RSI superara 75, y cada vez la rentabilidad media en una ventana de 5 a 40 días fue negativa. Más grave aún, en cinco de esos seis casos se produjo una corrección de al menos el 7% desde el máximo al mínimo en las semanas posteriores, siendo la única excepción una consolidación lateral en 2023.

El deterioro de la estructura del mercado se refleja no solo a nivel de índices, sino que también se extiende a los sectores líderes clave. Como motores principales de este repunte, los sectores de semiconductores e inteligencia artificial (IA) sufrieron fuertes caídas el pasado viernes. El ETF de semiconductores VanEck (SMH.US) se desplomó un 3,8% en un solo día, la mayor caída diaria desde marzo. Krinsky señaló que esta tendencia confirma su juicio: los valores de semiconductores e IA tienen más probabilidad de "alinearse a la baja" con el mercado general, en lugar de arrastrar al alza a los sectores rezagados.

La amplitud del mercado es igualmente una señal preocupante. Según los datos de BTIG, el viernes pasado el 70% del volumen negociado en la Bolsa de Nueva York (bolsa) se concentró en acciones en descenso, el nivel más alto desde marzo. Al mismo tiempo, recientemente el índice S&P 500 llegó a cotizar un 8,5% por encima de su media móvil de 50 días, pero solo el 47% de sus componentes estaban por encima de su respectiva media móvil de 50 días, lo que Krinsky califica como "la mayor divergencia documentada de la historia".

Además, el informe enumera otros puntos de presión: el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años superó nuevamente el 5%, los futuros del petróleo crudo con entrega en diciembre alcanzaron su punto más alto del ciclo cerca de los 84 dólares, y el peso del S&P 500 Technology Select Sector ETF-SPDR (XLK.US) en el índice alcanzó un récord del 37,5%, superando el máximo de la burbuja de internet.

En el actual entorno macroeconómico, estas señales técnicas de presión resultan especialmente sensibles. La semana pasada, los datos de inflación en EE.UU. superaron ampliamente las expectativas: el PPI de abril subió un 6,0% interanual y el PPI básico un 5,2%; el IPC de abril aumentó un 3,8%, el mayor incremento desde 2023. Los rendimientos de los bonos estadounidenses subieron rápidamente: el rendimiento a 30 años alcanzó un máximo de 5,12%, el nivel más alto desde 2007, y el rendimiento a 10 años subió a 4,59%, el mayor valor en casi un año. El viernes pasado, los tres principales índices bursátiles estadounidenses sufrieron caídas superiores al 1%, el Nasdaq retrocedió un 1,54% y rompió una racha de seis semanas consecutivas al alza. El lunes, los futuros de las bolsas estadounidenses continuaron cayendo, con una bajada cercana al 0,5% de los futuros de los tres principales índices.

Similitud “extraña” con burbujas históricas

Aunque la tendencia actual liderada por la IA está basada en tendencias industriales reales y crecimiento de beneficios, los datos de comportamiento del mercado muestran que la especulación actual ha superado a las eras de burbuja más emblemáticas de la historia.

Krinsky cita datos que muestran que, en el último año, las 10 mejores acciones del índice Nasdaq 100 han registrado un aumento promedio del 784%, superando no solo el nivel promedio del 559% en 1999, sino también el crecimiento del 622% durante el año anterior al pico del mercado en marzo de 2000. Cabe destacar que esta opinión no es única. Michael Burry, figura inspiradora de la película "The Big Short" y conocido gestor de fondos de cobertura, también ha lanzado advertencias similares, señalando que las subidas de los líderes del Nasdaq 100 han superado los niveles sorprendentes de la burbuja de internet.

En el año previo al pico del 2000, los principales valores alcistas del Nasdaq incluían MicroStrategy (ahora Strategy, MSTR.US), Qualcomm (QCOM.US), SanDisk (SNDK.US), Analog Devices (ADI.US), Lam Research (LRCX.US), Regeneron (REGN.US), Nvidia (NVDA.US), Cognizant (CTSH.US), Apple (AAPL.US) y Adobe (ADBE.US). Hoy, aunque la lista de líderes es distinta —SanDisk, Western Digital (WDC.US), Seagate (STX.US), Micron (MU.US), Intel (INTC.US), Lam Research, AMD (AMD.US), Warner Bros Discovery (WBD.US), Marvell Technology (MRVL.US) y Applied Materials (AMAT.US)—, los ecos históricos resultan inquietantes. SanDisk y Lam Research figuran en ambas listas, y Strategy aparece también, aunque bajo el distintivo concepto de "bitcoin".

Sin embargo, los datos actuales también muestran matices: aunque el aumento promedio es más alto, la mediana de los incrementos es de hecho menor que la de la burbuja de internet (354% frente a 455% entonces). Esto implica que “el tope de la lista está ahora más caliente, pero el soporte en la base es más débil”, con el aumento cercano al 4000% de SanDisk aportando un enorme peso estadístico. El precio de SanDisk se disparó un increíble 3960% entre mayo de 2025 y mayo de 2026, superando ampliamente el máximo de Qualcomm del 2620% durante la burbuja de internet.

En un contexto de creciente narrativa de burbuja de IA, el analista de Wells Fargo, Ohsung Kwon, ha declarado abiertamente que "la IA es una burbuja", pero al mismo tiempo recomienda a los inversores "no ir contra la corriente", ya que el gasto de capital previsto en IA para el primer trimestre de 2026 asciende a 174.000 millones de dólares, un aumento interanual del 72,8% que representa el 42% del crecimiento del PIB de EE.UU. en el mismo periodo. Michael Hartnett, estratega de Bank of America, apunta que el precio actual del índice de semiconductores de Filadelfia supera en un 62% su media móvil de 200 días, sobrepasando el nivel de desviación máxima del 55% alcanzado por el Nasdaq antes del colapso de la burbuja de internet.

Oportunidades únicas bajo la divergencia de señales de mercado: Krinsky insta a “comprar bonos ahora”

Al advertir sobre los riesgos del mercado de valores, Krinsky también señala a los inversores otra vía, considerando que el entorno actual está generando significativas oportunidades tácticas de compra en bonos.

Krinsky declara claramente en el informe que es “el momento de adquirir bonos de mayor duración”, y prevé que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años caiga hacia el 4% en las próximas semanas, mientras que el ETF de bonos del Tesoro estadounidense a más de 20 años, iShares (TLT.US), suba hasta los 90 dólares.

Este juicio se basa en una divergencia entre activos digna de mención: desde su mínimo temporal, el S&P 500 ha repuntado más de un 10%, el crudo WTI ha caído un 22% desde su máximo del 7 de abril, pero los bonos solo han rebotado moderadamente desde sus mínimos recientes, y el TLT sigue más de un 4% por debajo de su nivel de finales de febrero. En otras palabras, las bolsas y los mercados de materias primas ya han ajustado precios significativamente, pero el mercado de bonos no se ha puesto al día.

Krinsky plantea dos posibles escenarios para la caída de tipos de interés: o bien la situación en Oriente Medio continúa calmándose, lo que deprimiría el precio del petróleo y elevaría los activos de riesgo, impulsando al mismo tiempo los bonos; o bien, si la situación se agrava a largo plazo y los precios de la energía permanecen altos, esto terminaría afectando la economía y el crecimiento se desaceleraría, lo que también haría caer los tipos. Sea cual sea el camino, los bonos tienen potencial para beneficiarse.

Desde el punto de vista técnico, BTIG señala que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años “apenas ha comenzado a girar a la baja, con el momento en negativo” y que el TLT está formando una base pequeña que podría servir de trampolín para una subida. Desde el punto de vista estacional, los tipos suelen estar bajo presión al alza en abril, pero “tienden a caer notablemente desde mediados de mayo”.

No obstante, Krinsky no es completamente bajista respecto a las acciones. El informe también señala que las acciones de valor han experimentado su mayor movimiento negativo relativo frente a las de crecimiento en los últimos 31 días de negociación, lo que podría allanar el camino para un rebote relativo de las acciones de valor. Además, el sector de software sigue mostrando resiliencia: el ETF del sector de software expandido iShares Technology Software (IGV.US) en relación con el S&P 500 se encuentra en máximos de varios meses, y BTIG espera que cierre el hueco en torno a los 98 dólares.