Trump wyznaczył nowego szefa Fed na niebezpieczną „linę balansującą”: Waller musi zarówno zadowolić Trumpa obniżką stóp procentowych, jak i utrzymać niezależność, by nie została zrujnowana przez wojnę z Iranem?

Portal Finansowy 21 kwietnia—— Kevin Warsh, nominowany przez Trumpa kandydat na przewodniczącego Fed, stoi przed ryzykownym „chodzeniem po linie”. Musi jednocześnie zadowolić Trumpa, który mocno oczekuje obniżki stóp procentowych, ale nie może tego otwarcie obiecać podczas przesłuchania w Senacie, by nie zdenerwować rynków i samego Fedu. Nowe ryzyka inflacyjne wywołane wojną z Iranem sprawiają, że wcześniejsza ścieżka do obniżek stóp stała się wyjątkowo trudna.

We wtorek (21 kwietnia) oczy Wall Street i Waszyngtonu zwrócone są na Kevina Warsha. Ten kandydat na przewodniczącego Fed znalazł się w bezprecedensowej sytuacji: z jednej strony musi przekonać inwestorów, że nie ulegnie łatwo presji politycznej; z drugiej nie może otwarcie zirytować prezydenta Trumpa, bo groziłoby to poważnymi kłopotami jeszcze przed przesłuchaniem potwierdzającym. Powszechnie spekuluje się, że jeśli Warsh zostanie oficjalnie mianowany, Trump będzie oczekiwał, iż niezwłocznie rozpocznie zdecydowane obniżki stóp procentowych, a każda wypowiedź Warsha będzie analizowana pod kątem ewentualnego „zgodzenia się z prezydentem”.

Gra ta rozpoczęła się już w momencie nominacji Warsha. Trump wybrał go, ponieważ uwierzył, że Warsh całkowicie popiera potrzebę szybkiego obniżania stóp przez Fed. Jednak wojna z Iranem diametralnie zmieniła środowisko gospodarcze – podwyższone ryzyko inflacyjne sprawia, że luzowanie polityki pieniężnej wydaje się zupełnie nie na miejscu, co czyni pozycję Warsha jeszcze bardziej delikatną.

We wtorek o 22:00 czasu wschodnioazjatyckiego senacka Komisja ds. Bankowości USA przeprowadzi przesłuchanie dotyczące nominacji Kevina Warsha na przewodniczącego Fed; inwestorzy powinni się temu szczególnie przyjrzeć.

Trump otwarcie sprzeciwia się członkom gabinetu: „osłona powietrzna” Warsha znika w jednej chwili

W ubiegłym tygodniu sekretarz Skarbu Scott Besant publicznie wyraził zrozumienie dla decyzji Fedu o wstrzymaniu się z obniżką stóp ze względu na wojnę z Iranem – teoretycznie Warsh mógłby to wykorzystać jako bufor polityczny. Jednak już dzień później Trump publicznie zdementował jego słowa, jasno wyrażając swój sprzeciw. Takie rozbieżności poglądów w gabinecie jeszcze bardziej wymuszają na Warshu ostrożność podczas przesłuchania. Nie może całkowicie odciąć się od obrazu zwolennika obniżek, jaki wcześniej utrwalił w oczach Trumpa, a równocześnie musi respektować ograniczenia wynikające z rzeczywistych danych gospodarczych.

Jednocześnie przyznał, że opinie wyrażane przez demokratycznie wybranych przedstawicieli na temat stóp procentowych nie muszą zagrażać niezależności Fedu; jednak ostrożnie ostrzegł, iż jeśli inflacja nadal będzie wysoka, społeczeństwo zacznie poddawać w wątpliwość sens takiej niezależności. Te równocześnie afirmacyjne i ostrzegawcze stwierdzenia odzwierciedlają wysiłki Warsha w znalezieniu balansu między presją polityczną a profesjonalnymi zasadami.

Historyczny przełom i rady współpracowników: świat się zmienił, Warsh musi samodzielnie stawić czoła komisji

Glenn Hubbard, republikański ekonomista, który pracował z Warshem w administracji prezydenta Busha, zauważa, że od momentu rozmów Trumpa z Warshem oraz innymi kandydatami, sytuacja na świecie uległa drastycznym zmianom. Bez ogródek mówi, iż zdobycie poparcia wewnątrz Fedu będzie dla Warsha priorytetem po objęciu stanowiska, a w obecnych warunkach inflacyjnych wywołanych wojną z Iranem natychmiastowa obniżka stóp wydaje się niemożliwa do osiągnięcia przez komitet.

Ustępujący przewodniczący Fed Jerome Powell przez osiem lat z powodzeniem ignorował podobną presję ze strony Trumpa, zachowując powściągliwość. Jednak wówczas Trump nigdy przed nominacją nie żądał publicznie konkretnej ścieżki polityki pieniężnej. Sytuacja Warsha jest zupełnie inna: jeszcze przed nominacją odbył z Trumpem szereg rozmów i pomógł ukształtować oczekiwania prezydenta wobec nowego szefa Fed. W październiku ub.r. Warsh na antenie Fox Business Network nazwał Fed „psujem zabawy” utrudniającym rządowi Trumpa osiągnięcie „złotej ery”, jednocześnie wzywając do zmiany niebezpiecznej sytuacji, w której kluczowe agencje mają rozbieżne cele.

Wielki plan Warsha i największe obawy inwestorów: jak zmienne poglądy wpływają na zaufanie rynku

Warsh przedstawił bardzo ambitną wizję swojej kadencji. Krytykuje Fed za zbytnie skupianie się na krótkoterminowych stopach, poleganie na danych historycznych oraz za nadmierne zaangażowanie na rynku overnight po kryzysie 2008–2009. Jednak jeśli stopy nie zostaną szybko obniżone, czy te dalekosiężne koncepcje w ogóle przyciągną zainteresowanie Białego Domu, pozostaje niepewne.

Trump w zeszłym tygodniu na antenie Fox Business Network wyraził jasno: „Gdy Kevin obejmie stanowisko, wierzę, że stopy zaczną spadać”. Jednak tuż przed nominacją Warsha prezydent ubolewał, że kandydaci podczas rozmów kwalifikacyjnych mówią to, co chce usłyszeć, a po objęciu stanowiska zmieniają zdanie. Zauważył: „To zadziwiająca zmiana, trochę nielojalna, ale muszą robić to, co uważają za słuszne”. Największa obawa inwestorów dotyczy właśnie zmiennego stanowiska Warsha w sprawie polityki pieniężnej na przestrzeni ostatnich dwóch lat: jeszcze w 2024 i na początku zeszłego roku krytykował Fed za zbytnie akceptowanie inflacji na poziomie 3% (zasugerował, że nie należy obniżać stóp); latem zeszłego roku zmienił zdanie i uznał, że obawy Fedu przed inflacją są przesadne. Choć dane inflacyjne prawie się nie poprawiły, przejście od A do B, a potem do C nie doczekało się dotąd szczegółowego wyjaśnienia.

Ostateczny test: niezależność czy kompromis polityczny? Trzy drogi Warsha i lekcje historii

Osoby, które współpracowały z Warshem, sądzą, że jego silna wiara w rolę banku centralnego i troska o własną reputację raczej skłonią go do zachowania niezależności niż do ulegania prezydentowi. Lekcja z czasów przewodniczącego Federalnego Rezerw Artura Burnsa z lat 70., który ugiął się pod naciskiem Nixona i popuścił politykę, przyczyniając się do dekady wysokiej inflacji, wciąż pozostaje ostrzeżeniem.

Ellen Meade, była ekonomistka Fed i obecna profesor Uniwersytetu Duke'a, zauważa, że relacje robocze prezydenta z szefem Fed nie są niczym nadzwyczajnym, a jej zdaniem Warsh jest bardziej zaprzyjaźniony z Trumpem niż Powell kiedykolwiek był. Może więc umiejętnie rozgrywać tę relację. Inni wskazują, iż podkreślanie przez Powella niezależności często zaostrzało spór; być może szef Fed, który odwiedza Biały Dom i daje prezydentowi poczucie, że jest wysłuchiwany, zdobywa więcej miejsca do manewru, nie idąc na kompromisy polityczne. Jednak Hubbard podkreśla, że szef Fedu nie powinien być „szeptaczem do ucha prezydenta”, a sama prawnie chroniona niezależność powinna ograniczać konieczność pielęgnowania tej relacji.

Decyzje dotyczące stóp procentowych podejmuje ostatecznie 12-osobowy Federalny Komitet Otwartego Rynku, a nie tylko przewodniczący. „Środek”, który Warsh odziedziczy, jest już znacząco przesunięty od oczekiwań Trumpa z powodu ryzyka inflacji wynikającego z wojny z Iranem. Jeśli prezydent będzie naciskał na nierealistyczne obniżki, przed Warshem stoją trzy drogi: jak Powell znieść publiczne ataki, przenieść konflikt na grunt komitetu lub – jak proponuje Meade – trwać przy swoim, jastrzębim podejściu do inflacji i jasno wyjaśnić prezydentowi fundamentalne znaczenie jej opanowania, nawet ryzykując jego złość.

Czy Warsh przetrwa pierwszą falę krytyki, zależy od tego, czy uda mu się znaleźć subtelną drogę pomiędzy lojalnością polityczną a profesjonalną niezależnością, nie zawodząc rynku, a równocześnie nie prowokując otwartego konfliktu z Białym Domem. Prawdziwe „chodzenie po linie” dopiero się zaczyna.

【Najczęściej zadawane pytania】

Sercem nominacji Warsha było skuteczne przekonanie Trumpa, że sam również popiera rychłą obniżkę stóp przez Fed. W serii rozmów przed nominacją Warsh nie tylko przyjął oczekiwania prezydenta wobec nieukończonej pracy Powella, ale wręcz pomógł je sformułować. W przeciwieństwie do wcześniejszych nominacji, tym razem Trump wielokrotnie publicznie sugerował, że nowy przewodniczący musi dokonać oczekiwanej zmiany polityki pieniężnej, co już od początku umieszcza Warsha w delikatnej pozycji „uprzedniej obietnicy”.



Po wybuchu wojny z Iranem gospodarka USA stanęła wobec większego ryzyka inflacyjnego i niepewności, co wymusiło przesunięcie w czasie przewidywanych przez Fed obniżek stóp. Sekretarz Besant próbował dać osłonę polityczną temu przesunięciu, ale został otwarcie skrytykowany przez Trumpa. To sprawiło, że Warsh nie może podczas przesłuchania ograniczyć się do forsowania obniżek, musi jednocześnie podkreślać wagę kontroli inflacji – w przeciwnym razie straci zaufanie inwestorów i nie zdoła zdobyć poparcia wewnątrz komitetu Fed.



W 2024 roku i na początku roku następnego Warsh krytykował Fed za akceptowanie inflacji na poziomie 3%, sugerując, że nie należy obniżać stóp; latem zmienił jednak zdanie, uznając, że obawy Fedu są przesadzone. Zabrakło spójnego wyjaśnienia tego zwrotu, a inwestorzy najbardziej obawiają się, czy po objęciu stanowiska przez Warsha nie nastąpi ponowny „zwrot”, uniemożliwiając realizację obniżek sugerowanych Trumpowi i jednocześnie nie przekonując rynku i komitetu do spójnych argumentów profesjonalnych.



Warsh w swoim wystąpieniu uznał, że dyskusja demokratycznie wybranych polityków na temat stóp procentowych nie musi zagrażać niezależności, ale ostrzegł, że uporczywa inflacja podważy zaufanie społeczne do tej niezależności. Pokazuje to próbę chodzenia „środkiem”: korzystać z dobrej relacji z Trumpem w komunikacji, ale pilnować profesionalnych granic. Koledzy oceniają, że nie porzuci łatwo swojego jastrzębiego podejścia do inflacji i wyjaśni prezydentowi, jak niezwykle ważna jest kontrola inflacji dla długofalowej gospodarki, by nie powtórzyć błędów Burnsa z lat 70. pod presją polityczną.



O decyzji o stopach procentowych rozstrzyga 12-osobowy Federalny Komitet Otwartego Rynku, przewodniczący może działać tylko poprzez delikatne budowanie konsensusu. Największym wyzwaniem po objęciu stanowiska przez Warsha będzie: czy zdoła uniknąć publicznej krytyki Trumpa, jeśli ten będzie naciskał na natychmiastowe, nierealistyczne obniżki, a zarazem skutecznie zniweluje rozbieżności między oczekiwaniami prezydenta i realną sytuacją gospodarczą. Gra toczy się nie tylko o własną reputację, ale też o utrzymanie wizerunku niezależności Fedu w złożonym otoczeniu geopolitycznym.