Ключевое заявление Федеральной резервной системы: повышение процентных ставок бесполезно перед лицом шоков предложения

Huitong Новости, 22 мая—— Почему при инфляции 3,5%, восстановлении занятости Федеральная резервная система не повышает ставки и в будущем это также маловероятно? Повышение ставки не заставит кур нести больше яиц и никак не повлияет на судоходство через Ормузский пролив.

Сегодня поделимся взглядом умеренно ястребиного председателя Федерального резервного банка Ричмонда Тома Баркина, который похож по направлению на мнение, высказанное во вчерашней статье: хорошие данные по занятости и высокая инфляция не поддерживают повышение ставки, и “ястребы” не могут преждевременно праздновать победу.

По его мнению: за последние годы экономика США испытала серию перекрывающихся шоков со стороны предложения — от пандемии Covid-19 и конфликта между Россией и Украиной, до банкротства Silicon Valley Bank, торговых споров и недавней эскалации конфликтов на Ближнем Востоке. Все эти удары следовали один за другим.

В то же время вторичные колебания, такие как блокировки судоходных каналов, вспышки птичьего гриппа, пожары на заводах, также часто дестабилизировали рынок и напрямую влияли на эффективное предложение товаров и услуг — нехватка энергии, перебои с поставками чипов для автомобилей, ужесточение кредитования, проблемы с поставками пшеницы и, после пандемии, структурные вызовы предложения труда.

Недавние шоки оказывают влияние на цены, краткосрочное давление инфляции проявляется

Последний шок, связанный с Ближним Востоком, хоть и вызвал рыночную волатильность, но его влияние оказалось ниже первоначальных ожиданий.

Наиболее наглядное проявление — фазовый рост цен: скачок цен на бензоколонках вызвал одновременный рост топливных надбавок, цен на авиабилеты, стоимости грузовых и упаковочных услуг. Также зафиксирован дефицит ключевых производственных ресурсов — удобрений, алюминия и др.

Устойчивость спроса проявляется, экономическая активность не ослабевает

В резком контрасте с волатильностью на ценовом фронте — сильная устойчивость экономики США с точки зрения спроса.



Эскалация конфликтов не изменила долгосрочные потребительские и инвестиционные решения.

Ключевая роль эффекта якоря: краткосрочная инфляция вряд ли перерастет в долгосрочную спираль

“Эффект якоря долгосрочных инфляционных ожиданий” — важнейший столп для политики Федеральной резервной системы.



Благодаря “эффекту якоря долгосрочных инфляционных ожиданий”, эта стратегия “игнорирования” шоков предложения оказалась весьма эффективной на протяжении целого экономического цикла последних поколений. Ожидания компаний и потребителей по будущей инфляции напрямую определяют реальное инфляционное поведение — они влияют на возможности для переговоров по зарплатам, а также на логику разработки ценовой политики бизнесом.



Такие стабильные долгосрочные ожидания по инфляции делают крайне маловероятным перерастание краткосрочных шоков предложения в инфляционную спираль, это ключ к устойчивости экономики.

Ограниченное влияние на рынок: давление на потребление и рынок труда пока отсутствует

С рыночной точки зрения, несмотря на некоторое повышение инфляционных показателей в краткосрочной перспективе, пока не наблюдается явных признаков “отлива” на потребительском рынке или давления на рынок труда.

Хотя потребители недовольны ростом цен (в мае индекс потребительских настроений Мичиганского университета упал до исторического минимума), они по-прежнему сохраняют устойчивость в потреблении за счет перехода на более дешевые товары, гибких изменений в структуре покупок, использования различных источников финансирования — нет сигналов значительного сокращения потребительских расходов.

Что касается рынка труда, за последние годы компании в основном повышали эффективность через оптимизацию процессов, инвестиции в технологии и автоматизацию, а также естественное сокращение персонала, но не прибегали к масштабным увольнениям. Текущий рост занятости также показывает, что бизнес сохраняет осторожный оптимизм относительно долгосрочных перспектив; краткосрочные шоки предложения пока не оказали давления на спрос со стороны работодателей.

Логика политики ФРС: отказ от поспешного повышения ставок под влиянием краткосрочной инфляции

Основная причина — ужесточение монетарной политики для ограничения совокупного спроса не решает коренных причин шоков предложения: это не восстановит транспортные потоки, не запустит остановленные заводы и не решит проблемы дефицита энергии или чипов, а скорее может привести к излишнему замедлению нормальной экономической активности.

Взгляд в будущее: приверженность долгосрочным целям, время для наблюдения за политикой

На прошлой встрече по ставкам Федеральная резервная система уже оставила ставки без изменений, и это решение является результатом взвешенной оценки продолжительности и масштабов шоков предложения — в условиях неопределенности выделение периода для наблюдения — наиболее осмотрительный выбор.

В дальнейшем ФРС продолжит внимательно следить за инфляцией, динамикой потребительского спроса и рынка труда, и только если инфляция начнет проявлять тенденцию к устойчивому росту, а долгосрочные инфляционные ожидания утратят стабильность, будет рассматриваться изменение политики.

В текущих условиях кратковременная инфляция не является достаточным поводом для ужесточения политики. ФРС останется верна целям по долгосрочной инфляции и будет игнорировать временные шоки предложения, чтобы обеспечить стабильную работу экономики в условиях волатильности.