La automotriz vietnamita VinFast reestructura y separa cerca de 7.000 millones de dólares en deuda, operaciones complejas entre partes relacionadas generan preocupación en el mercado.

Fuente: Informe Global de Mercados

Para reducir la presión financiera y acelerar la transición hacia un modelo de “activos ligeros”, el fabricante vietnamita de vehículos eléctricos VinFast anunció recientemente que planea vender los activos principales de su negocio de manufactura en Vietnam por 506 millones de dólares y mediante la transferencia de deudas. Esta medida ayudará a la compañía a desprenderse de unos 6.900 millones de dólares en deudas significativas, aunque la complejidad de la estructura de la transacción y la alta participación de partes relacionadas han suscitado una amplia atención externa sobre la gobernanza empresarial del grupo matriz Vingroup y de su fundador Pham Nhat Vuong.

Según el plan de transacción multisectorial anunciado la semana pasada, VinFast venderá su negocio nacional de manufactura a un consorcio específico de inversores por 13,3 billones de dong vietnamitas (equivalente a unos 506 millones de dólares), quienes, al mismo tiempo, asumirán aproximadamente 6.900 millones de dólares en deudas. Vingroup indicó en su declaración que, tras deshacerse del negocio de manufactura, VinFast logrará operar prácticamente libre de deudas y enfocará su desarrollo empresarial completamente en I+D y diseño de productos. Los datos financieros demuestran que el alto costo de la manufactura fue la principal causa de la pérdida de 3.900 millones de dólares registrada por VinFast el año pasado. Desde su fundación en 2017, la empresa aún no ha obtenido beneficios. Tras esta reestructuración, VinFast solo conservará las plantas de ensamblaje en Indonesia e India, así como las patentes de su nueva generación de vehículos eléctricos.

Aunque esta reestructuración tiene cierta lógica desde la perspectiva financiera, la complejidad de la transacción y el claro carácter de parte relacionada han provocado dudas entre algunas agencias de análisis e inversores. Según lo revelado, el núcleo del consorcio comprador es el empresario inmobiliario Nguyen Hoai Nam, quien actualmente es director del segmento de bienes raíces comerciales anteriormente vinculado a Vingroup. Justo antes de anunciarse el acuerdo este mes, Nguyen Hoai Nam adquirió la participación mayoritaria de la compañía “Desarrollo de Inversiones y Comercio Futuro” (FIRD). Dicha empresa, anteriormente copropiedad de Vingroup y Pham Nhat Vuong, no solo posee las patentes del modelo inicial de VinFast, sino que también adquirirá el 95,5% de las acciones del negocio de manufactura de VinFast en esta transacción.

El proceso de la transacción muestra que los activos relevantes se transferirán secuencialmente por el propio Pham Nhat Vuong, FIRD y otra institución inversora para su reestructuración. Finalmente, al completarse la transacción en septiembre de este año, el negocio de manufactura será controlado únicamente por FIRD y Pham Nhat Vuong (con menos del 5% de participación). Mehdi Javanidi, socio de la consultora YCP de Singapur, señaló que desde una perspectiva estratégica, esta medida sienta las bases para el desarrollo de VinFast; pero en términos de gobernanza empresarial, los frecuentes cambios de titularidad, la opacidad de los compradores y la profunda participación de partes relacionadas exponen riesgos potenciales de cumplimiento.

Frente a las especulaciones sobre el destino de los activos reestructurados, Vingroup dio una respuesta clara. Anteriormente circulaban rumores en el mercado de que el nuevo inversor podría utilizar las fábricas para proveer servicios de manufactura a terceros, mencionándose incluso que Foxconn habría mostrado interés en colaborar en 2021. Vingroup recalcó que, por el momento, no existen planes para vender las instalaciones de manufactura en Vietnam ni a Foxconn ni a ningún otro fabricante original de equipos (OEM).