حتى مع وصول قيمتها السوقية إلى 5 تريليون دولار، ما زالت Nvidia تُقَدَّر بأقل من قيمتها الحقيقية

المصدر: البث العالمي للأسواق

تزايدت حدة المنافسة، لكن أداء سهم عملاق شرائح AI هذا ظل ضعيفًا، ولم يمنحه السوق التقدير الكافي لزعامته في القطاع

اليوم لم يعد مسار شرائح AI حكراً على Nvidia وحدها، لكنها تظل حتى الآن قائدة القطاع بشكل مطلق، ومن المرجح أن لا يتغير هذا الوضع في المستقبل المنظور، وكان ينبغي أن يستحق هذا التفوق القطاعي اهتمام السوق.

ومع ذلك، فإن موقف السوق مؤخرًا يعاكس ذلك تمامًا. فعلى الرغم من النتائج المالية البارزة، وتزايد توقعات الإنفاق الرأسمالي من العملاء الأساسيين، لا يزال أداء Nvidia هذا العام ضعيفًا ضمن قطاع الشرائح.

أصدرت Nvidia أحدث تقاريرها المالية بعد إغلاق التداول يوم الأربعاء، ويبدو أن هذه النتائج البارزة لم تغير الاتجاه الضعيف للسهم. ووفقاً لمؤسسة البيانات السوقية FactSet، فإن هذه المرة الرابعة عشرة على التوالي التي تتجاوز فيها إيرادات وأرباح Nvidia توقعات وول ستريت، لكن بعد إعلان النتائج تراجع سعر سهمها بأكثر من 1% في التداولات اللاحقة.

يرى المحلل في UBS تيم أركوري أن السوق قد دخلت في حالة من الفتور الواضح تجاه عملاق AI هذا، وأن أسباب ذلك معقدة ومتداخلة.

قبل إعلان النتائج المالية، بلغت القيمة السوقية لـ Nvidia عند الإغلاق 5.4 تريليون دولار، مما جعلها الأولى عالميًا، وبفارق كبير يتجاوز 700 مليار دولار عن Alphabet، الشركة الأم لجوجل صاحبة المركز الثاني. ويُذكر أن Alphabet تمتلك أعمالًا ضخمة وسريعة النمو في الحوسبة السحابية، بالإضافة إلى قوتها في تطوير نماذج AI الخاصة بها، وحضورها المتنامي في قطاع شرائح AI.

هذا العام ارتفع سهم Intel بأكثر من 200%، وسجلت شركة تصنيع شرائح التخزين Micron Technology قفزة تجاوزت 150%، وتقترب قيمتها السوقية من عتبة التريليون دولار.

مع ذلك، فإن آفاق نمو Nvidia الفريدة، ومستوى تقييمها الحالي المُعْتَبر معقولًا، لا تزال جديرة بإعادة تقييم المستثمرين.

ضمن الشركات ذات الحجم المماثل، لا يوجد أي شركة تحقق نفس معدل النمو المتسارع الذي تحققه Nvidia، بل إن وتيرة نموها تتزايد باستمرار. وتتوقع Nvidia أن تصل إيرادات ربعها المالي حتى يوليو إلى 91 مليار دولار، أي بزيادة تقترب من الضعف على أساس سنوي. وتشير بيانات S&P Global Market Intelligence إلى أن الشركات المدرجة التي تتجاوز إيراداتها الفصلية 50 مليار دولار تسجل متوسط نمو سنوي لا يتجاوز 14%.

سوق الأعمال الأساسية لـ Nvidia يواجه بالفعل منافسة متزايدة الشراسة.

لم تعد متطلبات قوة الحوسبة في مجال AI تعتمد فقط على شرائح GPU المميزة من Nvidia، إذ دخلت شركات مثل Intel وAMD وArm سوق شرائح CPU بقوة.

وقد تعاملت Nvidia مع هذا الوضع من خلال إطلاق منتجات CPU مطورة داخليًا تُباع بشكل مستقل عن أنظمة GPU، لتلبية الاحتياجات المتنوعة للعملاء. وكشفت الشركة في مكالمة نتائجها المالية يوم الأربعاء أن مبيعات قطاع CPU لديها قد تقترب هذا العام المالي من 20 مليار دولار، وهو مستوى يقترب من توقعات إيرادات قطاع مراكز البيانات لدى Intel والبالغة 22 مليار دولار.

ومع ذلك، سيظل GPU في المدى القصير هو العمود الفقري لمجال الذكاء الاصطناعي الحوسبي.

ما حدث يوم الأربعاء من تقديم SpaceX لاكتتاب عام أولي يؤكد هذا الأمر بوضوح. فقد أكدت SpaceX على أن مراكز البيانات العملاقة التابعة لها تعتمد بشكل كامل على نظام قوة الحوسبة Grace-Blackwell الأفضل من Nvidia، حيث يشكل هذا النظام المعتمد على معالجات GPU نواة القوة الحاسوبية لأعمال xAI لديها. وقبلاً، وقعت xAI شراكة مع شركة الذكاء الاصطناعي Anthropic مدتها ثلاث سنوات، تلتزم فيها الأخيرة بدفع أكثر من مليار دولار سنويًا مقابل استخدام قوة الحوسبة.

هناك خطر كامن بالسوق: فمع تقديم SpaceX لطلب الاكتتاب العام، واستعداد OpenAI للطرح العام، قد تتدفق الأموال بشكل أكبر نحو أسهم شركات AI الجديدة، مما قد يقلل من اهتمام السوق بـ Nvidia.

لكن على المستثمرين أن ينتبهوا إلى وجهة التدفقات الحقيقية للأموال. ففي العام الماضي، أنفقت SpaceX وحدها نحو 124 مليار دولار من الإنفاق الرأسمالي على أعمال xAI، أي ما يعادل ثلاثة أضعاف استثماراتها في مجال الفضاء؛ وعلى الرغم من أن هذه الأعمال لا تزال بالأحمر من حيث التدفق النقدي الحر، فقد أكدت الشركة أنها ستواصل الاستثمار الكبير مستقبلًا. وتبقى هذه الشركة العملاقة التي يمتلكها ماسك واحدة فقط من بين العديد من العملاء الكبار الذين يواصلون دفع عجلة إيرادات Nvidia للارتفاع بشكل هائل.