Analista da Bitunix: A precificação dos títulos reflete aumentos de taxas sem elevação real, riscos energéticos, reavaliação dos títulos e incerteza institucional elevam os custos globais de financiamento

A 1 de junho, com o PCE de abril nos EUA a subir para 3,8% e o núcleo do PCE a manter-se elevado em 3,3%, vários responsáveis da Reserva Federal continuaram a enfatizar os riscos inflacionistas. Apesar de a Fed ainda não ter tomado medidas, o mercado obrigacionista já completou preventivamente parte do trabalho de aperto. O mercado começa a aceitar uma nova realidade — as taxas de juro elevadas poderão manter-se por mais tempo do que se previa, e o ambiente financeiro já se tornou mais restritivo antecipadamente. O principal motor desta nova vaga de reprecificação continua a ser a situação no Médio Oriente. Apesar das afirmações de Trump de que os EUA e o Irão chegaram a consenso em alguns pontos, persistem grandes divergências em questões essenciais como o programa nuclear, a eliminação do urânio e a jurisdição sobre o Estreito de Ormuz. O Irão não só recusa exportar urânio enriquecido, como o Congresso também se prepara para avançar com um plano de 'jurisdição soberana' sobre o Estreito de Ormuz, enquanto as operações militares dos EUA continuam em redor do estreito, com minas suspeitas até a aparecerem nas águas de Omã. Isto indica que o arrefecimento abrangente esperado pelo mercado ainda não se concretizou e persistem riscos no fornecimento de energia. Como consequência, o mercado obrigacionista está a desempenhar efetivamente a função de aperto que deveria ter sido realizada pela política monetária. Recentemente, os rendimentos dos Treasuries norte-americanos têm-se mantido elevados, havendo até quem diga que 'o mercado obrigacionista aumentou efetivamente as taxas em 75 pontos base'. A subida simultânea dos rendimentos dos Treasuries a dois e dez anos indica que os custos de financiamento empresarial, as taxas hipotecárias e os custos de capital aumentaram de forma significativa. Este fenómeno implica que, mesmo que a Fed mantenha as taxas de juro, os custos de financiamento no mercado continuam a subir e o ambiente global de liquidez está, na prática, a contrair-se passivamente. Estão também a surgir divisões mais acentuadas dentro da Fed. Kashkari e Bowman consideram que os choques nos preços causados pela guerra ainda precisam de tempo para ser analisados, enquanto o presidente da Fed de Filadélfia, Harker, e a presidente da Fed do Kansas, George, argumentam que os problemas inflacionistas já existiam antes do início do conflito e podem até obrigar a um novo reforço das políticas restritivas. Adicionalmente, o mercado começa a enfrentar uma nova camada de risco — a questão da confiança institucional. O antigo presidente da Fed, Powell, alertou publicamente, numa atitude pouco comum, que se o governo puder demitir responsáveis da Fed por divergências políticas, a credibilidade da instituição ficará, na sua essência, comprometida. Esta controvérsia em torno da independência da Fed ultrapassou, em certa medida, a própria política monetária e começou a influenciar a avaliação dos investidores globais sobre a estabilidade das instituições dos EUA. No mercado de cryptocurrency, a BTC enfrenta atualmente não só uma questão de apetite pelo risco, mas também um teste à liquidez provocado pela subida simultânea dos custos de financiamento globais. Se os dados de emprego não agrícola desta semana forem fortes e os rendimentos se aproximarem dos 5%, o mercado irá reavaliar as valorizações dos ativos de risco; pelo contrário, se o emprego der sinais de abrandamento, isso poderá atenuar as preocupações do mercado quanto a um novo aperto. Nesta fase, o que realmente domina o mercado já não é se a Fed vai aumentar as taxas, mas sim se o mercado obrigacionista já terá alcançado preventivamente os efeitos de uma subida das taxas.