Яструбина сила поступово зростає

Пауелл колись вважався «творцем консенсусу»: середня кількість голосів проти за час його перебування на посаді голови Федеральної резервної системи становила всього 0,4, що є найнижчим серед майже семи голів Fed за останні 50 років. Однак 30 квітня останнє засідання по ставках в епоху Пауелла завершилося найбільшими за 30 років розбіжностями — аж чотири учасники голосування висловилися проти, причому серед незгодних, окрім звичних «голубів», було три «яструбиних» голоси проти.

У цю п’ятницю Волш складе присягу як новий голова Fed, виконуючий обов'язки Мілан подасть у відставку, а Пауелл вирішив залишитися членом ради керуючих після завершення свого терміну голови. Тож які політичні позиції займають чиновники Fed у момент зміни керівництва та кадрових перестановок?

Найбільш яструбині Хамрак та Кашкарі вже почали розглядати підвищення ставки як одну з опцій. Вони відкрито проголосували "проти" на засіданні 30 квітня, вважаючи, що в заяві не слід залишати "м’який" ухил, а варто переходити до більш нейтральних вказівок. Хамрак вважав, що в умовах невизначеності з тривалістю війни в Ірані сигнал про можливе зниження ставок від Fed є оманливим; Кашкарі відверто заявив, що при тривалому закритті Ормузької протоки Fed, можливо, доведеться підвищувати ставки.

Разом зі зростанням інфляції та цін на нафту, все більше чиновників займають яструбину позицію: Логан, Гулсбі, Коллінз, Мусаллем вважають, що, зберігаючи поточний рівень ставок для стримування інфляції, слід розглядати і варіант зниження, і можливість підвищення. Гулсбі та Коллінз (сьогодні не мають права голосу) висловили, що вони "дуже добре розуміють і могли б приєднатися" до табору, що виступає проти пом’якшення політики на квітневому засіданні, вважаючи, що Fed може розглянути повернення до зниження ставок лише у разі очевидного прогресу щодо інфляції. Мусаллем наголошував, що ризики дедалі більше зсуваються в бік інфляції і поточний рівень ставок може бути трохи нижчий за необхідний.。

Колишній голова Пауелл наразі дотримується помірно-«голубиної» позиції. Попри тиск зі сторони багатьох чиновників, він відстоює збереження м’яких орієнтирів: "Група людей, включаючи мене, вважає, що не варто поспішати з правками до заяви", що свідчить про те, що базова лінія Пауелла – подальше зниження ставок після деякого часу стабільності. Вільямс і Дейлі теж вважають, що зараз немає потреби підвищувати чи знижувати ставки, зайнявши дещо «голубину» позицію.

Варто зазначити, що важливий член ради Воллер раніше мав виразно «голубину» позицію: прогнозував 2-4 зниження ставок цього року і разом з Міланом на початку року голосував за пом’якшення політики. Однак після початку війни в Ірані (і, ймовірно, розчарування у перспективах стати головою Fed) позиція Воллера змінилася — у квітні він казав, що ринок недооцінює ризики довгострокового конфлікту, а цінові шоки можуть призвести до тривалого зростання інфляції, та зайняв обережнішу позицію щодо зниження ставок.

Безсумнівним лідером «голубів» є Мілан, що невдовзі піде у відставку. Як довірена особа Трампа, він від часу свого призначення до Fed шість разів поспіль голосував за зниження ставок. Його відхід суттєво послабить позиції «голубів». Іншим імовірно «голубиним» учасником є Бауман, яка ще наприкінці березня підтримувала три зниження ставок у році, проте вона майже два місяці не коментувала траєкторію ставок і її поточна позиція не визначена.

Для нового голови Волша загальний яструбий розворот у Fed — не надто добра новина. Останніми тижнями він обережно висловлюється щодо шляху ставок, пропонує рахувати інфляцію по обрізаному середньому, а не по фіксованій цілі у 2%, проте в умовах загального занепокоєння з приводу інфляції реалізувати очікуване Трампом зниження ставок у короткій перспективі буде важко. Окрім того, колишній відповідальний за нагляд Барл нещодавно зазначив, що скорочення балансу Fed - «помилкова мета», яка може загрожувати фінансовій стабільності, тож і реалізація Волшем плану скорочення балансу, ймовірно, натрапить на опір.

Загалом, висока ціна на нафту й інфляційний «перелив» через війну змусили багатьох чиновників Fed зайняти більш «яструбину» позицію, а разом із відходом «голуба» Мілана можна очікувати, що без прориву в американо-іранських переговорах простір для пом’якшення політики залишатиметься дуже обмеженим. Середньостроковий базовий сценарій — незмінна ставка, і більше чиновників можуть почати обговорювати потребу у її підвищенні для боротьби з інфляцією.