Después de que el rendimiento del bono estadounidense a 30 años cayó por debajo del 5%, Wall Street está dividido: ¿entrar al mercado o esperar?

Los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo enfrentan una nueva ronda de ventas masivas, con el rendimiento a 30 años superando el 5% y escalando hasta el 5,14%, acercándose al nivel más alto desde 2007. Esto está llevando a los inversionistas globales de bonos a una rara y abierta división: ¿entrar ahora para asegurar altos rendimientos o seguir esperando una caída más profunda?

Tras el quiebre en el rendimiento a 30 años, las principales instituciones de Wall Street se dividieron rápidamente. Goldman Sachs considera que algunas señales de valor ya han surgido, pero recomienda operar con cautela; Barclays advierte a sus clientes que el rendimiento podría superar el 5,5%; el jefe de investigación de BlackRock sugiere que los inversionistas reduzcan su exposición a bonos soberanos de mercados desarrollados, incluidas las Treasuries de EE.UU., y se orienten hacia acciones. Mientras tanto, Gregory Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income, señala que aunque los rendimientos le resultan atractivos, aún mantiene una posición infraponderada en bonos del Tesoro a 30 años. "El mercado global de bonos está en caos, y los inversores están perdiendo la confianza."

La fuerza central que impulsa esta división es la suma de múltiples presiones: inflación persistente, déficit fiscal en aumento, la situación en Medio Oriente que impulsa precios de energía, y una profunda incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal.

Analistas señalan que estos factores en conjunto han suprimido la demanda de compra, provocando la ruptura de niveles de soporte considerados clave, y generando un cambio fundamental en la lógica de valuación del mercado de bonos estadounidenses.

Niveles clave se rompen, el mercado busca un nuevo "piso"

Antes de esta ronda de ventas, el mercado consideraba que un rendimiento de 4,5% en los bonos a 10 años era un punto atractivo para comprar, y el 5% en los de 30 años como un nivel clave que atraía demanda. Sin embargo, ambos niveles han sido superados, y no ha llegado la esperada fuerte ola de compra.

Actualmente, el rendimiento del bono a 10 años es de 4,62%. Padhraic Garvey, jefe global de estrategia de tasas y deuda de ING, estima que el próximo objetivo está en 4,75%. “La pregunta es si alguien realmente entrará a comprar en esta ronda de ventas, porque creo que este escenario continuará”, dijo.

Ajay Rajadhyaksha, presidente de investigación global de Barclays, fue aún más directo:

"El rendimiento puede estar en el máximo anual, pero eso por sí solo no justifica tomar una posición de mayor duración. Las fuerzas detrás de las ventas —deterioro fiscal, gasto en defensa, inflación persistente, bancos centrales paralizados— no desaparecerán en una semana."

Guneet Dhingra, jefe de estrategia de tasas en EE.UU. de BNP Paribas, señala que una vez que el rendimiento a 30 años supera el 5%, el efecto de “techo” se desvanece.

"En un entorno de inflación elevada, déficit en aumento y rendimientos globales de bonos al alza, ya no hay anclas. ¿Qué puede detener que los rendimientos sigan subiendo?"

Expectativas de inflación al alza, ventana para recortes de tasas cerrada

La inflación es el factor central que impulsa esta ronda de ventas. Los datos recientes del Índice de Precios al Consumidor (CPI) y el Índice de Precios al Productor (PPI) en EE.UU. han superado las expectativas, frustrando la esperanza de una rápida caída de la inflación.

La tasa de inflación “break-even”, que mide la expectativa de inflación a largo plazo, subió el viernes a 2,507%, cerca de un máximo de tres años. Garvey advierte que aunque la expectativa de inflación suba ligeramente a 2,6% o 2,7%, eso sería suficiente para empujar los rendimientos otros 10 a 20 o incluso 30 puntos básicos arriba. "Así es como se rompe al alza el rendimiento."

Además, con las expectativas de recorte de tasas completamente aplastadas, los rendimientos a corto plazo también suben. Jim Barnes, jefe de renta fija en Bryn Mawr Trust, indica que el sentimiento del mercado ha cambiado claramente.

"Este es un entorno de tasas diferente. Con la situación de Irán sin avances positivos y los datos señalando presión inflacionaria, el mercado de bonos está enfrentando la realidad —tenemos que revaluar."

El análisis apunta a que los inversionistas empiezan a considerar seriamente que la Reserva Federal no solo no recortará tasas, sino que podría incluso volver a subirlas si la inflación no retrocede.

Además de la inflación, los cambios profundos en la estructura de compradores de bonos del Tesoro estadounidense también presionan el mercado.

Dhingra indica que, en el pasado, los principales compradores eran países con superávit comercial con EE.UU., menos sensibles a las fluctuaciones de corto plazo y capaces de proporcionar demanda estable cuando suben los rendimientos.

Pero ahora el grupo de compradores es muy distinto —provienen principalmente de centros financieros como Reino Unido, Bélgica, Islas Caimán y Luxemburgo, donde los fondos de cobertura globales custodian sus Treasuries. Todas estas regiones figuran entre los siete principales tenedores no estadounidenses de bonos del Tesoro.

Este tipo de compradores es más sensible al precio y no entran automáticamente cuando suben los rendimientos. Dhingra señala que esto implica que los rendimientos podrían tener que subir aún más para disparar una compra sostenida. "Aún no hemos llegado al final. Apenas estamos en mayo, y los datos de inflación serán más altos."

Situación en Medio Oriente como variable, argumentos de valor pueden perder vigencia

Más allá de las presiones de fondo, la situación en Medio Oriente agrega un factor extra de incertidumbre al mercado y hace que cualquier lógica de “compra de valor” sea frágil.

En la sesión asiática del lunes, los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro alcanzaron el máximo desde 2023, retrocediendo luego por rumores del avance en negociaciones entre EE.UU. e Irán y la posible reapertura del Estrecho de Ormuz. Pero luego los reportes rechazaron ese optimismo y el mercado volvió a revertir.

Al cierre del lunes en Nueva York, Trump dijo que había detenido la acción militar programada para el martes contra Irán, alegando “negociaciones serias” en curso. El mercado de bonos tuvo un breve soporte, pero el repunte fue limitado, y los inversionistas permanecieron cautelosos ante potenciales "falsas esperanzas".

John Sidawi, gestor senior de Federated Hermes, comentó: "El argumento de valor actual es muy frágil." Dijo que toda esta lógica depende completamente de la evolución de la situación en Medio Oriente. “Si la situación se intensifica, el argumento de valor puede descartarse de inmediato.”

El equipo de estrategia de Goldman Sachs califica el actual escenario como una “introducción inquietante al valor” —en varios indicadores, los bonos del Tesoro a largo plazo muestran atractivo, pero lo más probable es que la situación empeore antes de mejorar.

El equipo liderado por George Cole recomienda a los interesados en posiciones de mayor duración emplear estrategias estructurales que limiten el riesgo bajista, y esperar una "venta más profunda" o una señal creíble de restauración del flujo energético antes de considerar aumentar posiciones en plazos largos.