Kebijakan Baru Walsh: Jalan Masih Panjang dan Penuh Tantangan

Pada Mei 2026, Federal Reserve secara resmi memasuki era Waller. Dengan berlanjutnya konflik geopolitik, kenaikan harga energi global, dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah AS kembali menanjak tajam, fokus pasar kini bergeser dari “Kapan Federal Reserve akan menurunkan suku bunga” menjadi “Bagaimana Waller akan menurunkan suku bunga, dan apakah bisa menurunkan suku bunga”. Kebijakan yang diusung oleh ketua baru, Waller, tampak jelas, namun jika ditempatkan pada situasi ekonomi AS saat ini, jalannya tetap penuh rintangan dan sulit berjalan mulus dalam jangka pendek.

Sinyal inti yang diberikan Waller setelah menjabat merupakan serangkaian kebijakan yang sangat berbeda dari logika Federal Reserve tradisional: menukar pengetatan neraca dengan penurunan suku bunga, merekonstruksi indikator inflasi guna mengurangi fluktuasi jangka pendek, melonggarkan regulasi untuk menciptakan ruang bagi pengetatan neraca, dan melemahkan panduan ke depan untuk mengurangi fluktuasi pasar.

Pada dasarnya, ia berusaha keluar dari siklus sepuluh tahun terakhir “pelonggaran—gelembung—pengetatan—risiko”, serta menambatkan kembali kebijakan moneter AS dengan cara yang lebih fleksibel, lebih teratur, dan campur tangan pasar yang lebih sedikit. Namun, meski kebijakan terlihat ideal, kenyataannya penuh tantangan; apakah kebijakan baru Waller dapat berjalan lancar, sebenarnya dipenuhi kontradiksi di berbagai aspek.

Pertama adalah dilema antara menahan inflasi dan mencapai lapangan kerja penuh. Sejak konflik Iran-AS, harga minyak tetap tinggi, yang kemudian menular ke harga transportasi, kimia, dan produk industri, menciptakan tekanan inflasi impor yang khas. CPI tahunan pada bulan April naik menjadi 3,8%, sementara PPI tahunan bahkan menyentuh puncak 6%, di mana harga energi telah menjadi pendorong utama. Masalah di pasar tenaga kerja juga tak kalah panas. Jumlah tenaga kerja non-pertanian masih terus bertambah lebih dari 200.000 setiap bulan, tingkat pengangguran stabil di sekitar 4%, dan pertumbuhan upah melambat secara perlahan. Ketatnya permintaan dan pasokan tenaga kerja membuat inflasi jasa sulit turun dengan cepat, sehingga Federal Reserve pun tidak berani melonggarkan kebijakan begitu saja.

Dilema antara Lapangan Kerja dan Inflasi

Kedua adalah hambatan internal dalam Federal Reserve. Saat situasi di Timur Tengah masih belum stabil, tingginya harga minyak dan inflasi yang menjalar membuat semakin banyak pejabat Federal Reserve mendiskusikan perlunya menaikkan suku bunga untuk melawan inflasi, di mana suara hawkish makin menguat, sehingga semakin banyak pula faktor yang menghambat kebijakan baru Waller.

Terakhir, kritik Waller terhadap panduan ke depan dan cara komunikasi Federal Reserve dapat semakin memperburuk ketidakpercayaan pasar. Pada rapat dengar pendapat Komite Perbankan Senat AS tanggal 21 April 2026, Waller secara tegas mengatakan “tidak percaya pada panduan ke depan”, “Saya rasa saya tidak perlu memberitahu anda terlebih dahulu apa keputusan di masa depan”. Beberapa hari terakhir ini, harga minyak belum mencapai puncaknya di $118 per barel, namun yield obligasi pemerintah 10T AS sempat menembus 4,6%, yang mungkin juga mencerminkan kekhawatiran pasar akan ketidakpastian kebijakan Federal Reserve di bawah kepemimpinan Waller.

Harga Minyak Baru-baru Ini di Bawah Puncak Akhir April, tetapi Yield Obligasi 10T AS Terus Naik

Kesimpulannya, tantangan yang akan dihadapi kebijakan baru Waller di masa depan hampir menyeluruh di semua bidang. Cetak biru kebijakan moneter Waller lebih menyerupai tujuan ideal jangka menengah-panjang, bukan jalur praktis yang bisa segera direalisasikan dalam jangka pendek. Perkembangan Federal Reserve selanjutnya kemungkinan besar adalah laju penurunan suku bunga yang terus tertunda, skala pengetatan neraca yang jauh di bawah ekspektasi, kebijakan yang bergejolak, serta ekspektasi pasar yang terus disesuaikan. Dalam kondisi tekanan inflasi jangka pendek yang berat dan perbedaan pendapat di internal Federal Reserve yang semakin membesar, keinginan Waller untuk membuka jalan baru “pelonggaran moderat, pengetatan neraca yang hati-hati” sudah pasti akan menjadi perjalanan panjang dan penuh tantangan.