USD：ソシエテ・ジェネラル – ハト派のFedへの懸念と停戦再評価

分析：ドルの評価、FRBの政策、地政学的リスク

Societe GeneraleのKit JuckesはRobin Brooksの見解を検証し、米ドルがG10諸国の金利差と比較して顕著に割高に見えることを強調しています。Brooksは、停戦の可能性がドルの急落を引き起こし、同時に原油価格の下落や安全資産への資本フローの逆転が伴うと示唆しています。

FRBの政策と世界の中央銀行の動き

Brooksは以前、Goldman SachsおよびIIFのチーフエコノミストとして勤務しており、最近Substackでドルの価値を他のG10通貨および2年先のフォワードレート差と比較するデータを共有しました。彼の分析によると、ドルは金利差が示唆する水準を大きく上回って取引されています。Brooksは「停戦が近い」と予測しています。

彼は、もしこれが実現した場合、市場で2つの反応が予想されると述べています：原油先物は下落し、ドルは大幅に弱含みとなるでしょう。これは投資家が安全資産ポジションを解消し、連邦準備制度理事会が政治的プレッシャーの下で、インフレが上昇しているにもかかわらず利下げに踏み切る可能性があるためです。

金利に関する市場予想

現在、市場は年内にFRBによる追加利上げを織り込んでおらず、欧州中央銀行は70ベーシスポイントの利上げが予想されています。実際、FRBを除くすべてのG10中央銀行が政策を引き締める見通しであり、スウェーデンのみが今年、米国の成長を上回ると予測されています。

もしFRBがインフレが加速し財政政策が支援的な中で金融政策の緩和に踏み切れば、ドルは大きな下落リスクに直面する可能性があります。しかし、Juckesは、彼らの基本的な予想として、FRBは政策金利を据え置くとし、現在の市場の見通しと一致するため、ドルは比較的安定したレンジで推移する可能性があると指摘しています。

現時点での市場のポジショニング

現在、投資家は米ドルおよび豪ドルに対して中程度のロングポジションを持ち、日本円に対してショートポジションを維持しています。特筆すべきは、ユーロのネットロングポジションが180,000契約から500契約余りまで急減している点です。