Paulson, membro votante do FOMC em 2026, adota postura hawkish: inclinado a manter as taxas de juros inalteradas; corte dos juros depende de progresso contínuo no combate à inflação

A Brazilian Financial News apurou que Anna Paulson, presidente do Federal Reserve da Filadélfia e membro votante do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Fed em 2026, declarou que prefere manter as taxas de juros inalteradas e acredita que somente será apropriado cortar juros se houver progresso contínuo no combate à inflação.

Paulson afirmou nesta terça-feira: "A política monetária atual é levemente restritiva, essa restrição está ajudando a conter as pressões inflacionárias, enquanto o mercado de trabalho permanece estável. Manter as taxas inalteradas nos permite avaliar como a economia evolui, bem como os riscos à estabilidade de preços e ao mercado de trabalho."

Ela disse que a taxa de desemprego está "anormalmente estável", mostrando que o mercado de trabalho está "basicamente equilibrado", e que, mesmo antes da guerra no Oriente Médio elevar os preços da energia, a inflação já estava alta. Ela acrescentou: "Assumindo que o mercado de trabalho continue equilibrado, somente quando virmos progresso sustentado no combate à inflação, os cortes de juros se tornarão apropriados."

Nos últimos dias, à medida que o mercado responde à alta contínua dos preços de energia e aumenta as apostas por um possível aumento do Fed, os rendimentos dos títulos globais subiram significativamente. Paulson disse: "Acredito que os participantes do mercado estão começando a aceitar o cenário em que a taxa dos fundos federais permanece estável por um período prolongado, ou até mesmo que seja necessário apertar ainda mais a política no futuro, o que é um fenômeno saudável."

Paulson disse que espera que o mercado de trabalho permaneça estável e que as pressões de preços “recuem gradualmente” até o patamar de 2%. Ela também destacou que os riscos para atingir a meta de inflação "já aumentaram". Ela enfatizou que o caminho futuro dependerá em grande parte de quanto tempo persistirá a perturbação causada pela guerra sobre o fornecimento de petróleo e outros bens.

Ela declarou: "Caso o conflito no Oriente Médio seja resolvido rapidamente, transporte marítimo e produção de petróleo serão rapidamente normalizados, então tanto a inflação como os riscos inflacionários podem recuar rapidamente. Mas se o conflito demorar mais tempo para ser resolvido, tanto a inflação e seus riscos, quanto os riscos enfrentados pelo mercado de trabalho podem permanecer elevados por mais tempo."

Paulson também mencionou que as famílias estão enfrentando pressões decorrentes dos elevados preços da energia, muitos consumidores frequentemente migrando de marcas premium para marcas mais baratas, além de uma parcela crescente das famílias depender do cartão de crédito para manter o consumo. No entanto, ela afirmou que, apesar dessas pressões, o consumo geral segue resiliente. Ela disse: "Embora muitas famílias estejam sentindo maior pressão devido à inflação, no geral, quase não há sinais de que os consumidores estejam cortando gastos significativamente."

Paulson é a mais recente entre os membros do Fed a emitir declarações hawkish. Antes dela, diversos outros dirigentes já haviam enviado sinais “hawkish”. O presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, afirmou na última quinta-feira que a inflação é o maior risco enfrentado pela economia americana. O presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Kashkari, declarou na última quarta-feira que a guerra no Oriente Médio agravou a inflação já alta, e que o Fed precisa trazer a taxa de inflação de volta ao objetivo de 2%. A presidente do Federal Reserve de Boston, Collins, também alertou que se as pressões inflacionárias não aliviarem, o Fed pode precisar aumentar os juros novamente. Já o presidente do Federal Reserve de Chicago, Goolsbee, destacou na terça-feira passada que a inflação está indo na direção errada, e que essa tendência não se restringe somente aos setores relacionados ao petróleo ou tarifas. Todos esses dirigentes enfatizam a inflação, indicando que o Fed está abrindo as portas para possíveis aumentos de juros.

Preocupações com inflação reacendem e expectativas de aumento de juros do Fed ganham força

Os dados mais recentes divulgados na semana passada confirmaram as pressões inflacionárias enfrentadas pela economia dos EUA. Impulsionados pela alta dos preços da gasolina devido à guerra no Oriente Médio e pelo aumento nos custos dos alimentos, a inflação norte-americana continuou acelerando, com o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) subindo 3,8% em abril na comparação anual, o ritmo mais rápido desde 2023. Ao mesmo tempo, o Índice de Preços ao Produtor (PPI) nos EUA saltou 1,4% em abril na comparação mensal (UTC+8), o maior aumento mensal desde março de 2022, muito acima do esperado pelo mercado de 0,5%; o avanço anual foi de 6,0%, o maior desde dezembro de 2022 e muito acima da expectativa de mercado de 4,8%.

A dramática mudança do ambiente de preços do petróleo e da inflação forçou o mercado a realizar uma reversão histórica nas expectativas para a trajetória de política do Fed. Logo antes do início do conflito no Oriente Médio em fevereiro, o mercado de swaps de índices overnight mostrava que os traders esperavam que o Fed cortasse cerca de 50 pontos base ao longo de 2026. Mas o choque energético provocado pela guerra mudou completamente o panorama das taxas. Contratos de swaps apontam para um aumento de cerca de 20 pontos base até o fim do ano, indicando uma probabilidade de aproximadamente 80% para um aumento de 25 pontos base; o mercado precifica plenamente o aumento de 25 pontos base para janeiro de 2027, antecipando o timing em relação à estimativa anterior.

Na verdade, a mudança nas expectativas sobre a política do Fed já ficou evidente nas divergências internas do próprio banco central. A reunião de FOMC do mês passado resultou no maior nível de dissidência desde 1992 — três dirigentes votaram contra o comunicado que indicava tendência à flexibilização. Até o mais dovish dos diretores do Fed, Milan, suavizou significativamente sua postura, reduzindo fortemente as expectativas de cortes de juros. O novo presidente do Fed, Walsh, cuja posse está próxima, também está sob intensas atenções do mercado, que espera que ele enfrente escolhas de política extremamente delicadas ao assumir.

Vários bancos de Wall Street recentemente também adiaram suas previsões para uma redução da taxa de juros pelo Fed. Segundo esses bancos, os dados de emprego e inflação sustentam que o Fed deve manter as taxas ao menos até o fim deste ano. Por exemplo, Aditya Bhave, chefe de pesquisa econômica dos EUA no Bank of America, escreveu em relatório da semana passada: "Os dados simplesmente não suportam cortes de juros este ano. A inflação central está alta, e em tendência de alta. O robusto relatório de empregos de abril foi a gota d’água, especialmente considerando as declarações hawkish dos dirigentes do Fed." Bhave e seus colegas agora esperam que o Fed só cortará as taxas novamente em julho de 2027, uma mudança significativa em relação à previsão anterior de corte em setembro deste ano.

O consenso atual mostra que o Fed entrou no “modo de defesa”. Enquanto o caminho para redução da inflação até 2% não estiver claro, as taxas permanecerão entre 3,50%-3,75% ou até mais altas. As declarações após a decisão de juros de abril indicaram que as divergências internas do Fed entre “combate à inflação” e “manutenção do crescimento” atingiram o nível mais severo em anos. A reunião de política de junho será uma janela crucial para observar o estilo do novo presidente do Fed, mas diante da persistente inflação e dos riscos geopolíticos, é bem provável que a política permaneça em modo de observação no curto prazo.

A ata da reunião de abril do Fed será publicada às 2h da quinta-feira (21 de maio, UTC+8). Com os sinais de agravamento das pressões inflacionárias e a crescente possibilidade de aumento — e não corte — das taxas, essa ata será acompanhada de perto. Os investidores do mercado esperam encontrar nela pistas sobre as perspectivas de corte ou aumento de juros do Fed neste contexto de preços elevados de energia.

Previdência ou reação exagerada?

O mercado de títulos “antecipa aumento de juros” para Walsh

O Senado dos EUA confirmou na última quarta-feira a nomeação de Kevin Walsh para presidente do Fed, pavimentando sua entrada no comando. Walsh já declarou intenção de implementar "reformas mecânicas" no Fed, incluindo fortalecer a coordenação com o Tesouro e o governo Trump para políticas não monetárias, além de promover a redução do balanço patrimonial do Fed, o que acredita criar espaço para cortes de juros.

No entanto, antes mesmo de Walsh presidir sua primeira reunião de política monetária, o mercado de títulos já entregou uma "surpresa de aumento". Com as pressões inflacionárias corroendo as expectativas de cortes de juros no curto prazo, os rendimentos dos Treasuries americanos dispararam recentemente. Atualmente, o rendimento dos Treasuries de 10 anos está em 4,665% (UTC+8); dos Treasuries de 30 anos está em 5,180% (UTC+8). O rendimento dos Treasuries de 2 anos, mais sensível à política monetária, está em 4,108% (UTC+8), acima do teto da faixa de taxa básica do Fed. Historicamente, o rendimento dos Treasuries de 2 anos não permanece acima da faixa alvo dos fundos federais, e essa anomalia indica que, antes da primeira reunião presidida por Walsh (prevista para 16 a 17 de junho, UTC+8), o mercado já realizou um aumento de juros por conta própria.

Essa reprecificação dos títulos está tirando de Walsh algum espaço de manobra nas políticas. Vincent An, gestor de portfólio de renda fixa da Wisdom, afirmou que Walsh queria ter a opção de cortar os juros em seu primeiro dia, mas o mercado de títulos já tirou essa possibilidade da mesa. An classificou isso como um típico caso de "vigilantes dos títulos versão moderna" — eles não destroem a credibilidade do Fed com um surto de rendimento, mas elevam toda a curva acima da faixa de política, minando os instrumentos do Fed aos poucos.

Veterano de Wall Street e fundador do Yardeni Research, Ed Yardeni, fez um alerta preocupante na segunda-feira, afirmando que Walsh foi originalmente nomeado para diminuir as taxas, mas pode precisar impulsionar aumentos de juros para construir credibilidade.

O criador do termo "vigilantes dos títulos" destacou que caso o novo presidente do Fed não sinalize preocupação com as pressões inflacionárias, isso pode desencadear uma nova onda de volatilidade no mercado e levar os rendimentos dos Treasuries ainda mais alto.

Yardeni escreveu na segunda-feira: "Walsh vai presidir a reunião de junho do FOMC, mas quem é realmente o timoneiro da política monetária? Achamos que são os vigilantes dos títulos. O mercado de títulos teme que ele tolere a inflação ao invés de aumentar a taxa dos fundos federais. Provavelmente ele acabará cedendo e se unirá ao grupo de aperto. Os ativistas do mercado de títulos o pressionarão a mudar de postura. E os colegas do FOMC também farão isso."

Além disso, Yardeni acredita que um aumento de juros pelo Fed pode vir mais rápido. Ele prevê que o Fed manterá as taxas inalteradas na reunião de junho, mas que um aumento de 25 pontos base em julho é "bem provável". Yardeni afirma também que o Fed sob liderança de Walsh pode iniciar o aperto da política já em junho — removendo do comunicado pós-reunião a linguagem dovish, que até então era interpretada como sinal para cortes futuros.

Yardeni declara: "O Fed precisa acompanhar o ritmo do mercado de títulos para não perder o controle sobre o custo do empréstimo e tranquilizar os investidores do mercado de títulos. Agora, talvez eles prefiram ver o Fed adotando uma postura mais restritiva do que manter-se neutro. Um aumento surpreendente dos fundos federais (juros) pode ser até motivo de comemoração!"

Yardeni acredita que uma postura hawkish do Fed sob Walsh nos primeiros meses ajudará a aliviar as preocupações do mercado de títulos, conter os rendimentos e dar ao Fed mais flexibilidade posteriormente. Ele acrescenta: "Por isso, uma postura hawkish de Walsh pode até realizar o desejo da Casa Branca — reduzir o custo real do empréstimo. As taxas de hipoteca podem cair, o financiamento das empresas aliviar, e Trump pode considerar a queda dos rendimentos longos como uma vitória econômica."

Apenas especulação?

Apesar de o mercado de títulos ter apostado antecipadamente em um aumento de juros pelo Fed, uma nova pesquisa mostra que a maioria dos economistas acredita que o Fed não cortará os juros este ano e que a precificação de aumento pelo mercado é, na verdade, uma reação exagerada.

Desde dezembro do ano passado, a taxa dos fundos federais permanece entre 3,50%-3,75%. Agora, menos da metade dos economistas espera que haja cortes este ano — em contraste com o mês passado, quando mais de dois terços esperavam ao menos um corte dos juros.

Ainda assim, os economistas têm uma visão geral moderada sobre as perspectivas de taxas, continuando a considerar que a inflação causada pela alta dos preços da energia desde o início da guerra no Oriente Médio há dois meses é temporária e improvável de se espalhar para outras categorias de consumo.

Na pesquisa realizada entre 14 e 19 de maio (UTC+8), dentre 101 economistas, quase 85% (83 pessoas) esperam que a taxa básica permaneça entre 3,50% e 3,75% até o terceiro trimestre. Em comparação, no mês passado essa proporção era pouco mais da metade e em março cerca de 70% esperavam ao menos um corte até então.

Quanto ao nível das taxas no final do ano, os economistas ainda não têm consenso, mas quase metade (49 de 101) espera que não haja qualquer alteração este ano, uma proporção maior que o anterior de cerca de um terço. Cerca de um terço acreditar em um corte ao longo do ano, em sua maioria prevendo para dezembro. Quatro economistas esperam ao menos um aumento de juros.

Sobre a recente escalada das taxas dos títulos, muitos estrategistas expressaram dúvidas, acreditando haver uma "reação exagerada" clara no momento, principalmente devido ao volume extremamente baixo de contratos de taxas a prazo.

Will Compenolle, estrategista macro da FHN Financial, indicou que a liquidez de contratos longos é muito ruim; por exemplo, em maio de 2026 há três vezes mais negócios que em janeiro de 2027, e algumas posições mais distantes contam com apenas alguns milhares de negociações, "um sinal de baixa confiança; o mercado pode estar apenas se protegendo contra riscos de aumento de juros."

Ryan Swift, estrategista-chefe de renda fixa dos EUA da BCA Research, também declarou que o mercado financeiro processa informações muito mais rápido do que os dados reais mudam, às vezes capturando sinais corretos antecipadamente, mas "na maioria das vezes, nada mais é do que uma reação exagerada."