Ситуація ще не ясна, не поспішайте робити великі ставки

За останні три місяці ринок коливався в очікуваннях зниження, вичікування чи підвищення ставки ФРС, а трейдери, як гравці з позиціями, із тривогою чекають за ігровим столом.

Прогноз по ставці всередині року змінився з зниження на 50 б.п. 28 лютого до сьогоднішньої ймовірності у 66% підвищення на 25 б.п.

Давайте поглянемо на гру з перспективи трейдера.

The Flop: 

Флоп на столі вже повністю відкритий: 1) високі ціни на енергоносії; 2) доволі сильне зростання економіки; 3) виняткова стійкість ринку зайнятості. Ці три відкриті карти не залишають місця для негайного зниження ставки, а яструбині сигнали посилюються.

За зростанням економіки стоїть ще один джокер: витрати на AI-капітал.

Впродовж трьох років чотири техногіганти щорічно інвестували по 200 млрд доларів, утримуючи зайнятість незалежно від секторів споживання і нерухомості. Дата-центри, супровід енергопостачання... Ця галузь не підпадає під вплив іпотечних ставок чи настроїв споживачів. Допоки гіганти не скоротять капітальні витрати, економіка США зберігатиме опору, серйозного послаблення ринку праці не станеться, а причини для зниження ставки зникають.

THE TURN: 

Вирішальним є не флоп, а терн (Turn). Ще важливіше: не лише трейдери чекають на терн — чекає і Федрезерв.

Нинішній терн — це послідовність сигналів, що мають спрацювати; для бету на зниження ставки потрібне виконання всіх умов:

Перше — базовий PCE три місяці поспіль нижче 0,2%, інфляція охолоджується і повертається до орієнтира 2% — це підтвердження головної передумови для зниження ставки; друге — ускладнення на ринку праці, наприклад, суттєве уповільнення приросту робочих місць у несільському господарстві, зростання рівня безробіття вище 4,4%, сукупність даних сигналізує ослаблення ринку праці; третє — скорочення капіталовкладень техногігантів, сповільнення росту AI-індустрії і падіння зайнятості в сфері, видиме погіршення попиту в реальному секторі; четверте — повне зникнення геополітичної премії на енергоринку, зниження ціни Brent до нижче 75 доларів, що ще сильніше стримає інфляційні ризики; п’яте — помітне розширення кредитних спредів, підвищення ризиків кредитного ринку, фінансовий сектор подає сигнал попередження щодо скорочення економіки, створюючи логічне обгрунтування для зниження ставки.

Цього терну чекають і трейдери, і ФРС.

А для трейдерів, флоп — це поточний стан, який створює волатильність; терн — це сигнал, спроба знайти напрям; а рівер — це фінальне рішення ФРС.

The River:

ФРС не показує карту — отже, і фіналу в цій грі немає.

У ФРС не всезнаючий погляд з боку; вона підпорядковується даним і має одночасно тримати баланс між стабільністю цін та повною зайнятістю. На даний момент поки інфляційний тиск від енергоносіїв зменшується, базовий PCE та дані зайнятості залишаються відносно стабільними, прибутковість казначейок стабілізується або поступово знижується, ФРС має всі підстави призупинити підвищення ставок. Але поріг для зниження вкрай високий. Окрім падіння інфляції, мають з’явитися очевидні тріщини на ринку праці. Якщо зайнятість залишається сильною, ФРС може зберігати високу ставку протягом тривалого часу — у 1995 та 2019 роках пауза тривала по 7–8 місяців.

Ринок пильно слідкує за ключовими даними PCE та рівнем безробіття

Ще одна обставина, яка зволожує карти гравців — новопризначений голова ФРС схильний зменшувати комунікацію з ринком. Це означає, що до того як ФРС зробить хід, інформації для прогнозів стає набагато менше, а отже, волатильність ще зростає.

Ринок і досі чекає на терн. Лише після цього ходу ФРС зробить свій рівер. До того будь-які поспішні односторонні ставки лише виснажують гравців у періоді волатильності.