Presente de boas-vindas para o novo presidente do Federal Reserve: Waller acaba de assumir, e o mercado já "aumentou os juros"

Walsh ainda não presidiu sua primeira reunião de política monetária do Fed, mas o mercado de títulos já antecipou esse movimento com um “presente” de alta dos juros.

Na quinta-feira, 14 de maio, as vendas no varejo nos Estados Unidos em abril registraram o maior aumento em 8 meses, confirmando a resiliência do consumo, mas a pressão inflacionária continua a crescer, destruindo as esperanças de cortes de juros no curto prazo.

Após os dados, o rendimento dos Treasuries de 2 anos, sensível às taxas de juros, subiu 4 pontos base, ultrapassando 4%. O rendimento dos Treasuries de 10 anos aumentou para 4,48%, cerca de 50 pontos base acima do nível do final de fevereiro.

Essa nova rodada de reprecificação do mercado de títulos está retirando do novo presidente do Fed, Walsh, o espaço de manobra política que ele poderia ter. Vincent Ahn, gestor de portfólio de renda fixa da Wisdom, afirmou claramente que Walsh originalmente esperava ter a opção de cortar os juros no seu primeiro dia de mandato, porém o mercado de títulos já retirou essa possibilidade da mesa.

O rendimento do mercado de títulos norte-americano, de aproximadamente 30 trilhões de dólares, avançou de forma generalizada.

O rendimento dos Treasuries de 30 anos ultrapassou esta semana o patamar de 5%; embora tenha recuado brevemente para abaixo desse valor durante a noite, fechou finalmente em 5,030%.

Além disso, vale destacar que o rendimento dos títulos de 2 anos superou o limite superior da meta de taxa de juros de curto prazo do Fed, de 3,7%.

Normalmente, o rendimento dos Treasuries de 2 anos não permanece acima do intervalo-alvo da federal funds rate de forma contínua. Esse quadro atípico significa que o mercado já realizou uma rodada de aperto monetário por conta própria antes mesmo da primeira reunião de política comandada por Walsh (agendada para 16 a 17 de junho).

Vincent Ahn caracteriza isso como uma típica ação dos “xerifes modernos dos títulos”:

Eles não destroem a credibilidade do Fed com um pico abrupto nos rendimentos, mas sim, lentamente restringem suas opções ao deslocar toda a curva de rendimento acima do intervalo de política.

Por trás do aperto no mercado de títulos estão os sinais inflacionários do setor real da economia.

Desde o início da guerra no Irã, o preço do petróleo disparou, e o preço médio da gasolina nos EUA já supera US$ 4,50 por galão.

Erik Aarts, estrategista sênior de renda fixa da Touchstone, relatou recentemente ter pago mais de US$ 6,50 por galão na Califórnia. Ele afirmou que isso não é apenas “muito doloroso”, mas também lhe recorda constantemente de que, se os preços elevados do combustível continuarem corroendo a renda disponível das famílias, haverá uma desaceleração significativa nos gastos de consumo.

Muitos norte-americanos não têm alternativa para o deslocamento e são obrigados a arcar com os altos custos de combustível, mas isso significa uma redução da parcela do salário destinada a outros tipos de consumo. Aarts diz:

O limiar para novas altas de juros pelo Fed está caindo.

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, até quinta-feira, o mercado estimava em mais de 30% a probabilidade de alta de juros pelo Fed antes do início de dezembro, em cerca de 60% a probabilidade de manutenção da taxa, enquanto a chance de corte nos juros era de apenas 1,3%.

Apesar do aumento das expectativas inflacionárias, a realidade do mercado de trabalho restringe as decisões do Fed.

A taxa de desemprego em abril permaneceu relativamente baixa em 4,3%, mas o mercado de trabalho já está quase estagnado. Brij Khurana, gestor de renda fixa da Wellington, ressaltou que o Fed dá enorme importância ao mercado de trabalho.

Ele aponta que a atual inflação tem causas bem diferentes daquela de 2022, impulsionada por salários, e que as preocupações com empregos geradas pela substituição de cargos administrativos pela inteligência artificial estão fermentando no mercado. Ele comenta:

Estamos praticamente analisando a situação minuto a minuto.

Em sua opinião, com a continuação da guerra no Irã, o impacto do conflito sobre o crescimento econômico será ainda mais devastador do que o choque inflacionário.

Jim Reid, do Deutsche Bank, ressalta que, historicamente, novos presidentes do Fed frequentemente enfrentam turbulência nos mercados logo após assumirem, percepção essa que é antiga, embora os dados reais sejam mais complexos:

• Arthur Burns assumiu em fevereiro de 1970, já com a economia dos EUA em recessão;
• Paul Volcker, ao assumir, promoveu uma alta agressiva de juros que levou à contração econômica;
• A era de Alan Greenspan começou após o crash da “Segunda-Feira Negra” de 1987;
• Durante o mandato de Jerome Powell, a pandemia só eclodiu dois anos após ele assumir.

No momento em que Walsh assume, o mercado de ações está em níveis históricos, já recuperado do choque inicial da guerra no Irã. No entanto, o “presente de boas-vindas” do mercado de títulos pode ser o verdadeiro teste para o novo presidente.

Powell, presidente saindo sob comando do presidente Trump, adota uma posição cautelosa em relação ao corte de juros, enquanto Walsh anteriormente já defendeu políticas de juros baixos em cenários de inflação elevada.

Agora, o mercado de títulos já demonstrou, com ações, que não pretende cooperar com tal postura.