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⑴ 自2月28日战争爆发以来，全球约五分之一的波斯湾石油供应中断，对依赖中东约60%进口的亚洲经济体造成严重打击。随着霍尔木兹海峡封锁进入第13周，越来越多的迹象表明，亚洲主要进口国正通过与海湾产油国（往往经伊朗同意）达成直接安排，以保障原油、化工品和化肥的关键运输。近期多艘油轮在关闭追踪系统的情况下通过海峡，此前购买国领导人与伊朗进行了直接接触。 ⑵ 这些双边及三方交易的具体结构“不透明”（opaque，指交易细节、定价机制和结算方式缺乏公开信息，外界难以追踪其真实流向和金额），许多交易很可能正在通过美元以外的货币或非正式的易货安排进行结算。无论是否包含向德黑兰支付的明确过境费，这一模式都强化了伊朗对这条关键水道的实际控制。伊朗希望在未来的任何协议中将这种影响力固化，但特朗普已明确拒绝这一要求。咨询机构指出，在当前形势下，日本、韩国等进口依赖国有充分理由扩展与海湾国家及全球其他油气出口国的双边关系网络。 ⑶ 从交易心理看，穿越霍尔木兹海峡现在可能被永久性地嵌入地缘政治风险溢价，这将提高中东原油的成本并迫使进口国重新思考供应安全。虽然美国仍是全球首屈一指的油气生产国，且预计未来几十年仍将主导全球经济，但伊朗战争的余波可能导致石油定价碎片化，削弱华盛顿对支撑全球石油贸易数十年的金融架构的控制力。

⑴ 市场情绪几乎每日都跟随近月原油期货波动，因其反映中东战事进展。但远期曲线上的变化同样重要且已难以忽视。通过中东海湾的石油流量减少，迄今被消耗库存、美国出口增加以及亚洲进口减少所抵消。然而在这三者中，库存消耗不可持续，且美伊僵局持续越久，这一风险就越突出。 ⑵ 这一风险正在油价曲线上被定价：2026年12月和2027年12月合约分别创下战事爆发以来的新高和接近新高。其中12月布伦特期货周一触及每桶92.57美元，突破了5月4日的92.24美元高点。这是对油价“更高更久”的定价，并转化为对主要央行收紧政策的上行风险。 ⑶ 从货币政策预期看，市场目前定价欧洲央行年内加息75个基点，英国央行定价65个基点，美联储则定价到年底前加息21个基点。10年期美债收益率或许已回到2025年5月高点，但10年期德债和10年期英债收益率分别处于15年和18年高位。交易心理层面，远期曲线的持续抬升意味着市场正在接受一个更长时间的高油价环境，这将压制债券多头信心并支撑全球利率中枢上移。

Odaily星球日报讯 伯恩斯坦在最新研报中表示，美国《CLARITY 法案》最新达成的稳定币收益率妥协方案，正结构性利好 Circle 及 USDC 生态。 报道称，法案当前版本禁止稳定币发行方向被动持有者支付与银行存款“经济效果等同”的利息，但允许与真实交易、支付及使用行为相关的奖励机制继续存在。Bernstein 认为，这意味着 Circle 目前依赖某交易所等合作方提供 USDC 奖励计划的模式将获得监管认可，同时也限制了行业通过高收益竞争市场份额的空间。 Bernstein 指出，该法案实际上强化了稳定币“支付工具”定位，而非“存款替代品”，有助于保护 Circle 当前依赖储备收益的商业模式。其继续给予 Circle“跑赢大盘”评级及 190 美元目标价。 数据显示，目前全球美元稳定币总供应量已突破 3000 亿美元，其中 USDT 与 USDC 合计占据约 97%的市场份额。Bernstein 称，USDC 在链上支付及钱包转账中的占比正持续提升，其在 AI Agent 支付协议 x402 中的支付占比已超过 99%。 此外，Bernstein 还提到，Circle 推出的 ARC 链已累计完成 2.44 亿笔测试网交易，其 ARC 代币预售此前融资 2.22 亿美元，投资方包括 a16z crypto、Apollo Funds、ARK Invest 及贝莱德等机构。 不过，报告同时指出，《CLARITY 法案》距离正式生效仍需完成多个立法程序，包括参议院全体 60 票表决及与众议院版本协调等步骤。Polymarket 当前预测其于 2026 年通过概率约为 62%。（The Block）