Stamer “alanganin na”, bumagsak na naman ang pound at ang mga bonds ng UK, may pag-asa pa ba ang “Dakilang Imperyong Britanya”?

Muling niyanig ang pulitika sa UK, at unang nagbigay reaksyon ang merkado.

Noong Mayo 14 hanggang 15, kasabay ng biglaang paglala ng krisis ng pamumuno ni Stamer, parehong naapektuhan ang pound at government bonds ng UK. Hayagang nagbitiw sa puwesto ang Kalihim ng Kalusugan na si Wes Streeting, at inanunsyo ni Mayor Andy Burnham ng Manchester na magbabalik siya sa parlamento bilang paghahanda para hamunin ang pagka Punong Ministro. Bumagsak nang halos 1% ang pound sa isang araw, hanggang $1.3403, pinakamababa mula noong Abril 13, at naitala ang pinakamalaking weekly na pagbaba mula Enero 2025. Kasabay nito, noong Mayo 12 ay lumampas na sa 5.8% ang yield ng 30-year na UK bonds, na siyang pinakamataas sa halos tatlumpung taon.

Malinaw ang lohika ng merkado: Tumataas ang posibilidad na bumaba sa puwesto si Stamer, at ang mga posibleng kahalili niya ay karaniwang mas maluwag sa patakaran sa pananalapi, ibig sabihin ay posibleng umutang at maglabas ng higit pang bonds ang pamahalaan. Mataas ang pagbabantay ng mga investors sa bonds dito.

Ayon sa Bloomberg Economic Research, mula Mayo 8 (paglabas ng local election results) hanggang Mayo 12 lamang, ang pagtaas sa yield ng bonds ay sapat na upang magdagdag ng karagdagang £2 bilyon (humigit-kumulang $2.7 bilyon) na gastusin sa interes ng utang ng pamahalaan bago matapos ang dekadang ito.

Uminit dahil sa resignation letter

Direkta at walang pasubali ang mga salita sa resignation letter ni Wes Streeting.

"Tulad ng nabanggit mo na mula sa aming naging pag-uusap nitong mga nakaraang araw, nawalan na ako ng tiwala sa iyong pamumuno. Naniniwala akong hindi na tapat at walang prinsipyo kung ako ay mananatili pa sa puwesto," nakasaad sa kanyang liham.

Binigyang-diin pa niya na ang resulta ng local elections noong nakaraang linggo ay "walang kaparis," ang "hindi kasikatan" ng gobyerno ay pangunahing dahilan sa buong bansa, at direkta niyang pinuna si Stamer: "Kailangan natin ng pananaw, ngunit walang laman; kailangan natin ng direksyon, ngunit may pag-anod lamang."

Pinaniniwalaang may balak si Streeting na tumakbo bilang lider ng Labour, ngunit hindi ito binanggit sa kanyang resignation letter.

Samantala, mas konkreto ang naging hakbang ni Manchester Mayor Andy Burnham. Nagbitiw si Labour MP Josh Simons sa kanyang puwesto sa Manchester area upang bigyang daan si Burnham. Sa kanyang pahayag, sinabi ni Simons: "Ako ay umaalis upang mabigyang-daan si Andy Burnham na makabalik sa kanyang bayan, makapasok muli sa parlamento, at kung manalo, itulak ang mga pagbabagong matagal ng kailangan ng bansa."

Ayon kay Burnham, hihingi siya ng pag-apruba mula sa National Executive Committee ng Labour upang tumakbo sa bakanteng posisyon.

Bakit sensitibo ang bond market

Upang maintindihan kung bakit sensitibo ang merkado sa pulitika ng UK, kailangang maunawaan muna ang pangunahing papel ng UK government bonds (gilts) sa pampublikong pananalapi.

Sa madaling salita: Kung mas malaki ang ginagastos ng gobyerno kaysa sa kinokolektang buwis, kailangan nitong umutang sa bond investors. Ang kapalit ng pag-utang ay pagbabayad ng interes, o yield. Kapag mataas ang yield, mas mabigat ang pasaning bayaran ng gobyerno, at mas konti ang mailalaan sa serbisyong pampubliko.

Noong nakaraang fiscal year, umabot sa £100 bilyon ang ginasta ng gobyerno ng UK para lamang sa interes ng utang, ayon sa UK Office for Budget Responsibility, katumbas ito ng taunang gastusin ng gobyerno sa edukasyon.

Sa kasalukuyan, ang yield ng 30-year government bonds ng UK ay nasa 5.7% hanggang 5.8%, mas mataas kompara sa mga pangmatagalang bonds ng Europa at iba pang mauunlad na bansa. Ilan sa mga dahilan dito ay mas matindi ang inflation sa UK, dahilan para panatilihing mataas ng Bank of England ang interest rates; ang giyera sa Middle East ay nagdulot ng pagtaas sa presyo ng enerhiya, at dahil lubos na umaasa ang UK sa imported na enerhiya, mas tumama ito sa bansa.

Bukod dito, may estruktural na kahinaan ang merkado ng UK government bonds. Kumpara sa US bonds, maliit ang merkado ng gilts, kaya mas madali ang paglobo ng price volatility kahit maliit lamang ang transaksyon. Ang mga pension fund na noon ay matatag na bond holders, ay nag-diversify na patungo sa stocks at iba pang risk assets, at ang Bank of England ay tumigil na rin sa pagbili at nagsimulang magbenta na ng hawak nilang bonds. Dumami ang hedge funds at foreign investors, na kapag nainis, sila ang unang magbebenta.

"Ngayon, mas maraming yield-sensitive na mamimili ng UK bonds," ayon kay Rufaro Chiriseri, fixed income head ng RBC Wealth Management, "Inaasahan naming mananatiling maingay ang merkado."

Patakaran sa pananalapi ang sentrong kontrobersya

Ang pangunahing pangako nina Stamer at Kalihim ng Pananalapi Rachel Reeves ay isang set ng self-imposed fiscal rules: Dapat magtugma ang araw-araw na gastos at buwis na kinokolekta, at maaaring umutang ang gobyerno para lamang sa investments. Layunin nitong iparating sa bond investors na hindi magpapabaya ang gobyerno sa pag-utang.

Subalit, nagdudulot ito ng alitan sa loob mismo ng Labour party.

Hayagang binatikos ni Andy Burnham ang direksyon ng ekonomiya ng gobyerno, sinabing ang UK ay “hawak sa leeg ng bond market”. Nagpanukala rin siya na gagastos sa depensa sa pamamagitan ng karagdagang pag-utang, na iikot sa kasalukuyang fiscal rules.

Bagaman sinikap ni Angela Rayner, isa ring posibleng kakompetensya, na tiyakin sa investors ang fiscal discipline ng Labour, pinangunahan naman niya noon ang pagtutol sa mga planong bawasan ang social welfare ni Reeves.

Kahit si Streeting na itinuturing na centrist, naghayag ng discomfort sa mataas na buwis sa UK.

Ayon sa mga analyst ng Bloomberg Economic Research na sina Dan Hanson at Antonio Barroso: "Maaaring magpalala ng trend ito kung magbabago ng liderato, magpapaliit sa fiscal space, at magdadagdag ng pasanin sa ekonomiya ng UK na apektado na ng energy shock."

Ayon kay Dominic Bunning, strategist ng Nomura, babantayan niya ang anumang pagpapahayag ni Burnham ukol sa fiscal stance sa susunod na mga araw. "Kung magpapatuloy ang bentahan, kahit mabagal, may magtatanong sa kanya: bakit naging dahilan ang kanyang pahayag? At kung nais niyang baguhin ang sinabi niyang “hawak sa leeg ng bond market,”" ani Bunning.

Shadow ng “Truss moment” nandiyan pa rin

Ang extreme sensitivity ng bond market sa political risk ay may ugat sa krisis noong 2022.

Noon, naglunsad si Punong Ministro Truss ng £45 bilyong unfunded tax cuts bilang bahagi ng “mini-budget,” nagdulot ng pagbagsak ng bond market, bumaba ang pound sa record low, at napilitang makialam nang emergency ang Bank of England sa pagbili ng bonds. Napilitan si Truss na magbitiw matapos ang 49 na araw sa puwesto.

Malaking aral ang iniwan ng krisis na iyon sa pulitika at merkado ng UK. Mula noon, inatasan ang mga pension fund na mag-maintain ng mas malaking cash buffer, at nagpakilala ang Bank of England ng mga bagong liquidity tools para tugunan ang maaaring hinaharap na krisis sa merkado.

Gayunpaman, hindi pa rin nawala ang pag-iingat ng merkado. Ayon kay Paul Markham, investment director ng GAM Investments, sa Bloomberg Radio: "Totoong naaalala ng mga tao ang 1976—noon, halos malugi ang UK government. Hindi ito pwedeng i-dismiss."

Noon 1976, napilitang humingi ng $3.9 bilyon na emergency loan ang UK sa IMF.

Siyam na taon, pitong Punong Ministro, sugat sa pamamahala

Ang malalim na problema sa pulitika ng UK ay hindi lang problema ni Stamer.

Ayon sa Bloomberg, apat na Prime Minister na ang nagpalitan sa loob lamang ng apat na taon. Kung bababa si Stamer, pito na ang PM ng UK sa loob lamang ng halos sampung taon. Tumagal ng tatlong taon sina Theresa May at Boris Johnson, 49 na araw kay Truss, at 20 buwan si Rishi Sunak.

Isinulat ng kolumnistang si Robert Shrimsley ng Financial Times noong Mayo 14 na hindi dahil “impossible i-govern” ang UK, kundi “sobrang pangit ang pamumuno.” Sa loob ng nakaraang dekada, napuno ang pulitika ng UK ng “slogan over substance”, at tanging mga “imaginary manifesto” sa eleksyon, na iniiwasan ang tunay na policy choices.

Pati mismo si Stamer ay hindi nakaligtas. Isinulat ni Shrimsley na bago pa man maupo, hindi naghanda ng detailed na programa si Stamer, at hindi inihanda ang partido para sa mahirap na desisyon. Nang ilabas ang welfare reform, nag-aklas agad ang Labour MPs.

Sinabi ni Nick Rees, macro research head ng Monex Europe: "Seryoso nang isinaalang-alang ng merkado ang posibilidad ng pagtatapos ng termino ni Stamer, dahil mukhang klaro na ang daan pabalik ni Burnham sa parlamento."

Ayon kay Jayati Bharadwaj, forex strategy head ng TD Securities: "Inaasahan namin na habang nagpapatuloy ang political friction sa UK, mananatiling mahina ang pound kontra US dollar at euro."

Lalong nagiging direkta ang epekto ng political turbulence ng UK sa merkado. Para sa mga investors, nagsimula nang i-price in ang halaga ng leadership transition na ito.