Giá của giá đỡ Nvidia Vera Rubin là 7,8 triệu đô la Mỹ, gấp đôi so với Blackwell! Không chỉ bộ nhớ, gần như tất cả các thành phần đều đang tăng giá

Giá của các giá đỡ máy chủ AI thế hệ tiếp theo của Nvidia đang tăng nhanh chóng.

Theo báo cáo do nhà phân tích Howard Kao của Morgan Stanley công bố ngày 22/5, giá của giá đỡ Vera Rubin (VR200) sắp ra mắt của Nvidia, được mua từ các ODM (Nhà sản xuất thiết kế gốc), vào khoảng 7,8 triệu USD, trong khi giá của giá đỡ GB300 Blackwell hiện tại chưa đến 4 triệu USD – điều này có nghĩa là giá của một giá đỡ gần như đã tăng gấp đôi chỉ sau một thế hệ sản phẩm.

Đáng chú ý, sau khi Nvidia công bố báo cáo tài chính vào cùng ngày, giá cổ phiếu của hãng này giảm gần 2%, nhưng cổ phiếu liên quan đến bộ nhớ lại tăng mạnh 6%-10%. Nguyên nhân chính là logic mà báo cáo này hé lộ: người được hưởng lợi từ đợt tăng giá này không chỉ riêng Nvidia.

Bộ nhớ: Từ “diễn viên phụ” thành “nhân vật chính”

Bộ nhớ chính là động lực tăng giá mạnh mẽ nhất trong đợt này.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, kể từ khi Nvidia ra mắt GB200 NVL72, giá của bộ nhớ đã tăng mạnh. Trong hệ thống giá cũ, bộ nhớ chỉ chiếm 5%-10% chi phí linh kiện (BOM) của giá đỡ GB200 NVL72; nhưng sang VR200, tỷ trọng bộ nhớ đã tăng vọt lên 25%-30%, chi phí đội lên tới 435%.

Tỷ trọng bộ nhớ tăng mạnh đã trực tiếp nén tỷ lệ chi phí GPU trong toàn bộ giá đỡ – tỷ lệ GPU giảm từ khoảng 65% của GB200 xuống còn khoảng 51% ở VR200.

Không chỉ bộ nhớ, gần như tất cả thành phần đều tăng giá

Cuộc khảo sát chuỗi cung ứng của ngân hàng cho thấy giá thành tăng trên diện rộng:

PCB (Bảng mạch in): Chi phí tăng 233%

Nội dung PCB tăng từ khoảng 35.000 USD của GB300 lên khoảng 117.000 USD. Nguyên nhân do Rubin bổ sung các mô-đun mới (như mô-đun ConnectX và PCB bo mạch chính), đồng thời số lớp và cấp vật liệu bảng mạch đều được nâng cấp. Ví dụ, bo mạch tính toán tăng từ PCB HDI 22 lớp ở GB300 lên 26 lớp, cấp vật liệu tăng từ M7 lên M8; PCB khay chuyển mạch tăng từ 24 lớp lên 32 lớp. Ngoài ra, trong khay tính toán còn bổ sung thêm một PCB trung gian 44 lớp, điều mà ở GB300 không có.

MLCC (Tụ gốm đa lớp): Chi phí tăng 182%

Mỗi giá đỡ VR200 có MLCC trị giá khoảng 4.300 USD, trong khi GB300 chỉ khoảng 1.500 USD. Các mô-đun BlueField và ConnectX mới được bổ sung cũng làm tăng nhu cầu MLCC. Nhà phân tích cho rằng, đây là nguyên nhân khiến nhu cầu MLCC cho máy chủ AI cao cấp hiện nay đặc biệt sôi động, các ODM thi nhau tích lũy hàng – dự kiến giá đỡ Rubin sẽ bắt đầu sản xuất hàng loạt từ nửa cuối năm 2026.

Đế ABF: Chi phí tăng 82%

Số chip NVLink và ConnectX trên VR200 gấp đôi so với hệ thống Blackwell, khối lượng đế vì thế cũng tăng. Đơn giá đế ABF của GPU Rubin khoảng 200 USD mỗi chiếc, tăng 100% so với mức khoảng 100 USD của Blackwell.

Module nguồn tăng 32%; vật liệu làm mát tăng 12%.

Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn có thể vượt mặt Nvidia, mua trực tiếp bộ nhớ

Nhà phân tích đưa ra một biến số then chốt: phương thức mua SOCAMM (Mô-đun bộ nhớ gắn ngắn nhỏ gọn). Nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn mua trực tiếp module bộ nhớ, giá của giá đỡ có thể giảm xuống còn khoảng 6,7 triệu USD.

Theo kịch bản cơ sở, Nvidia chịu trách nhiệm mua SOCAMM và bán lại với biên lợi nhuận gộp 70%, giá mỗi giá đỡ khoảng 7,8 triệu USD. Nhưng nếu các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (như Microsoft, Google, Amazon, v.v...) chọn mua trực tiếp SOCAMM, bỏ qua khâu tăng giá của Nvidia, giá mỗi giá đỡ sẽ giảm xuống còn khoảng 6,7 triệu USD.

Biến số này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận mảng bộ nhớ của Nvidia, đây cũng là điểm mà thị trường cần theo dõi sát sao.

ODM: Biên lợi nhuận giảm nhưng lợi nhuận tuyệt đối vẫn tăng

Trước đây thị trường dự đoán rằng, do thiết kế khay tính toán ngày càng “chuẩn hóa”, không gian giá trị gia tăng cho ODM trên giá đỡ Rubin sẽ bị thu hẹp. Tuy nhiên, các nhà phân tích đã kết luận ngược lại.

Báo cáo ước tính phần giá trị gia tăng của ODM sẽ tăng 35%-40%, từ khoảng 108.000 USD/giá đỡ của GB300 lên khoảng 149.600 USD/giá đỡ của VR200. Đánh giá này hoàn toàn trùng khớp với ý kiến ban lãnh đạo Wistron trong cuộc họp báo cáo tài chính quý IV năm 2025 – Wistron đã xác nhận giá trị gia tăng cho mỗi giá đỡ Rubin của ODM tính theo USD sẽ tăng lên.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp thực tế lại giảm: biên lợi nhuận gộp ODM của GB300 khoảng 2,7%, VR200 giảm còn khoảng 1,9%. Về điều này, nhà phân tích Kao cho biết: “Nhà đầu tư nên chú trọng đến tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối theo USD, thay vì chỉ nhìn vào sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận.”

Mô hình ký gửi âm thầm lan rộng, rủi ro dài hạn không thể coi thường

Các nhà phân tích cũng đề cập đến một xu hướng đáng cảnh giác: ngày càng nhiều ODM bắt đầu nói về mô hình kinh doanh ký gửi (Consignment).

Hon Hai là đơn vị đầu tiên đề cập đến mô hình này, thời điểm là trong cuộc họp báo cáo tài chính quý IV năm 2025. Sau đó, Quanta cũng nêu lên trong cuộc họp báo cáo tài chính quý I năm 2026 rằng dự kiến một số dự án sẽ chuyển sang mô hình ký gửi từ nửa cuối năm 2026.

Mô hình ký gửi nghĩa là khách hàng (nhà cung cấp dịch vụ đám mây) tự mua linh kiện cốt lõi, ODM chỉ chịu trách nhiệm lắp ráp, qua đó giảm áp lực vốn luân chuyển cho ODM, nhưng đồng thời cũng thu hẹp quy mô doanh thu của ODM.

Nhà phân tích nhận định hiện chưa thể xác định tỷ lệ dự án sẽ chuyển sang mô hình ký gửi là bao nhiêu, song nếu “tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối” nói trên không được đảm bảo, về lâu dài xu hướng này tiềm ẩn nhiều rủi ro.

Nguồn điện và làm mát bằng chất lỏng: Hướng nâng cấp tiếp theo

Khảo sát chuỗi cung ứng cho thấy nền tảng Vera Rubin đi kèm mặc định module nguồn 110kW, nhưng đã có ít nhất một nhà cung cấp dịch vụ đám mây của Mỹ áp dụng giá đỡ nguồn điện HVDC (dòng điện một chiều cao áp) độc lập trên nền tảng Vera Rubin. Các nhà phân tích dự đoán, dòng điện một chiều 800V sẽ được sử dụng rộng rãi trên nền tảng Rubin Ultra ra mắt vào nửa cuối năm 2027. Delta đã hợp tác với ít nhất ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây của Mỹ để thúc đẩy việc triển khai dự án HVDC, dự kiến triển khai thử nghiệm từ nửa cuối năm 2026.

Về làm mát, giá đỡ Vera Rubin sẽ áp dụng thiết kế hoàn toàn làm mát bằng chất lỏng (không quạt), tổng giá trị các linh kiện làm mát bằng chất lỏng trên mỗi giá đỡ vào khoảng 72.080 USD.