Déclaration clé de la Fed : face aux chocs d'offre, relever les taux d'intérêt est inutile

French Press, 22 mai—— Pourquoi, avec une inflation à 3,5 % et un rebond de l'emploi, la Fed n’augmente-t-elle pas ses taux, et pourquoi est-ce peu probable à l’avenir ? Relever les taux n’incitera pas les poules à pondre plus d’œufs, ni n’aura d’effet sur la libre circulation au détroit d’Ormuz.

Aujourd'hui, je partage la vision de la branche "faucon modéré" de la Fed, exposée par Tom Barkin, président de la Federal Reserve de Richmond. Cela rejoint l'opinion développée dans l'article d’hier : de bons chiffres sur l'emploi et une inflation élevée ne justifient pas une hausse des taux, et il est trop tôt pour les "faucons" de faire sauter le champagne à la mi-parcours.

Selon lui : ces dernières années, l’économie américaine a subi une accumulation de chocs d’offre successifs : de la pandémie mondiale de Covid, au conflit russo-ukrainien, en passant par la faillite de Silicon Valley Bank, des tensions sur les droits de douane, et plus récemment l’escalade des tensions au Moyen-Orient — chaque choc s’est enchaîné avec le suivant.

Dans le même temps, les blocages de cargos sur les routes commerciales, la grippe aviaire, les incendies d’usines et d’autres perturbations secondaires n’ont cessé d’agiter les marchés, bouleversant directement l’offre effective de biens et services : pénuries énergétiques, rupture de la chaîne d’approvisionnement en puces automobiles, resserrements du crédit, pénuries de blé, etc. Après la pandémie, l’économie affronte aussi des défis structurels sur l'offre de main-d’œuvre.

Récents chocs transmis aux prix, pression inflationniste à court terme

En tant que dernier choc d’offre, le conflit au Moyen-Orient a certes secoué les marchés, mais a eu un impact moins fort que prévu à l’origine.

La conséquence la plus directe est une hausse temporaire des prix : flambée des prix à la pompe, entraînant une hausse des surcharges carburant, des tarifs aériens, des coûts de transport et d’emballage ; engorgeant également l’offre de biens essentiels à la production, tels que les engrais ou l’aluminium.

Résilience de la demande, la vigueur économique demeure

En contraste avec la volatilité des prix, la demande américaine affiche une remarquable résilience.



L’escalade des conflits n’a donc pas modifié les décisions de consommation et d’investissement à long terme.

Rôle clé de l’ancrage : difficile de transformer l’inflation de court terme en spirale longue

L’“ancrage des anticipations d’inflation de long terme” est un pilier de la politique de la Fed.



Grâce à l’“effet d’ancrage des anticipations d'inflation de long terme”, l’approche consistant à “ignorer” les chocs d’offre a prouvé son efficacité depuis une génération. Les attentes d’inflation des entreprises et des consommateurs dictent l’évolution réelle de l’inflation — elles déterminent la marge de négociation salariale et les politiques de tarification des entreprises.



La stabilité des anticipations de long terme évite que les chocs d’offre ne se transforment en spirale inflationniste : c’est un facteur clé de la résilience économique.

Impact limité sur les marchés : consommation et travail tiennent le coup

Au vu du marché, même si l’inflation poursuit son ascension à court terme, il n’y a pas encore de signes nets de retrait côté consommation ni de tension majeure sur le marché du travail.

Les consommateurs expriment un mécontentement face à la hausse des prix (l’indice de confiance de l’Université du Michigan a touché un point bas historique en mai), mais ils conservent leur capacité de consommation en se tournant vers des produits meilleur marché, en arbitrant entre différents postes de consommation et grâce à la diversification des financements : aucun net recul de leur appétit d’achat n’est constaté.

Côté travail, les entreprises ont surtout accru leur efficacité par l’optimisation des processus, l’investissement technologique et l’automatisation, et par attrition naturelle ; elles n’ont pas massivement licencié, et le rebond actuel de l’emploi signale un optimisme prudent sur le long terme, les troubles d’offre n’ayant pas encore affecté la demande de main-d’œuvre.

Logique de la Fed : pas de relèvement précipité des taux pour contrer l’inflation de court terme

La raison fondamentale étant qu’une hausse des taux, qui bride la demande globale, n’agit pas à la racine du problème : elle ne rouvre ni les routes commerciales bloquées, ni les usines à l’arrêt, et ne règle ni pénuries d’énergie, ni problèmes de puces — elle risquerait même d’entraver inutilement l’activité économique normale.

Perspectives : maintenir les objectifs de long terme, s’accorder un temps d’observation

Lors de la dernière réunion, la Fed a maintenu ses taux inchangés, reflet d’une analyse prudente sur la durée et l’ampleur des chocs d’offre : en attendant que les incertitudes se dissipent, le choix de la patience prévaut.

À l’avenir, la Fed surveillera inflations, consommation et marché du travail ; elle n’agira que si l’inflation s’inscrit dans la durée et si l’ancrage des anticipations est remis en cause.

Dans la configuration actuelle, l’inflation de court terme ne justifie pas de hausser les taux, la Fed s’en tiendra à un cadre axé sur l’inflation de long terme et la neutralisation des perturbations temporaires, assurant ainsi la stabilité économique malgré la volatilité.