Indeks dolara USA oddał już wzrosty od czasu wybuchu wojny.

Morning FX

Od zeszłego piątku nastroje na rynku ponownie doznały zwrotu w kształcie litery V. W weekend Iran zamknął Cieśninę Ormuz, podczas gdy amerykańskie sankcje nałożone na Iran nadal nie zostały zniesione. USA zatrzymały irański statek towarowy, a Trump zagroził zniszczeniem elektrowni i mostów na terenie Iranu. W poniedziałek ranoceny ropy i gazu ziemnego gwałtownie odbiły, jednakrynek walutowy pozostał stosunkowo spokojny, a giełdy azjatyckie również wykazały się siłą.

I. Dlaczego aktywa ryzykowne zachowują się tak optymistycznie?

Od czasu podpisania porozumienia o zawieszeniu broni między USA a Iranem, giełdy amerykańskie nieprzerwanie rosły, a S&P 500 ustanowił nowe historyczne maksima. Tak silne zachowanie aktywów ryzykownych wynika głównie zkrótkoterminowego biernego odbicia napędzanego uzupełnianiem pozycji.Po wybuchu konfliktu inwestorzy znacznie ograniczyli ekspozycję na aktywa ryzykowne, a rynek był powszechnie niedoważony. Wystarczyło jedno pozytywne wydarzenie, aby pod wpływem FOMO rynek selektywnie reagował na dobre informacje, ignorując negatywne, masowo uzupełniając pozycje i wywołując szybkie odbicie aktywów ryzykownych.

Rysunek 1: Raport z badania inwestorów Bank of America pokazuje, że w lutym zajmowanie pozycji długiej było najbardziej zatłoczoną transakcją, która w marcu została gwałtownie ograniczona

Podobnie, na rynku walutowymshortowanie dolara amerykańskiego na początku roku było jednym z Top Trade 2026, a po wybuchu wojny silnie zatłoczone krótkie pozycje na USD zostały panicznie zamykane, co doprowadziło do odbicia indeksu dolara amerykańskiego. Obecnie indeks dolara powrócił już praktycznie do poziomu sprzed wojny USA-Iran. NOK, AUD, CNH są wyżej niż przed wybuchem konfliktu, a GBP, CAD i EUR odrobiły straty powstałe po rozpoczęciu konfliktu; waluty niskooprocentowane takie jak CHF i JPY radziły sobie słabiej.

Rysunek 2: Zmiany głównych walut od rozpoczęcia konfliktu między USA a Iranem

II. Porozumienie o zawieszeniu broni wkrótce się skończy – jak potoczą się wydarzenia?

Czternastodniowe tymczasowe zawieszenie broni pomiędzy USA a Iranem wygaśnie 22 kwietnia; obecnie jesteśmy w ostatniej fazie odliczania. Patrząc na układ interesów, ponowna eskalacja konfliktu nie leży w interesie ani USA, ani Iranu.

• Dla USA elektorat konserwatywny Donalda Trumpa jest generalnie przeciwny kontynuacji konfliktu, a sam Trump bardzo pragnie osiągnąć porozumienie dyplomatyczne.

• Dla Korpusu Strażników Rewolucji Iranu najważniejsze jest umocnienie władzy; ciągła wojna prowadzi do zniszczenia infrastruktury, zwiększa presję na gospodarkę i w dłuższej perspektywie może wywołać ryzyko niestabilności społecznej.

• Dla Izraela głównym celem strategicznym jest osłabienie Hezbollahu w Libanie, dlatego nie będzie on przeszkodą dla procesu pojednania amerykańsko-irańskiego.
  

Dlatego z dużym prawdopodobieństwem konfliktbędzie się deeskalować,zawieszenie broni zostanie przedłużone lub sytuacja będzie przeciągać się bez rozstrzygnięcia. Jednak biorąc pod uwagę, żeceny aktywów ryzykownych już w pełni odzwierciedlają obecne pozytywne czynniki, jeśli administracja Trumpa będzie kontynuować politykę maksymalnej presji, pojawi się potencjalne ryzyko odbicia w drugą stronę.

III. Podsumowanie

1. Od czasu zawieszenia broni aktywa ryzykowne wykazały nazbyt optymistyczne zachowanie – rynek wybiórczo reaguje na pozytywne wiadomości, ignorując negatywne, co wynika z faktu, żepozycjonowanie kapitałudecydowało o sytuacji.

2. Poza kwestiami geopolitycznymi rynek może ponownie skupić się na wcześniej ignorowanych fundamentach, różnica indeksów ekonomicznych Citi dla Europy i USA wskazuje, że EUR/USD jest już relatywnie przewartościowane. W tym tygodniu kluczowe dane obejmują: amerykańską sprzedaż detaliczną, PMI krajów oraz indeks nastrojów gospodarczych ZEW dla Niemiec, jak również stanowisko Kevina Walsha podczas przesłuchania nominacyjnego na członka Zarządu Fed w sprawie obniżek stóp.

3. Jeśli chodzi o handel, indeks dolara amerykańskiego znajdzie wsparcie w okolicach 98 w krótkim terminie; jeżeli zawieszenie broni nie przyniesie wyraźnych korzyści, w najbliższym czasie spodziewane są wahania w przedziale 98–100. Renminbi pozostanie mocne na tle głównych walut; warto rozważyć shortowanie EURCNY powyżej 8,05.