Nueva política de Walsh: Un camino largo y difícil

En mayo de 2026, la Reserva Federal de Estados Unidos entra oficialmente en la era de Waller. A medida que los conflictos geopolíticos persisten, los precios globales de la energía se mantienen elevados y la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense vuelve a empinarse, el foco del mercado está cambiando de "¿Cuándo bajará la tasa la Fed?" a "¿Cómo bajará la tasa Waller y podrá hacerlo realmente?". Las propuestas de política del nuevo presidente Waller parecen claras, pero ubicadas en el entorno actual de la economía estadounidense, el camino sigue lleno de obstáculos y difícil de transitar en el corto plazo.

La señal principal que Waller ha enviado al exterior tras asumir el cargo es un conjunto de medidas completamente diferente de la lógica tradicional de la Reserva Federal:utilizar la reducción del balance para obtener margen para bajar las tasas, reconstruir la medición de la inflación para debilitar las fluctuaciones a corto plazo, flexibilizar la regulación para crear espacio en el balance, y debilitar la orientación prospectiva para reducir la volatilidad del mercado.

En esencia, él intenta escapar del ciclo de la última década de “expansión monetaria—burbuja—ajuste—riesgo” y reanclar la política monetaria estadounidense con un enfoque más flexible, más reglamentado y con menos intervención directa en el mercado. Sin embargo, la realidad desafía las aspiraciones; si la nueva política de Waller podrá avanzar sin contratiempos está lleno de contradicciones.

En primer lugar, está el dilema de controlar la inflación y mantener el pleno empleo.Desde el conflicto entre EE.UU. e Irán, los precios del petróleo han sido elevados, lo que ha repercutido en el precio del transporte, la industria química y los productos manufacturados, generando una presión inflacionaria típica de tipo importado. El IPC de abril aumentó un 3,8% interanual, y el IPP llegó al 6%, con los precios de la energía como el motor clave. El mercado laboral también presenta grandes desafíos. Actualmente, el aumento mensual de empleos no agrícolas se mantiene por encima de 200.000 y la tasa de desempleo está estable en torno al 4%, con un descenso lento en el ritmo de aumento salarial. La oferta y demanda de mano de obra siguen ajustadas, lo que hace difícil enfriar rápidamente la inflación en servicios y dificulta que la Fed adopte una postura más laxa de manera ligera.

El dilema entre empleo e inflación

En segundo lugar, están los obstáculos internos dentro de la Reserva Federal.Actualmente, mientras la situación en Medio Oriente sigue sin estabilizarse, los altos precios del petróleo y la inflación importada llevan a que cada vez más funcionarios discutan la necesidad de aumentar las tasas para combatir la inflación. Las voces hawkish crecen, incrementando las interferencias contra la nueva política de Waller.

Por último, la crítica de Waller a la orientación prospectiva y los métodos de comunicación de la Fed podría agravar la desconfianza del mercado.En la audiencia del Comité Bancario del Senado el 21 de abril de 2026, Waller afirmó claramente que “no cree en la orientación prospectiva” y que “no debería preanunciarte cuáles serán las decisiones futuras”. Aunque los precios del petróleo últimamente no han alcanzado los máximos de 118 dólares por barril del pasado, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años llegó a superar el 4,6%, señalando también una posible preocupación sobre la incertidumbre de la política de la Fed bajo el liderazgo de Waller.

El precio del petróleo reciente está por debajo del pico de abril, pero la tasa del bono a 10 años sigue subiendo

En conclusión, los puntos críticos de la futura nueva política de Waller son prácticamente totales.El plan de política monetaria de Waller parece más bien un objetivo idealizado a mediano y largo plazo, y no una ruta realista de rápida implementación. Es probable que la evolución posterior de la Fed consista en una demora continua del ritmo de recorte de tasas, una reducción del balance muy inferior a lo previsto, cambios constantes en la política y revisiones permanentes de las expectativas del mercado. Bajo el peso de la inflación a corto plazo y el aumento de las divergencias internas dentro de la Fed, Waller está destinado a enfrentar un camino largo y arduo si quiere abrir una nueva senda de “flexibilización moderada y reducción prudente del balance”.