function ft_articletoptg_scrollto(){ let ft_tg_el = document.getElementById('app-qihuo-kaihu-qr'); if(ft_tg_el){ let ft_tg_el_offtop = ft_tg_el.offsetTop - 100; window.scrollTo({ top: ft_tg_el_offtop, behavior: 'smooth' }); } }
Źródło artykułu: Huayuan Metale Nieżelazne i Nowe Materiały
Kluczowe punkty inwestycyjne
➢Segment metali szlachetnych:
Złoto Srebro Pozostają w trendzie bocznym.
W ciągu ostatnich dwóch tygodni, londyńskie złoto spot wzrosło o 0,40% do 4545,95 USD/oz, złoto na Szanghajskiej Giełdzie Towarowej spadło o 1,49% do 989,40 CNY/g, ilość otwartych pozycji na złocie w Szanghaju spadła o 7,81% do 297,1 tys. kontraktów; londyńskie srebro spot spadło o 3,75% do 75,79 USD/oz, srebro na Szanghajskiej Giełdzie Towarowej spadło o 4,38% do 18358 CNY/kg, ilość otwartych pozycji na srebrze w Szanghaju spadła o 3,12% do 473,1 tys. kontraktów; londyński pallad spot spadł o 2,54% do 1384 USD/oz, londyński platyna spot spadła o 2,33% do 1925 USD/oz.
➢
W tym tygodniu złoto i srebro utrzymały trend boczny, naszym zdaniem główne przyczyny to:
➢
Stany Zjednoczone i Iran prowadzą negocjacje na kluczowym etapie w sprawie zakończenia konfliktu, ale wciąż nie osiągnięto ostatecznego porozumienia.
W piątek, według Xinhua, powołując się na „New York Times”, Trump odbył dwugodzinne spotkanie z doradcami w Białym Domu, ale nie podjął „ostatecznej decyzji” dotyczącej umowy z Iranem; administracja Trumpa uważa, że Stany Zjednoczone i Iran są blisko porozumienia, ale kwestie jak odmrożenie irańskich funduszy wciąż są dyskutowane. Rzecznik irańskiego MSZ Baghai w piątek wieczorem potwierdził, że wymiana informacji między Iranem a USA nadal trwa, ale ostateczny konsensus nie został osiągnięty. Podkreślił, że zależy to od tego, czy USA rzeczywiście spełnią obietnice, czy tylko robią pokaz. Mimo że obie strony przyznają postęp w negocjacjach, sytuacja pozostaje napięta. Irańska Gwardia Rewolucyjna twierdzi, że Iran ma prawo reagować na każde naruszenie zawieszenia broni przez Stany Zjednoczone; dowództwo centralne USA twierdzi, że przeprowadziło w południowym Iranie działania obronne, ale amerykańscy urzędnicy podkreślają, że nie oznacza to końca zawieszenia broni.
➢
Inflacja w USA w kwietniu osiągnęła najwyższy poziom od prawie trzech lat.
Biuro Analiz Ekonomicznych USA (BEA) opublikowało 28 maja dane, zgodnie z którymi podwyżka cen energii wskutek konfliktu z Iranem spowodowała wzrost PCE o 3,8% rok do roku, co stanowi najwyższy poziom od maja 2023 r.; rdzeń PCE osiągnął 3,3% r/r, co jest najwyższym poziomem od listopada 2023 r. Jednocześnie dynamika wzrostu gospodarki USA i konsumpcji spowolniła, BEA skorygowało wzrost gospodarczy w pierwszym kwartale do 1,6%. Nominalne wydatki osobiste wzrosły w kwietniu m/m o 0,4%, ale realne wydatki tylko o 0,1%; dochody osobiste pozostały bez zmian m/m, a poziom oszczędności spadł do najniższego poziomu od czerwca 2022 r. W obliczu rosnącej inflacji coraz więcej urzędników Fed zwraca uwagę na ryzyko inflacyjne, a rynek przesuwa oczekiwania co do terminu obniżki stóp procentowych.
➢
W momencie rozpoczęcia kadencji Wosha protokoły z posiedzenia Fed ujawniły podziały jastrzębie.
W zeszłym tygodniu Fed opublikował protokoły z kwietniowego posiedzenia politycznego, na którym Fed pozostał bez zmian, ale pojawiły się największe od lat 90. XX wieku podziały — trzech szefów regionalnych banków Federalnego Rezerwy zagłosowało przeciwko pozostawieniu w komunikacie po posiedzeniu sformułowania „następnym krokiem może być obniżenie stóp”. Protokół ujawnia, że „zdecydowana większość” urzędników ocenia, że powrót inflacji do celu 2% potrwa dłużej niż wcześniej zakładano, a związane z tym ryzyko rośnie; „większość” podkreśla, że jeśli inflacja pozostanie powyżej 2%, dalsze umiarkowane podwyżki stóp mogą być zasadne. Urzędnicy szczególnie zaznaczają, że niepewność co do długości i wpływu wojny w Iranie oraz wysokiej inflacji daje Fed powód do utrzymywania wysokiego poziomu stóp procentowych przez dłuższy czas; wzrost cen paliw przekłada się na koszty transportu, ceny biletów lotniczych i nawozów, a wzrost cen w sektorze IT i oprogramowania również napędza ogólną inflację.
W ciągu najbliższych dwóch tygodni należy zwrócić szczególną uwagę na następujące wydarzenia i daty: 1) postęp w negocjacjach o zawieszenie broni między USA, Iranem i Izraelem oraz zmiany w żegludze przez cieśninę Ormuz; 2) opublikowany 1 czerwca amerykański PMI dla przemysłu ISM za maj; 3) opublikowana 3 czerwca amerykańska liczba zatrudnionych ADP za maj; 4) opublikowany 5 czerwca amerykański majowy poziom bezrobocia i liczba zatrudnionych po korekcie sezonowej; 5) opublikowany 10 czerwca amerykański CPI za maj.
➢W średnim terminie logika rynku przeszła z dualnego scenariusza „Trump 2.0 + gra na obniżkę stóp” na złożoną sytuację „Fed utrzymuje wysokie stopy + geopolityczne ryzyko na Bliskim Wschodzie + gra wokół polityki handlowej Trumpa”, w której mieszają się byki i niedźwiedzie.
Ostatnio, mimo doniesień o zawieszeniu broni na Bliskim Wschodzie, zakłócenia związane z konfliktem nie zostały całkowicie wyeliminowane, a wyższa centrowa cena ropy wywołuje powrót oczekiwań inflacyjnych i ogranicza optymistyczne prognozy rynku co do szybkiej obniżki stóp przez Fed; jednocześnie słabnące oczekiwania wzrostu i rosnące prawdopodobieństwo recesji w USA wzmacniają wartość złota jako aktywa zabezpieczającego i instrumentu ochrony politycznej.
Uważamy, że obecnie złoto nie jest w pełni uzależnione od „natychmiastowej obniżki stóp przez Fed”, lecz od środowiska „utrzymującej się wysokiej inflacji” i „presji na spowolnienie wzrostu”, co daje złotu solidniejsze, średnioterminowe wsparcie.
W ciągu najbliższych dwóch tygodni należy zwrócić szczególną uwagę na następujące wydarzenia i daty: 1) postęp w negocjacjach o zawieszenie broni między USA, Iranem i Izraelem oraz zmiany w żegludze przez cieśninę Ormuz; 2) opublikowana 19 maja amerykańska tygodniowa liczba zatrudnionych ADP; 3) opublikowana 21 maja amerykańska tygodniowa liczba pierwotnych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych; 4) opublikowany 28 maja amerykański roczny indeks cen PCE za kwiecień.
➢W długim terminie logika wzrostowa dla złota nie tylko nie osłabła, lecz została dodatkowo wzmocniona przez globalne zmiany makroekonomiczne i geopolityczne.
1) Ograniczenia deficytu budżetowego USA, rozrost zadłużenia, wzrost protekcjonizmu handlowego i nasilenie rywalizacji wielkich mocarstw osłabiają stabilność kotwicy wiarygodności dolara, co napędza globalną dywersyfikację rezerw i przekształca złoto w kluczowe aktywo zabezpieczające ryzyko kredytowe suwerenności, rozłam geopolityczny oraz ryzyko restrukturyzacji globalnego systemu walutowego. 2) Trwałe zakupy złota przez globalne banki centralne tworzą solidne wsparcie dla ceny złota a wzrost rezerw w Banku Centralnym Chin potwierdza popyt oficjalnych instytucji na długoterminowe alokacje. 3) W ostatniej fazie cyklu gospodarczego USA gospodarka boryka się z wielorakimi ograniczeniami: wysokimi stopami, zacieśnieniem kredytowym oraz spowolnieniem wzrostu. W przyszłości, niezależnie od tego, czy Fed obniży stopy z powodu spowolnienia gospodarki, czy utrzyma je długo z powodu utrzymującej się inflacji, złoto ma silną wartość w długoterminowym portfelu: pierwszy scenariusz sprzyja spadkowi realnych stóp, drugi wzmacnia wartość złota jako aktywa zabezpieczającego i chroniącego przed ryzykiem kredytowym. Ogólnie rzecz biorąc, w średnim i długim terminie złoto ma sprzyjające otoczenie, a poziom cen może dalej rosnąć wraz z przebudową światowej sceny makroekonomicznej i geopolitycznej.
➢Podtrzymujemy pozytywną ocenę sektora metali szlachetnych i zalecamy uwzględnienie w portfelu spółek: Zijin Gold International, Chifeng Gold, Wanguo Gold Group, Zhaojin Gold, Shandong Gold, Shanjin International, Shengda Resources, Zhaojin Mining, Hunan Gold, Zhongjin Gold.
➢Ryzyka: niepewność konfliktu na Bliskim Wschodzie; ryzyko utrzymującej się ponad oczekiwania inflacji; ryzyko ostrych spadków gospodarczych; ryzyko wyższych niż oczekiwano podwyżek stóp przez Fed.
Część główna
01
Sytuacja trendu cenowego
W ciągu ostatnich dwóch tygodni londyńskie złoto spot wzrosło o 0,40% do 4545,95 USD/oz, złoto na Szanghajskiej Giełdzie Towarowej spadło o 1,49% do 989,40 CNY/g, ilość otwartych pozycji na złocie w Szanghaju spadła o 7,81% do 297,1 tys. kontraktów; londyńskie srebro spot spadło o 3,75% do 75,79 USD/oz, srebro na Szanghajskiej Giełdzie Towarowej spadło o 4,38% do 18358 CNY/kg, ilość otwartych pozycji na srebrze w Szanghaju spadła o 3,12% do 473,1 tys. kontraktów; londyński pallad spot spadł o 2,54% do 1384 USD/oz, londyński platyna spot spadła o 2,33% do 1925 USD/oz.
02
Dane gospodarcze USA i monitorowanie Fed
03
Sytuacja otwartych pozycji i wolumenów
04
Różnica cen rynkowych krajowych i zagranicznych oraz relacje benchmarkowe dla złota
Na zamknięcie dnia 29 maja 2026 r. różnica cen rynkowych krajowych i zagranicznych dla złota wyniosła -12,28 CNY/g, spadając o 17,25 CNY/g względem dwóch tygodni wcześniej; różnica cen krajowych i zagranicznych dla srebra wyniosła 1790,47 CNY/kg, spadając o 626,75 CNY/kg względem dwóch tygodni wcześniej. Ponadto w tym tygodniu relacja złota do srebra wyniosła 60,46, wzrosła o 0,91 względem dwóch tygodni wcześniej; relacja złota do miedzi wyniosła 9148,38, spadła o 98,48 względem dwóch tygodni wcześniej.
05
Sytuacja bazowa kontraktów terminowych
Na zamknięcie dnia 29 maja 2026 r. międzynarodowa baza kontraktów terminowych na złoto (spot-futures) wyniosła -23,95 USD/oz, spadając o 8,35 USD/oz względem dwóch tygodni wcześniej; krajowa baza kontraktów terminowych na złoto wyniosła -5,43 CNY/g, spadając o 6,58 CNY/g względem dwóch tygodni wcześniej.
06
Ostrzeżenia dotyczące ryzyka
1) Ryzyko niepewności konfliktu na Bliskim Wschodzie;
2) Ryzyko utrzymującej się inflacji przekraczającej oczekiwania;
3) Ryzyko ostrego spadku gospodarczego;
4) Ryzyko wyższych niż oczekiwano podwyżek stóp przez Fed.
Raport badawczy rynku papierów wartościowych:《
Inflacja w USA za kwiecień osiągnęła najwyższy poziom od prawie trzech lat, metale szlachetne pozostają w trendzie bocznym》
Data publikacji dla zewnętrznych odbiorców: 31 maja 2026 r.
Instytucja publikująca badania: Huayuan Securities Co., Ltd.
Informacje o uczestnikach:
Tian Yuan S13505240
30001 (analityk)
Zhang Minglei
S1350525010001 (analityk)
Tian Qingzheng S1350524050001 (analityk)
Xiang Qirui S1350524040002 (analityk)
Fang Hao S1350525110003
(analityk)
Szczególne ostrzeżenie
Ogólna deklaracja
Redaktor odpowiedzialny: Zhu Henan
